Резкое падение биткойна — почти на 50% от максимума, достигнутого всего несколько месяцев назад, — снова вызвало дебаты о стабильности криптовалюты, но ветеран хедж-фондов Гэри Боди говорит, что рост продаж — это следствие врожденной волатильности актива, а не признак более широкого кризиса.
В а пост на XБоде отметил, что хотя недавнее падение цен является «неприятным и шокирующим», оно не является необычным в истории биткойна. «Обвалы на 80–90% — обычное дело», — сказал он. «Те, кто готов был терпеть всегда временную волатильность, получили отличное вознаграждение в виде невероятных долгосрочных результатов».
Большая часть недавней волатильности, как он заявил, связана с реакцией рынка на назначение Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы, чтобы преемником Джерома Пауэлла. Инвесторы истолковали этот шаг как сигнал о том, что ФРС может принять жесткую позицию, повысив процентные ставки и сделав нулевые по доходности активы, такие как биткойн, золото и серебро, относительно менее привлекательными. Заявки на маржинальные позиции усилили падение, вызвав каскад вынужденных продаж.
Однако Боде оспаривает трактовку ситуации на рынке. Он сослался на публичные заявления Варша, поддерживавшего более низкие ставки, и на заметки президента Трампа, в которых говорилось, что Варш обещал более низкую ставку по федеральным фондам. В сочетании с текущими дефицитами в триллионах долларов со стороны Конгресса, по мнению Боде, Федеральному резерву ограничена способность влиять на долгосрочные доходности казначейских облигаций, что является ключевым фактором для заимствования корпораций и ставок по ипотеке. «Я думаю, что рынок ошибся в этом случае», - сказал он, подчеркнув, что восприятие, а не фундаментальные показатели, побудило к значительной части недавней распродажи.
Другие часто упоминаемые объяснения, сказал он, также не раскрывают всей истории. Одна из теорий заключается в том, что «киты» — ранние владельцы биткойнов, добывавшие или покупавшие монеты, когда цены были близки к нулю — продают свои активы. Хотя Боде признает, что крупные кошельки были активны, и появились некоторые крупные продавцы, он рассматривает эти действия как отсечения прибыли, а не как признак долгосрочной слабости. «Технические навыки ранних пользователей и майнеров заслуживают похвалы», — сказал он. «Это не означает, что их продажи (полные или частичные) многое говорят нам о будущем биткойна».
Боде также отметил, что компания Strategy ($MSTR) может стать потенциальным источником краткосрочного давления. Акция компании упала после того, как биткойн упал ниже цен, по которым Strategy приобрела большую часть своих позиций, вызвав опасения, что Сейлор может продать их. Боде описал этот риск как реальный, но ограниченный, сравнив его с тем, когда Уоррен Баффет приобретает крупную долю в компании: инвесторы ценят поддержку, но беспокоятся о будущих продажах. Он подчеркнул, что сам биткойн выдержит такие события, хотя цены могут временно снизиться.
Еще одним фактором является рост «бумажного» биткойна — финансовых инструментов, таких как биржевые фонды (ETF) и деривативы, которые отслеживают цену криптоактива, не требуя владения базовыми монетами. Хотя эти инструменты увеличивают эффективный объем, доступный для торговли, они не изменяют жесткий лимит биткойна в 21 миллион монет, который, как заявил Боде, остается важным ориентиром для долгосрочной ценности. Он провел параллели с серебряным рынком, где увеличение бумажной торговли изначально подавляет цены, пока физический спрос не вынуждает их расти.
Некоторые аналитики предположили, что рост цен на энергию может навредить добыче биткойнов и снизить хэш-рейт сети, что потенциально может снизить долгосрочные цены. Боде называет эту теорию преувеличенной.
Исторические данные показывают, что прошлые падения цен на биткойн не приводили к последовательному снижению хэш-рейта, и когда снижение происходило, оно отставало на месяцы от падения цены.
Он также обратил внимание на возникающие энергетические технологии, включая малые модульные ядерные реакторы и солнечные центры обработки данных на основе ИИ, которые в будущем могут обеспечить дешевую энергию для добычи.
Боде также прокомментировал критику, что биткойн не является «средством сбережения». В то время как некоторые утверждают, что его волатильность делает его непригодным для этой роли, Боде отмечает, что почти каждый актив несет риск, включая фиатные валюты, поддерживаемые государствами с высоким уровнем долговой нагрузки. «[...] Золото требует энергии для обеспечения безопасности, если только вы не готовы оставить его на своей передней веранде», - сказал он. «Бумажный биткойн может влиять на краткосрочную цену, но долгосрочной перспективе будет выпущено 21 млн монет, и если вы хотите владеть биткойном, это и есть реальный актив. Биткойн не требует разрешения и не требует доверия к контрагенту».
В конечном итоге оценка Боде рассматривает недавший спад как естественное следствие конструкции биткойна. Волатильность является частью игры, и те, кто готов ее вынести, в конечном итоге могут быть вознаграждены. Для инвесторов ключевое заключение заключается в том, что колебания цен, как бы драматичными они ни были, не обязательно являются сигналом системных рисков.