GameStop уходит, Saylor продолжает покупать
Источник оригинала: DeepTide TechFlow
Эта стратегия привлекательнее, чем биткойн.
Генеральный директор GameStop Райан Коэн произнес эти слова, сидя перед камерой CNBC, с почти беззаботным тоном, как будто он только что принял решение не отказаться от инвестиций в 500 миллионов долларов, а просто поменять меню на обед.
Но на криптовалютном рынке эти слова могут быть не менее разрушительными, чем бомба.
Согласно данным компании по блокчейн-аналитике CryptoQuant, GameStop перевела все свои биткойны на Coinbase Prime 23 января, общее количество переведенных составило около 4 710, рыночная стоимость около 450 миллионов долларов.
Это действие, на взгляд опытных крипто-специалистов, означает только одно: готовьтесь продавать.
Затем Коэн дал подряд интервью Wall Street Journal и CNBC, в которых подробно говорил о планах поглощения и пообещал превратить GameStop в инвестиционную холдинговую платформу, похожую на Berkshire Hathaway. Когда журналисты спросили о стратегии биткойнов, он произнес эту фразу.
Ирония? С момента вступления до подготовки к уходу — меньше года.
Закат шоу имитации
8 февраля 2025 года Коэн встретился с сооснователем Strategy Майклом Сейлором.
Сейлор находился на пике своей жизни. Он изменил свою аннотацию в Твиттере на «Максималист Bitcoin», и каждый день публиковал проповеди о биткойне.
Он сказал в подкасте, что биткойн - это «технический феникс», который возродится из золы традиционных финансов.
Согласно сообщению Cryptopolitan, Strategy в то время владел более чем 4,7 миллиарда долларов США в биткойнах.
Эта встреча вызвала спекуляции на рынке о том, что GameStop может последовать примеру Strategy и включить биткойн в баланс. В тот день акции GameStop подскочили на 4%.
Что узнал Коэн? По крайней мере, он узнал, как создавать шум.
Через три месяца GameStop объявил о входе. По сообщению Reuters, GameStop приобрел 4 710 биткойнов на сумму 513 миллионов долларов США, средняя стоимость составила около 108 917 долларов США.
Как только новость появилась, цена акций краткосрочно выросла.
Но при ближайшем рассмотрении этой сделки возникают вопросы.
Финансовые отчеты компании, на 1 февраля 2025 года, показывают, что у GameStop имеется около 480 миллионов долларов США наличных, эквивалентов наличных и рыночных ценных бумаг. 500 миллионов долларов США в биткойнах? Это составляет 10,4% от денежных средств.
Это не All In, это пробный камень.
А Сейлор? В то же время он почти полностью вложил активы и пассивы компании Strategy, не переставая брать кредиты и использовать рычаги для покупок. Вот это действительно вера. То, что делал Купер, было просто спекуляцией.
«С точки зрения пропорции финансирования, последующих действий и метода коммуникации, биткойн больше похож на опцию, чем на центральную точку привязки идентичности», - сказал анонимный аналитик. «Сейлор поставил на карту всю компанию. А Койн? Купил немного и больше не шевелился».
В третьем квартале 2025 года цена на биткойн оставалась на высоком уровне. GameStop не увеличивал позицию, Strategy покупал почти каждую неделю, разница здесь и закладывалась.
Два лица маховика
Чтобы понять, почему GameStop бежит, сначала нужно понять правила этой игры.
Ядро логики корпоративной стратегии хранения биткойнов можно описать одним словом: флип-колесо.
Эмитировать акции, чтобы собрать деньги, покупать биткойны, рост цен на криптовалюту увеличивает рыночную капитализацию, высокая капитализация позволяет выпускать больше акций, покупать больше биткойнов, и так в цикле.
В бычьем рынке, это машина для печати денег.
Стратегия с первого покупки в августе 2020 года до конца 2025 года, цена акций выросла в 12,29 раза. В то же время биткойн вырос примерно в 6,37 раза, а S&P 500 вырос всего на 115%.
Эффект был слишком поразительным. В 2025 году почти 200 публичных компаний ворвались, набив биткойнами балансовые отчеты. Согласно отчету H1 от K33, только в первом полугодии 2025 года компании с биткойн-хранилищами приобрели 244 991 биткойн, обеспечив приток сотен миллиардов долларов.
Но маховик имеет смертельную особенность: он может вращаться в обратном направлении.
В октябре 2025 года биткойн достиг исторического максимума в 126 000 долларов. Затем начал падать.
87 500 долларов США к концу декабря. Падение более чем на 30%.
Маховик начинает работать в обратном направлении: падают криптовалюты, падает рыночная капитализация, падают котировки акций ниже их балансовой стоимости, невозможно размещать новые акции с премией, нет денег на покупку большего количества монет, разрушается доверие инвесторов, капитализация продолжает падать.
Рыночная капитализация Strategy резко упала с премии в три раза по сравнению с чистой стоимостью позиции в биткойнах. К декабрю 2025 года на Reddit появился анализ, согласно которому уже существует скидка в 11%.
Не премия. Скидка.
Рынок больше не верит, что маховик будет продолжать вращаться. Что в этот момент делает Сейлор?
С 29 декабря 2025 по 4 января 2026, когда биткойн все еще находился в нисходящем тренде, а акции компании упали с пиковых значений наполовину, он объявил о повторной покупке 1 286 биткойнов.
Он заявил: «Падение цены биткойна – это подарок. Каждое падение – это возможность для покупки».
Где Коэн? Он перевёл монеты на торговый платёжный терминал.
То же самое убыточное финансовое положение: Strategy увеличивает позицию, GameStop готовится уйти. Разница не в финансовом состоянии, а в вере.
Три пути
«Эпоха премиумных цен окончена», — сказал старший аналитик Stacking Sats Джон Фахури в отчете о рынке. Для выживания в этой сфере необходимо две вещи: дисциплина и способность к реальному исполнению бизнеса. Те, кто уходит, не обладают первым, а те, кто остается, должны доказать второе.
GameStop? По крайней мере, в этом пути биткойн-фонда он не выбрал долгосрочную привязку к идентичности и не создал устойчивый механизм исполнения.
Так каков же будет будущий?
С точки зрения осуществимости, эта область, возможно, будет развиваться по трем направлениям.
Первое — интеграция и концентрация. Слабые игроки уходят, а сильные собирают урожай. В соответствии с отчетом Galaxy Digital о перспективах криптовалютного рынка до 2026 года, в этом году как минимум пять компаний по хранению биткойнов продадут свои позиции по биткойнам или полностью закроются. Куда деваются эти биткойны? Часть из них поглощается ETF и розничными инвесторами, а часть приобретается крупными игроками, такими как Strategy, по скидке. В конечном итоге, возможно, лишь несколько компаний будут доминировать во всей сфере.
Во-вторых, эволюция модели. Простой «покупай и держи» уже не работает. Некоторые компании начали исследовать, как генерировать денежный поток без продажи, и вскоре попробуют операции с опционами, заимствование биткойнов, структурированные продукты и т.д. Но для этого требуется профессиональная компетентность, которой большинство последователей не обладает.
Третье, снижение статуса повествования. Биткойн перешел со статуса «революционного выбора корпоративного управления капиталом» на статус «альтернативного актива с высокой волатильностью». Его можно использовать, но не стоит вкладывать все деньги; можно попробовать, но не стоит делать это своей основной стратегией.
Однако Райан Коэн идет четвертым путем: полный поворот.
Его цель - трансформировать компанию GameStop в бизнес стоимостью более 100 миллиардов долларов, который будет значительно выходить за рамки продажи видеоигр и коллекционных товаров. При текущей рыночной капитализации в 11,5 миллиарда долларов, цена акций должна вырасти в 8,7 раза.
Коэн к этому амбициозен. Чтобы достичь этой цели, он рассматривает возможность приобретения публичной компании.
Когда отступает прилив
Давайте немного отодвинем объектив.
Сейлор считает, что биткойн — это самый важный финансовый инновационный продукт в истории человечества, падение — это просто шум, и он будет покупать до последнего вздоха.
Коэн же сказал: спасибо, но я увидел что-то более привлекательное.
Если биткойн через пять лет подорожает до 500 000 долларов, Сейлор станет божественным, Коэн станет «человеком, продавшим внизу».
Если биткойн окажется в длительном медвежьем рынке, своевременное выхода Коэна будет считаться мудрым, а Сейлору ежегодно необходимо выплачивать около 700 миллионов долларов США в виде дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям.
Кто прав, а кто нет? Ответ даст время.
Но одно можно утверждать точно: эксперимент GameStop с биткойнами, вероятно, станет лишь примечанием. Через несколько лет, вспоминая этот период, люди вспомнят Сейлора, вспомнят истинных верующих, которые продолжали покупать в самые тёмные часы.
Что до тех, кто следует за модой, то рынок никогда не был им не нужен. Когда отступает приливная волна, они всегда первыми убегают.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats
Добро пожаловать в официальное сообщество Lvdong BlockBeats:
Telegram-канал с рассылкой:https://t.me/theblockbeats
Telegram-чат:https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia