Криптовалюта больше не просто класс активов, она также становится все более важной частью финансовой инфраструктуры, говорит Стив Курц, глобальный глава управления активами Galaxy Digital (GLXY) и со-руководитель цифровых активов.
В «The Great Convergence», инвестиционном обзоре компании на 2026 год, Курц излагает план, который прагматично оценивает то, что можно сделать сейчас, сохраняя при этом оптимизм в отношении общей картины в долгосрочной перспективе.
Он утверждает, что определяющей историей этого цикла является преобразование активов в инфраструктуру.
«Слияние традиционных финансовых каналов с криптоинфраструктурой представляет собой значительную и устойчивую эволюцию рыночной структуры для глобальных финансовых услуг», — сказал Курц CoinDesk в интервью.
Galaxy Digital — финансовая сервисная и инвестиционная компания в сфере цифровых активов, основанная в 2018 году Майклом Новогратцем, выступает мостом между традиционными финансами и расширяющейся экосистемой криптовалют. Компания предоставляет услуги торговли, управления активами, инвестиционного банкинга, хранения, добычи и инфраструктуры на институциональном уровне, а также все чаще предлагает продукты для конечных пользователей.
Курц характеризует текущую среду как ту, в которой «много циклов находятся друг на друге».
Хотя цены криптотокенов значительно снизились, он подчеркивает, что достигнутые уровни теперь ниже тех, на которых произошли многие фундаментально позитивные события. Это несоответствие делает «очень трудным не задуматься».
По его мнению, доминирующей силой, стоящей за недавним ослаблением цен, является цикл ликвидности и кредитного плеча.
Хотя октябрьское событие с ликвидацией и последующее снижение плеча сильно повлияли на рынки, они отличались от 2022 года, когда ликвидации выявили структурную хрупкость в менее развитой архитектуре рынка.
Сегодняшнее корректировочное снижение является более здоровым. Экосистема теперь включает более сложные инструменты и более развитые рамки управления рисками. Он утверждает, что этот откат был «обычной волной снижения плеча», а не системным сбоем в задней части системы.
Инфраструктура быстро развивается, и цены обычно реагируют только после ощутимого роста активности и внедрения, а не до него, сказал он. Когда активность и вовлеченность в блокчейне снова возрастут, история снова сосредоточится на этом.
Он допускает, что «всегда существует возможность коррекции вниз», но отметил, что большая часть резкого снижения, вероятно, уже произошла. Достаточно боли было поглощено, поэтому консолидация, торговля в диапазоне или постепенный рост более вероятны, чем V-образное восстановление. Его базовый сценарий — несколько месяцев консолидации, за которыми последует более уверенный рост во второй половине.
В центре его диссертации: интеграция криптовалют в инфраструктуру Уолл-стрит. Благодаря новым связям с традиционными финансами криптовалюты теперь находятся на гораздо более масштабной панели глобальных активов, позиция, которая сопряжена с компромиссами.
Капитал теперь течет через более широкий спектр возможностей, и криптовалюта конкурирует более напрямую с устоявшимися активами, такими как золото, или новыми направлениями, такими как квантовые технологии. Барьер для привлечения глобального капитала выше.
Согласно Курцу, это свидетельство зрелости. Отношения между криптовалютой и традиционными финансами все еще находятся на ранней стадии, но становятся более тесными. Публичные блокчейны все чаще воспринимаются как инфраструктура корпоративного уровня. Стейблкоины и токенизация трансформируют платежи и рыночную структуру. Сети криптоинфраструктуры распространяются по всему финансовому сектору.
Это то, что он называет бычьим рынком в криптовалютной инфраструктуре. Уровень инфраструктуры — хранение, рамки соответствия, интеграция с банками и финтех-компаниями — явно продвигается вперед. И хотя это может не привести к немедленному росту цен в краткосрочной перспективе, оно имеет фундаментальное значение для долгосрочной стоимости как технологии, так и активов, построенных на ее основе.
Ключом к «Великой конвергенции» является слияние криптовалюты как класса активов с криптовалютой как технологическим стеком. Эта интеграция стимулирует создание более крупной и устойчивой ончейн-экономики.
Galaxy продолжает сосредотачиваться на крипто-натуральных активах и считает, что долгосрочный мост, строящийся между инфраструктурой и рынками капитала, с высокой вероятностью реализуется. Курц ясен: это не краткосрочная сделка «купить на просадке»; это многолетняя структурная трансформация.
Курц отмечает, что разрыв между ценой, настроениями и базовой деловой активностью «никогда не был таким большим». Хотя рыночные цены испытывали трудности, деловая активность, особенно на стороне инфраструктуры, остается сильной. Это расхождение придает Galaxy уверенность.
Он преуменьшает экзистенциальные страхи, такие как квантовые вычисления, как немедленные угрозы для жизнеспособности криптовалют. В более широком смысле он отмечает, что периоды интенсивной негативности часто совпадают с дном рынка. В то же время он выделяет более тонкий риск: апатию. Потеря релевантности в общем разговоре на рынке была бы более тревожной, чем сама волатильность.
Bitcoin BTC$69,729.86, по его опыту, часто выступает в роли «канарейки в шахте». Исторически он хорошо справлялся с выявлением макроэкономических рисков до того, как другие рынки реагировали на них. Он предполагает, что BTC мог почувствовать более широкие условия снижения риска и первым поглотить удар. Такая динамика может работать в обоих направлениях.
Прожив достаточно долго с bitcoin, Курц считает, что его можно оценивать через циклическую макро-перспективу. Криптовалюта больше не торгуется изолированно; она все больше переплетается с более широкими циклами ликвидности и риска.
На этом фоне Galaxy отмечает сильный импульс в своих основных бизнес-направлениях, особенно в инфраструктуре и управлении активами. По состоянию на конец прошлого года на платформе Galaxy находилось 12 миллиардов долларов активов.
С точки зрения инфраструктуры, Galaxy делает больше, чем год назад. Она предоставляет технологии и платежные услуги банкам и финтех-компаниям, а её способность интегрировать услуги с традиционными финансовыми учреждениями продолжает улучшаться.
Что касается управления активами, Galaxy расширяет свой спектр услуг, включая запуск финтех-хедж-фонда, предназначенного для каналов управления состоянием и состоятельными клиентами.
Согласно Курцу, нарушение структуры рынка финансовых услуг представляет собой момент «Fintech 2.0» и создает возможности для инвестиций как на публичном, так и на частном рынке.
Финансовый фонд Galaxy будет сосредоточен на победителях и проигравших на публичных рынках в рамках великого сближения, в то время как Galaxy Ventures продолжит инвестировать в компании на ранних стадиях по всему миру, создающие высококачественные финансовые услуги на основе криптовалют.
Институциональные управляющие, пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и другие владельцы активов часто воспринимают криптовалюты как циклический актив. Однако многие из этих управляющих сейчас принимают новые решения по распределению капитала. Galaxy сообщает о привлечении бизнеса со стороны банков, финансовых посредников и институциональных владельцев активов, обеспечивая приток капитала даже на этапе консолидации.
Управляемые активы институциональных клиентов (AUM) остаются ключевым приоритетом, и компания отмечает рост интереса со стороны крупных клиентов. Разрыв между слабыми ценами и стабильным институциональным спросом подтверждает долгосрочную стратегию Galaxy.
В конечном итоге Курц описывает стратегию Galaxy как «владение всей историей великой конвергенции» — от крипто-инфраструктуры и ончейн-инфраструктуры до публичных рынков и управления активами.
Компания позиционирует себя по всему стеку, захватывая как технологическую интеграцию криптовалют в традиционные финансы, так и финансирование крипто активов.
На 2026 год прогноз умеренно оптимистичный. Не ожидайте V-образного восстановления. Ожидайте консолидации, созревания и продолжения развития инфраструктуры. Ожидайте, что криптовалюта будет конкурировать за глобальный капитал на более широкой арене. И ожидайте, что нарратив догонит активность, как только она изменится.
По мнению Курца, закладываются основы для более крупной и устойчивой ончейн-экономики. Цены могут отставать в краткосрочной перспективе, но долгосрочная интеграция активов и технологий делает его структурно бычьим по отношению к цифровым активам и уверенным в роли Galaxy в центре этого сближения.
Читать далее: Deutsche Bank считает, что продажи bitcoin свидетельствуют о потере уверенности, а не о разрушенном рынке