Автор: Sandy Kaul
Составлено: Цзя Хуань, ChainCatcher
По мере того как регулирование становится все более четким, доверие к базовым криптотехнологиям продолжает расти. Тенденция к использованию блокчейн-токенов для представления инвестиционных активов усиливается.
Такие токенизированные активы включают акции, облигации, фонды, ETF, товары, частный капитал, частный кредит, недвижимость и другие виды частных фондов. В отрасли их обычно объединяют под термином «реальные мировые активы» (RWA).
Это название используется для отличия от нативных криптовалют или альткоинов — последние инвестируют в проекты и протоколы внутри криптоэкосистемы, а не в активы реального мира.
Данные за начало 2026 года показывают, что токенизация RWA переживает взрывной рост. С 2023 года рост составил оценочные 5 раз, а только за период с 2025 по 2026 год — в 3 раза. (1)
Начиная с примерно 5 миллиардов долларов США в 2023 году, текущая стоимость в цепочке превысила 25 миллиардов долларов США. На частные кредиты, государственные облигации и недвижимость приходится большая часть этого объема. (2)
Рост продолжает ускоряться. Прогнозы показывают, что к 2030 году общий объем токенизированных RWA может достигнуть от 4 до 16 триллионов долларов США, а некоторые прогнозы предполагают, что к 2033 году этот объем превысит 30 триллионов долларов США. (3)
Независимо от конкретных цифр, интенсивные объявления ключевых участников отрасли о планах токенизации предоставили мощную поддержку этим прогнозам.
Первопроходец ломает барьеры
Токенизация реальных активов — не новость. Franklin Templeton запустил первый токенизированный денежный рынок в апреле 2021 года, и он работает круглосуточно с тех пор, общая капитализация на платформе Benji составляет почти 1,5 млрд долларов США.
Настоящим переломным моментом, вызвавшим интерес рынка, стало расширение токенизации с государственных облигаций и денежно-рыночных фондов на акции. Ранние участники подожгли этот огонь и ускорили весь процесс токенизации RWA.
Robinhood в июне 2025 года стала первой, кто объявил о предоставлении евроклиентам более 200 токенизированных американских акций. Её генеральный директор Влад Тенев сказал: «Токенизация — это как грузовой поезд, который невозможно остановить и который в конечном итоге поглотит всю финансовую систему». (4)
Криптовалютная биржа Kraken последовала за этим и в июне того же года запустила xStocks на Ethereum и Solana для инвесторов за пределами США, Великобритании и других ограниченных регионов. За последующие девять месяцев объем цепочечных сделок xStocks составил 3,6 млрд долларов США, общий объем торгов — около 25 млрд долларов США, а около 80 000 кошельков владели токенизированными активами на сумму около 225 млн долларов США. (5)
Ondo Global Markets выпустит более 200 токенизированных акций в сентябре 2025 года. За шесть месяцев до запуска платформы общая стоимость превысила 500 миллионов долларов США, а совокупный объем торгов — 7 миллиардов долларов США. В сочетании с более чем 2 миллиардами долларов США, заблокированными Ondo Finance в продуктах токенизированных казначейских облигаций США, ее общий масштаб продолжает лидировать. (6)
Традиционные американские институциональные игроки выходят на рынок
Действия новых платформ уже привлекли достаточно внимания. Но то, что заставило всю отрасль осознать: «Новая эра наступила», — это серия объявлений, опубликованных впоследствии ведущими традиционными институтами.
Предстоящие изменения, о которых говорится в этих объявлениях, станут крупнейшим обновлением способа функционирования ценных бумаг с момента введения бухгалтерского учета в начале 1970-х годов.
DTCC получила письмо о неприменении мер от SEC в декабре 2025 года, что открывает путь для предоставления DTC-хранилища токенизированных RWA начиная со второй половины 2026 года. (7)
NYSE объявила о разработке платформы для токенизированных ценных бумаг и блокчейн-расчетов, поддерживающей работу 7×24, мгновенные расчеты, заказы в долларах США и финансирование стейблкоинами. (8)
NASDAQ сотрудничает с материнской компанией Kraken для разработки токенизированных акций для публичных компаний, поддерживая автоматизированные корпоративные действия, такие как программируемое взаимодействие с инвесторами, голосование по доверенности и выплата дивидендов. Запуск запланирован на начало 2027 года. (9)
Три пути токенизации
Токенизация продолжает набирать популярность, но для того чтобы по-настоящему понять, как она изменит финансовую отрасль, необходимо прояснить несколько концепций. В ближайшие месяцы на рынке могут появиться три типа токенизированных продуктов:
Цифровые нативные токенизированные продукты
Прямое владение базовым активом (акциями, облигациями, товарами или фондами). Владельцы токенов обладают полным правом собственности и соответствующей защитой; право собственности регистрируется в единой цепочке, без оффчейн-записей.
After trade verification, funds and assets are immediately settled atomically. Franklin Templeton's tokenized money market fund is an example of this.
Синтетические токены
Это цифровой нативный продукт, но не предполагает прямого владения базовым активом. Он больше похож на своп-сделку, передающую экономические выгоды от базового актива держателям.
Держатели токенов фактически владеют долей в специальной цели (SPV), которая владеет базовыми активами. Такие продукты также называются «упакованными» или «обеспеченными активами» инвестициями. После подтверждения транзакции платеж и токены обмениваются мгновенно. Токенизированные акции Robinhood, Kraken и Ondo относятся к этому типу.
Digital Mirror Tokens
Не владеет напрямую базовым активом. Право собственности на актив регистрируется в традиционной оффчейн форме (например, доли в партнерстве с ограниченной ответственностью), а токен служит лишь «квитанцией», подтверждающей право владельца на этот оффчейн-актив.
Для таких продуктов требуются две системы учета: оффчейн устаревшая система фиксирует фактическое право собственности (как правило, обновляется с помощью ночных пакетных обработок), а ончейн-учет отслеживает токены отдельно. Токены создаются только после того, как позиция была сформирована и проверена оффчейн; после закрытия позиции токены немедленно уничтожаются. Это ограничено традиционными сроками расчетов T+1 или более длительными. Планируемые выпуски DTCC, NYSE и NASDAQ относятся к этому типу.
Без разрешения против разрешенных токенов
Все три модели требуют от агента по переводу активов выполнения новой процедуры соответствия — «Знай свой токен» (KYT). Эта процедура проверяет адреса кошельков, используемых для покупки и продажи токенов, а также отслеживает недавние транзакции с этими токенами. Сама блокчейн-сеть подтверждает эту проверку с помощью белого списка, убедившись, что кошелек не включен в какие-либо запретные списки и что владелец прошел проверку квалификации.
Синтетические токены не требуют дополнительной верификации за пределами KYT, поэтому относятся к токенам без разрешения. Как только кошелек проходит верификацию KYT и соответствует условиям владения, торговля может быть выполнена напрямую.
Цифро-нативные продукты и цифровые токены-отражения относятся к лицензированным токенам. Для них недостаточно только KYT; держатели должны пройти полный процесс KYC/AML (знай своего клиента/против отмывания денег).
Разница в полезности трех моделей
Синтетические токены имеют наибольшую полезность в криптоэкосистеме, но обеспечивают наименьшую защиту прав инвесторов.
Такие токены могут свободно перемещаться между любыми кошельками, соответствующими требованиям KYT, могут использоваться в качестве активов или залога в DeFi-протоколах, позволяя держателям круглосуточно, 7 дней в неделю, искать ликвидность и получать дополнительный доход.
Но цена этого — отсутствие права голоса у держателей, косвенная передача экономической выгоды (доходность, дивиденды) вместо прямой выплаты, а также отсутствие права претензий к эмитенту базового актива в большинстве случаев.
Цифровые нативные RWA-токены имеют второстепенную полезность, но подвергаются большим ограничениям. Токены можно переводить между кошельками, но только между кошельками, прошедшими одновременно проверку KYT и KYC/AML. Владельцы являются официальными владельцами RWA и обладают полным правом голоса и прямым экономическим интересом.
Такие токены сложно использовать в DeFi — токены, заложенные в протокол, смешиваются в пуле ликвидности и не могут быть сопоставлены с конкретным кошельком. Однако они чрезвычайно эффективны в качестве залога для финансовых соглашений и деривативных сделок.
Преимущество заключается в том, что запись о праве собственности обновляется в цепочке каждую секунду — этого невозможно достичь в традиционных моделях. Например, токенизированный денежно-рыночный фонд Franklin Templeton: начисление процентов начинается мгновенно при открытии позиции, а доходы ежедневно начисляются прямо на кошелек в виде приращения новых токенов — цифровая модель-аналог не может этого обеспечить.
Цифровые зеркальные токены имеют наименьшую полезность среди трех моделей. Управление правами и выгодами осуществляется через оффчейн устаревшие системы, распределение происходит через фиатные средства в традиционные инвестиционные счета с фиксированным циклом выплат (например, доход в конце месяца, как в денежных рынках). Токены привязаны к конкретным оффчейн позициям, не могут быть переведены между кошельками, чеканятся при подписке и уничтожаются при выкупе.
Несмотря на это, цифровые токены-аналоги сохраняют свою ценность: токены напрямую находятся в кошельках инвесторов, а не в виде записей в базах данных посредников, что обеспечивает большую прозрачность. Токенизированная форма также поддерживает торговлю 7×24 часа, даже если обновления оффчейн-записей о собственности отстают — ончейн-записи токенов могут обновляться в реальном времени.
Moving in the right direction
По сравнению с традиционными подходами, доминировавшими в сфере ценных бумаг и фондов за последние 50 лет, три модели токенизации RWA обладают своими уникальными преимуществами и новыми функциональными возможностями.
Все пути основаны на последних технологиях блокчейна, токены могут выступать в роли «умных» оберток, встраивающих операционные процессы и автоматически их выполняющих. Каждая модель повышает прозрачность позиций, делая активы более удобными для использования в качестве залога, а некоторые модели даже открывают совершенно новые возможности для получения дохода.
Важнейшим является то, что токенизация RWA движет всю финансовую отрасль — как крипто-натуральные, так и традиционные финансовые участники — к общей инфраструктуре.
Кошельки станут центральным финансовым интерфейсом для частных лиц и институтов. А нынешняя волна токенизации RWA — это мост к этому будущему.
Источник
Coindesk, «Рынок токенизации RWA вырос почти в пять раз за три года, достигнув 24 млрд долларов» 26 июня 2025 года
Brikken, "Токенизация реальных активов в 2025 году: лидеры рынка, тренды активов и перспективы на будущее", 2025 год
Same as above
CNBC, "Токенизация активов — это грузовой поезд, движущийся к рынку: генеральный директор Robinhood", 2 октября 2025 года
Trading View News, "Kraken запускает xChange-движок для поддержки торговли токенизированными акциями"
Ondo Finance, "Ondo становится крупнейшим поставщиком токенизированных государственных облигаций и акций, общая заблокированная стоимость превысила 2,5 млрд долларов США"
DTTC, «открывает путь к токенизации активов, находящихся на хранении у DTC»
Intercontinental Exchange, «разработка платформы для токенизированных ценных бумаг Нью-Йоркской фондовой биржи»
Nasdaq, "Nasdaq introduces equity token design, placing issuers at the heart of tokenization"