Уолл-стрит имеет повторяющуюся привычку объявлять о пузырях в расходах на технологии прямо перед тем, как расходы ускоряются. Главный стратег по рынкам Franklin Templeton только что призвал скептиков замолчать.
Крис Галипо, главный стратег по рынкам в Franklin Templeton Institute, 21 июля в подкасте компании «Talking Markets» передал однозначное сообщение: капитальные расходы на ИИ — «реальны и продолжаются», не являются слухом, не являются циклом хайпа и, конечно же, не замедляются. Его основной показатель трудно оспорить: пять крупнейших гипермасштабируемых компаний потратили чуть более 100 миллиардов долларов на капитальные расходы в 2023 году. Эта цифра, как ожидается, превысит 700 миллиардов долларов в 2026 году.
Это примерно семикратный рост за три года. Для сравнения: 700 миллиардов долларов превышают ВВП всей Швейцарии.
Числа за уровнем уверенности
Аргумент Галипо основан на простой тезисе: деньги, вкладываемые в инфраструктуру ИИ, генерируют измеримый рост прибыли, а не просто впечатляющие пресс-релизы.
Он прогнозирует, что S&P 500 может показать рост прибыли более чем на 20% год к году во втором квартале 2026 года. Двумя основными драйверами этого прогноза являются расходы, связанные с ИИ, которые влияют на конечную прибыль компаний, и улучшение прибыльности банков.
Стратег охарактеризовал текущий инвестиционный цикл как находящийся на «ранних стадиях», намеренно противостоя растущему числу аналитиков, которые сомневаются, получат ли гипермасштабаторы достаточную отдачу от своих огромных вложений в инфраструктуру.
Аргумент Галепо расширяет значимость этих расходов за пределы просто продаж GPU от Nvidia и охватывает более широкие корпоративные и потребительские применения, предполагая, что инвестиционная идея имеет потенциал далеко за пределами аппаратного уровня.
Что это означает для криптовалютных рынков
Комментарий Галипо не содержал упоминаний о bitcoin, ethereum или любых цифровых активах. Даже краткого упоминания не было.
Более срочно, макрокартина, которую рисует Галипо, актуальна. Если рост прибыли S&P 500 превысит 20% во втором квартале 2026 года, это будет сигналом к риску для практически всех классов активов, включая криптовалюты. Сильная прибыль акций обычно коррелирует с доверием инвесторов, а уверенные инвесторы направляют средства в активы с более высоким уровнем риска.
700 миллиардов долларов не поступят в децентрализованные GPU-сети. Они направятся в объекты гипермасштабирования, принадлежащие обычным подозреваемым.
На что должны обращать внимание инвесторы
Для участников криптовалютного рынка ключевой вопрос — не в том, реальны ли капитальные затраты на ИИ. Галипо убедительно доказал это. Вопрос в том, создаст ли это расходование в конечном итоге избыточный спрос на децентрализованные вычисления, хранение данных и смежные блокчейн-услуги для ИИ.
Трейдерам также следует отслеживать, реализуется ли запланированный рост прибыли на 20% во втором квартале 2026 года. Если это произойдет, ожидайте расширение аппетита к риску, что поднимет криптовалюты вместе с акциями.
Разница между ростом капитальных затрат гипермасштабируемых провайдеров и реальным доходом от продуктов ИИ станет единственным наиболее важным показателем для отслеживания в течение следующих нескольких кварталов. Цифра в 700 миллиардов долларов расходов оправдывает бычью позицию только в том случае, если доходы последуют за ней. Franklin Templeton делает ставку на то, что они последуют.