После недавних колебаний на корейском фондовом рынке индивидуальные рычажные ETF снова стали центром внимания регуляторов. Зарубежные СМИ отмечают, что такие продукты дополнительно усиливают риски для розничных инвесторов: даже если базовая акция в конечном итоге вернется к исходной цене, держатели могут продолжать нести убытки из-за структуры продукта, и SEC следует воспользоваться текущим окном пересмотра правил для прямого запрета таких продуктов.
Южная Корея привлекла 9,4 млрд долларов за два месяца
Статья отмечает, что корейские регуляторы примерно два месяца назад одобрили одиночный рычажной ETF, отслеживающий Samsung Electronics и SK Hynix. Такие продукты предоставляют инвесторам двойное экспозиционное воздействие на рост и падение и изначально были созданы для привлечения местных средств обратно на корейский рынок из аналогичных продуктов в США.
Средства быстро начали поступать. За менее чем два месяца южнокорейские частные инвесторы вложили около 94 миллиардов долларов США (около 14 триллионов южнокорейских вон) в такие фонды. Однако момент запуска продукта оказался неудачным: ранее две акции полупроводников уже значительно выросли в первой половине года, а затем интерес к торговле ИИ на глобальных рынках ослаб, и китайская конкуренция начала подрывать ожидания преимущества SK Hynix в сегменте ИИ-чипов.
В ходе коррекции технологических акций SK Hynix и Samsung однодневно упали на 14,7% и 13,4% соответственно. Из-за высокой концентрации веса на корейском рынке падение также повлияло на индекс KOSPI и несколько раз вызвало механизм приостановки торгов.
Ежедневная ребалансировка усиливает убытки
Статья утверждает, что настоящая проблема заключается не только в самом плече, но и в том, как работают такие ETF. Для поддержания ежедневной двойной экспозиции эмитенты фонда должны корректировать позиции после закрытия рынка: покупать дальше, когда цена растет, и продавать дальше, когда цена падает, что усиливает волатильность.
По расчетам южнокорейской компании Han Yang Securities, с 27 мая по 22 июля акции Samsung и SK Hynix упали на 15,2% и 18,4% соответственно, тогда как соответствующие рычажные ETF упали на 40,2% и 49,4%, что явно превышает падение самих базовых акций.
Статья также отмечает, что такие продукты подвержены «потерям от волатильности». Причина заключается в том, что фонд отслеживает ежедневную доходность, а не совокупную доходность с момента первоначальной покупки инвестором. На колеблющемся рынке, даже если цена базового актива в конечном итоге возвращается к исходному уровню, чистая стоимость ETF может остаться не восстановленной.
По оценкам Han Yang Securities, если подобная волатильность сохранится в течение года, даже если Samsung и SK Hynix вернутся к своим первоначальным ценам к концу года, соответствующие рычажные ETF могут упасть на 63–75%.
Аналогичные продукты в США также испытывают давление
Статья утверждает, что эта партия продуктов в Южной Корее была создана по аналогии с американскими рычажными ETF на отдельные акции. В США уже существуют аналогичные продукты, отслеживающие технологические акции, такие как NVIDIA, Tesla и Microsoft, и инвесторы могут напрямую покупать их через платформы, такие как Robinhood.
По состоянию на июнь этого года объем активов таких продуктов в США достиг примерно 65 миллиардов долларов США, причем около 90% сделок приходится на розничных инвесторов. Производительность некоторых продуктов также демонстрирует аналогичные проблемы: ETF, предоставляющий двойную экспозицию к Tesla, за последние шесть месяцев упал на 51%, в то время как цена акций Tesla за тот же период снизилась примерно на 20%; другой ETF, предоставляющий двойную экспозицию к Microsoft, снизился почти на 12% в этом году, в то время как цена акций Microsoft после недавнего восстановления все еще выросла примерно на 2%.
Статья приходит к выводу, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США давно знала о соответствующих рисках. Консультативный комитет по инвесторам SEC еще в июне 2023 года указал, что основными держателями рычажных ETF на отдельные акции являются розничные инвесторы, многие из которых долгосрочно держат эти инструменты, не осознавая рисков отклонения, связанных с эффектом сложного процента и ежедневной ребалансировки.
В настоящее время SEC проводит обзор правил ETF, и публичное обсуждение будет продолжаться до начала сентября, охватывая стратегии, основанные на отдельных акциях, и продукты с более высоким плечом. Статья считает, что именно сейчас SEC имеет возможность напрямую вмешаться и ограничить такие продукты.