Fidelity Digital Assets хочет разрешить спор, который занимал крипто- и макро-Твиттер в течение многих лет: должен ли bitcoin съесть обед золота, чтобы вырасти в цене? Ответ, согласно вице-президенту по исследованиям компании Крису Кайперу, — однозначное нет.
В обновленном отчете под названием «Getting Off Zero» за 2026 год Fidelity утверждает, что стоимость bitcoin растет в основном по отношению к доллару США под влиянием макроэкономических факторов, таких как расширение ликвидности и ожидания инфляции. Золоту не нужно терять, чтобы bitcoin выиграл.
Проблема нулевого выделения
Основная тезисная идея отчета кажется простой, но это обманчиво. Fidelity рассматривает нулевую долю в bitcoin как функционально эквивалентную короткой позиции. В контексте рыночной нейтральности выбор не владеть активом, который превзошел практически все другие классы инвестиций за последнее десятилетие, сам по себе является направленной ставкой.
Моделирование компании показывает, что даже умеренные выделения биткоина в диапазоне 1–3% от традиционного портфеля могут значительно улучшить доходность с учетом риска. Для инвесторов, готовых пойти дальше, выделения до примерно 9–10% могут максимизировать эту доходность в рамках стандартной структуры портфеля 60/40 акции-облигации.
Рекомендуемый источник средств для этого распределения? Облигации, а не золото. Исследования Fidelity указывают на перераспределение из фиксированного дохода, а не из драгоценных металлов, что подтверждает дополнительный характер взаимодействия между bitcoin и золотом, а не их противостояние.
Дополняющие, а не конкурирующие
Одним из более интересных показателей в анализе Кайпера является историческая закономерность чередования превосходства между bitcoin и золотом. Золото выросло примерно на 70% с 2019 по 2020 год, а bitcoin последовал за ним с приростом, превысившим 100%. Эти два актива обычно поочередно лидируют, реагируя на пересекающиеся, но не идентичные макрофакторы.
Кайпер подчеркивает, что, хотя биткоин и золото имеют общие драйверы, их долгосрочная корреляция остается низкой. Оба актива реагируют на фискальную тревогу, рост уровня долга и опасения обесценивания валюты. Однако биткоин обладает так называемым «вентурным компонентом», о котором говорит Fidelity, — он основан на его технологической основе и росте сети, чего просто нет у золота.
Bitcoin — это 16-летний протокол с фиксированным лимитом предложения в 21 миллион монет и продолжающейся кривой роста адаптации. Фреймворк Fidelity утверждает, что рассматривать bitcoin и золото как взаимозаменяемые активы — значит упускать суть: они решают пересекающиеся, но разные задачи в портфеле.
Институциональный фон
Рыночная капитализация спотовых биткоин-биржевых продуктов сейчас составляет около 123 миллиардов долларов, что казалось бы фантастическим всего два года назад.