Следующее совещание по политике Федеральной резервной системы состоится 15–16 сентября, и центральному банку предстоит принять одно из самых сложных решений этого года. Целевой диапазон федеральных фондов оставался на уровне 3,5–3,75% с 29 июля, но сочетание устойчивой инфляции, неожиданно сильного рынка труда и геополитической нестабильности заставляет регуляторов пересмотреть вопрос о том, является ли сохранение текущего положения дел правильным решением.
Рынки фьючерсов учитывают вероятность повышения на 25 базисных пунктов в диапазоне 50–62%.
Данные, делающие это решение таким запутанным
Начните с рабочих мест. Отчет о непроизводственных рабочих местах за август показал 162 000 новых позиций, примерно в три раза больше, чем примерно 55 000, которые прогнозировали экономисты. Уровень безработицы остался на уровне 4,1%.
Затем есть сама картина инфляции. Индекс личных расходов на потребление, предпочитаемый показатель инфляции ФРС, составил 3,7% по состоянию на июль 2026 года. Это почти вдвое превышает целевой показатель центрального банка в 2%. Ожидания на весь год находятся около 3,5%, что будет означать лишь умеренное улучшение.
Значительная часть этого ценового давления связана с нарушениями цепочек поставок, вызванными продолжающимися конфликтами на Ближнем Востоке. Энергетические расходы, транспортные маршруты и потоки сырья были затронуты, что создало инфляцию на стороне предложения, с которой денежная политика особенно плохо справляется.
Внутренние дебаты в ФРС
Решение от 29 июля сохранить ставки на прежнем уровне было неединогласным. Голосование прошло 9-3, при этом три голосующих выступали за повышение ставки.
Губернатор Кристофер Дж. Уоллер предоставил некоторое представление о мышлении лагеря доворгов во время выступления 3 сентября. Его сообщение было осторожным: если входящие данные по инфляции покажут смягчение, может появиться возможность сохранить ставки на текущем уровне.
С другой стороны, сторонники жесткой политики утверждают, что показатель PCE на уровне 3,7% при уровне безработицы 4,1% и ежемесячном росте занятости на 162 000 человек — это не экономика, которая нуждается в смягчающей политике.
Какие рынки находятся под наблюдением
Неделя перед встречей 15–16 сентября будет насыщена выпуском данных. Любые новые показатели потребительских цен, цен производителей или ожиданий инфляции могут значительно изменить расчет вероятностей.
Более широкая картина
Доверие к ФРС также под угрозой. Если комитет сохранит ставки при инфляции на уровне 3,7%, это может быть воспринято как сигнал о том, что он смирился с ростом цен выше целевого уровня. Призыв губернатора Уоллера к терпению может оказаться мудрым решением или, в перспективе, — признаком колебаний. Собрание в сентябре не разрешит спор, но покажет, какая сторона аргументов в настоящее время имеет большинство в комитете, и сумели ли трое dissenters из июля привлечь к себе еще кого-нибудь.