Федеральная резервная система приняла 2,12 млрд долларов США в виде казначейских векселей 26 августа в рамках своей продолжающейся программы покупок для управления резервами — относительно скромная сумма по сравнению с 22 млрд долларов, предложенных дилерами. Уровень принятия, составивший примерно 9,6% от предложенной суммы, говорит о том, насколько избирательно центральный банк действует по мере приближения к завершению данного цикла покупок.
Покупка является частью преднамеренного свертывания. Покупки Управления резервов ФРС (RMP), запущенные в декабре 2025 года со скоростью примерно 40 миллиардов долларов в месяц, к июню 2026 года сократились до 10 миллиардов долларов. Между серединой августа и серединой сентября 2026 года дополнительные RMP не запланированы, что делает операцию этой недели одной из последних перед запланированной паузой.
Что на самом деле представляют собой покупки управления резервами
Это не операции количественного смягчения. Это технические покупки на уровне инфраструктуры, предназначенные для поддержания достаточного объема резервов в банковской системе, чтобы краткосрочные процентные ставки вели себя так, как этого хочет ФРС.
Покупка казначейских облигаций на сумму 2,12 млрд долларов в системе с активами около 6,7 трлн долларов — это ошибка округления по設計. Системный счет открытого рынка ФРС (SOMA) постепенно растет благодаря этим покупкам, а также примерно 17 млрд долларов ежемесячных реинвестиций из созревающих ценных бумаг агентств.
Резервы в банковской системе в настоящее время составляют примерно 3,1 триллиона долларов США — уровень, который ФРС считает «достаточным» для своих целей. Это слово, «достаточный», несет на себе большую нагрузку. Оно означает, что ликвидности достаточно, чтобы банки не испытывали дефицита наличных на рынках overnight, что удерживает ставку по федеральным фондам в пределах целевого диапазона ФРС.
Как развивалась программа
Программа RMP была запущена после того, как ФРС завершила сокращение своего баланса в ноябре 2025 года. После завершения этого процесса возник вопрос: как удержать резервы на достаточном уровне, не возобновляя полномасштабный количественный смягчение?
Ответом стали целенаправленные покупки казначейских векселей. Начиная с $40 млрд в месяц и постепенно сокращая объемы, программа всегда была рассчитана как временная и самоограничивающаяся.
Оперативный торговый отдел Федеральной резервной банка Нью-Йорка, который осуществляет эти операции, открыто сообщает о расписании и объемах. Каждая операция объявляется заранее, а результаты публикуются после завершения. Объем заявок на 22 млрд долларов при принятых 2,12 млрд долларов указывает на высокий спрос дилеров на продажу казначейских векселей ФРС.
Что сигнализирует председатель Уорш
Председатель FOMC Кевин Уорш публично выражал скептицизм в отношении масштабного расширения баланса, что соответствует намеренно скромному масштабу программы RMP. Его сообщения подчеркивали гибкость и зависимость от данных, что указывает на то, что ФРС рассматривает эти покупки как регулируемые параметры, а не как постоянные политические обязательства.
Для рынков облигаций сокращение и предстоящая пауза в RMP указывают на то, что ФРС не видит значительных рисков краткосрочных сбоев ставок в ближайшей перспективе. То, что резервы достигли $3,1 трлн, обеспечивает значительный буфер против скачков ставок на следующий день, которые потрясли рынок репо в сентябре 2019 года.