Кристофер Уоллер раньше был одним из самых надежных сторонников мягкой денежно-кредитной политики в ФРС. Человек, который месяцами утверждал, что ослабление рынка труда оправдывает снижение ставок, сделал что-то примечательное: он изменил свое мнение.
22 мая Уоллер высказался за удаление формулировки «смещение в сторону смягчения» из заявлений Фомк, что фактически сообщило бы рынкам, что ФРС больше не склоняется к снижению ставок. Учитывая, что индекс PCE — предпочитаемый индикатор инфляции ФРС — достиг 3,8% в апреле, такое изменение не является полностью неожиданным. Но это все равно ударило по рынку: биткоин временно упал ниже 77 000 долларов.
Что на самом деле сказал Уоллер, и что это значит
Когда комитет включает в свои заявления «склонность к смягчению», он фактически намекает, что снижение ставок более вероятно, чем их повышение. Удаление этой формулировки не означает, что повышение ставок произойдет завтра. Это означает, что ФРС хочет казаться по-настоящему нейтральной и одинаково открытой для любых движений.
Уоллер внимательно подчеркнул, что не выступает за немедленное повышение ставки. Ставка по федеральным фондам в настоящее время находится в целевом диапазоне 3,5–3,75%, и он, похоже, доволен тем, чтобы оставить ее на этом уровне на данный момент. Однако он хочет, чтобы позиция ФРС отражала реальность, а реальность сейчас такова, что инфляция на уровне 3,8% почти вдвое превышает целевой показатель ФРС в 2%.
Особенно интересно, почему Уоллер изменил свою позицию. Его ранняя мягкая позиция основывалась на тревоге по поводу рынка труда. Он опасался, что сохранение высоких ставок может нарушить ситуацию на рынке труда. Теперь, по его собственной оценке, рынок труда стабилизировался. Он больше не является основным фактором, определяющим политические решения. С ослаблением опасений по поводу занятости, инфляция выходит на первый план, а инфляция не желает поддаваться.
Более широкий расчет ФРС
Показатель PCE на уровне 3,8% говорит о конкретной истории. Инфляция не просто сохраняется в нескольких упрямых категориях — она распространяется по всей экономике, что затрудняет ее отнесение к временному или отраслевому явлению. ФРС уже была здесь раньше, конечно, но текущая динамика осложняется тем, что ставки уже были снижены с предыдущих максимумов до текущего диапазона 3,5–3,75%.
Что это означает для криптовалют и рисковых активов
Падение bitcoin ниже 77 000 долларов после заявлений Уоллера было мгновенным и значимым. Трейдеры, которые позиционировались на цикл снижения ставок, внезапно вынуждены были пересмотреть свои ожидания.
Для инвесторов, наблюдающих за этой сферой, ключевым фактором не является то, что сказал Уоллер сегодня. Важно, как будут выглядеть следующие показатели PCE. Если инфляция продолжит оставаться на уровне 3,8% или выше, давление на ФРС действовать, а не просто говорить, возрастет.
На что инвесторам следует внимательно следить: публикация PCE за июнь, любые последующие изменения в формулировках FOMC и то, начнут ли другие члены Совета управляющих повторять тон Уоллера. Если этот сдвиг от ориентации на смягчение к нейтральной позиции станет консенсусом, а не мнением одного члена совета, последствия для рисковых активов могут выйти далеко за рамки кратковременного падения ниже 77 000 $ .