Фасилитет обратного репо-сделок с пересмотром на ночь Федеральной резервной системы, который когда-то был предпочитаемым парковочным местом для триллионов избыточных денежных средств, обработал всего 761 миллион долларов 5 июня. Появились пять контрагентов. Вот и всё.
Чтобы понять масштаб этой цифры, стоит отметить, что в конце 2021 года эта же система поглотила более $2 триллионов. Падение с $2 триллионов до менее чем $1 миллиарда — это не плавный спуск. Это обрыв.
Что на самом деле делает механизм обратного репо
Представьте ON RRP как огромный overnight-счет сбережений в ФРС. Небанковские финансовые институты, в первую очередь денежно-рыночные фонды, могут размещать свои денежные средства там на ночь и получать казначейские ценные бумаги в качестве залога. Взамен они получают безрисковую ставку.
Этот инструмент предназначен для помощи ФРС в управлении краткосрочными процентными ставками и устранении избыточной ликвидности, циркулирующей в финансовой системе. Когда слишком много денег ищет слишком мало безопасных активов, ON RRP поглощает излишки. Когда деньги находят более выгодные направления для вложения, инструмент опустошается.
К участию допускаются денежно-рыночные фонды с активами не менее 2 миллиардов долларов США, банки, государственные предприятия и первичные дилеры. Нью-йоркский федеральный резерв сохраняет полный список квалифицированных контрагентов, хотя не раскрывает, какие конкретные учреждения участвовали в тот или иной день.
Сумма в 761 млн долларов США означала снижение по сравнению с 1,122 млрд долларов США за предыдущий день.
Великий отток: от 2 триллионов долларов до мелочи
ФРС по-прежнему проводит тестовые операции с небольшими суммами, чтобы поддерживать работу системы. Например, упражнение от 13 мая было ограничено 1 миллионом долларов на каждую контрагентскую сторону.
Тренд за последние месяцы был исключительно стабильным. Уровень использования оставался постоянно ниже $1 млрд — уровня, который казался почти немыслимым, когда этот механизм поглощал четверть баланса ФРС.
Почему криптоинвесторы должны обратить внимание
Когда триллионы долларов были заблокированы в ФРС и приносили безрисковую доходность, этот капитал был эффективно изъят из оборота. Поскольку эти денежные средства в течение нескольких последних лет выводились из этого механизма, они снова вошли в финансовую систему в виде доступной ликвидности. Анализ ликвидности из криптовалютных источников предполагает, что недавнее сокращение RRP может влиять на условия ликвидности на рынке, что, в свою очередь, влияет на рисковые активы, включая активы на криптовалютном рынке.
С фактическим исчерпанием ON RRP, будущая динамика ликвидности будет больше зависеть от решений ФРС по балансу, модели выпуска казначейских облигаций и уровня резервов банков.