Bitcoin торгуется около $63 000, при этом рынки ставок присваивают примерно 66% вероятность повышения ставки ФРС в сентябре в рамках политической модели, которую Кевин Уорш частично скрыл.
Председатель ФРС определил свою реакционную функцию вокруг «скрытой инфляции», но отказался раскрыть, как он оценивает показатели, формирующие это суждение.
Официальная панель управления охватывает 1,5 процентных пункта: основной индекс PCE составляет 3,7%, ядро PCE — 3,3%, индекс CPI по устойчивым ценам Атланты ФРБ — 2,8%, ожидаемая инфляция на 10 лет по данным ФРБ Кливленда — 2,43% и PCE со срезанным средним по данным ФРБ Далласа — 2,2%.
Одна экономика предоставляет показатели, почти вдвое превышающие цель ФРС в 2%, и лишь немного превышающие её.
| Мера инфляции | Последнее чтение | Разрыв от 2% цели | Что это говорит Варшу |
|---|---|---|---|
| Заголовок PCE | 3,7% | +1,7 п.п. | Инфляция все еще значительно выше целевого уровня |
| Основной PCE | 3,3% | +1,3 п.п. | Внутреннее давление остается высоким |
| Atlanta Fed CPI с жесткими ценами | 2,8% | +0,8 п.п. | Устойчивая инфляция снижается, но не до целевого уровня |
| Ожидаемая инфляция на 10 лет от Федерального резервного банка Кливленда | 2,43% | +0,43 п.п. | Долгосрочные ожидания остаются в рамках |
| Dallas Fed trimmed-mean PCE | 2,2% | +0,2 п.п. | Общая инфляция близка к цели |
Warsh сообщил журналистам, что январский стратегический документ ФРС сохраняет PCE в качестве своей формальной цели. Он сослался на закон Гудхарта, сказал, что центральный банк может пересмотреть свою стратегию в январе 2027 года, и описал более широкий проект по сбору данных, направленный на то, чтобы «разделить шум от сигнала».
Его оперативное суждение может основываться на более широком наборе входных данных, чем те, которые определяет формальная рамка.
Это различие заставляет трейдеров биткоина оценивать два неизвестных одновременно: следующие данные по инфляции и вес, который Уорш придает каждому из них. Официальный показатель 3,7% поддерживает более жесткую политику, а усеченное среднее 2,2% дает ФРС возможность подождать, когда долгосрочная ожидаемая инфляция находится около 2,43%.
ФРС восстанавливает свою инфляционную линзу
Федеральная резервная система создала пять целевых групп по денежно-кредитной политике 9 июля. Радж Четти, Даг МакМиллон и Кевин Мерфи возглавляют группу по источникам данных, которая будет стремиться получать более своевременную экономическую информацию.
Отдельная группа по инфляционным рамкам пересмотрит, как центральный банк интерпретирует факторы инфляции.
Уорш планирует рассмотреть работу групп до Джексон-Хоул, и он оставил открытым возможность, что их ранние выводы могут повлиять на его выступление в августе. Следующий жесткий дедлайн по политике наступит 15–16 сентября, когда FOMC встретится с новым резюме экономических прогнозов.
Январь 2027 года предлагает первое официальное открытие для пересмотренного заявления о стратегии.
FOMC сохранила целевой диапазон на уровне 3,50%–3,75% голосованием 9 против 3, при этом Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан поддержали повышение на четверть процентного пункта. Вероятность повышения в сентябре 31 июля приблизилась к 65%, а индикатор Атлантического феда на 29 июля оценивал вероятность на уровне 83,05%, что иллюстрирует, насколько быстро трейдеры перенивают траекторию.
Доходность казначейских облигаций США на 10 лет завершила июль на уровне около 4,743%, а на 30 лет достигла 5,274% — самого высокого уровня за 19 лет. Вычитая ожидаемую инфляцию на 10 лет по данным Федерального резерва Кливленда — 2,434% — из номинальной доходности по 10-летним облигациям, получаем простую ожидаемую реальную ставку около 2,31%.
Эта реальная доходность напрямую конкурирует с Bitcoin, который не предоставляет денежный доход. Более высокие реальные ставки повышают альтернативную стоимость удержания BTC, поддерживают доллар и снижают доступный объем баланса для рисковых активов.
Движение bitcoin к $63 000 произошло в условиях более узкой ликвидности.
Спот-фонды bitcoin, торгуемые в США, привлекли $233,1 млн 30 июля, а 31 июля зафиксировали чистый отток в размере $87,9 млн. Совокупный чистый приток составляет около $51,56 млрд, что обеспечивает bitcoin канал институционального спроса, ежедневная поддержка которого всё ещё может измениться.
| Дата / маркер | Что происходит | Релевантность bitcoin |
|---|---|---|
| 9 июля | ФРС создает пять целевых групп по денежно-кредитной политике | Подтверждает, что Уорш формально восстанавливает политическую линзу |
| 29 июля | FOMC сохраняет ставки на уровне 3,50%–3,75% при голосовании 9–3 | Три голоса против показывают, что риск ужесточения в сентябре реален |
| 29 июля | Вероятность по трекеру Атланты ФРС: 83,05% | Показывает, насколько агрессивно трейдеры могут ценить рост |
| 31 июля | Вероятность повышения в сентябре приближается к 65% | Цены на показатели остаются волатильными |
| Поздний август | Джексон-Хол | Первая возможная подсказка по системе взвешивания Warsh |
| 15–16 сентября | Встреча FOMC и новые прогнозы | Первое ключевое решение по ставке после цикла данных |
| Январь 2027 | Возможное измененное заявление стратегии ФРС | Официальное открытие изменений в рамках инфляционной модели |
Когда основной PCE задает политику
Медвежий сценарий начинается с того, что Уорш рассматривает основной PCE на уровне 3,7% и ядро PCE на уровне 3,3% как наилучшее доказательство общей инфляции.
Более высокие цены на нефть, укрепление ожиданий инфляции и сохраняющаяся экономическая устойчивость укрепили бы эту интерпретацию, дав тремя dissenters в июле более сильный аргумент для сентября.
Рынки ставок повысят вероятность повышения, доходности казначейских облигаций останутся устойчивыми, а доллар получит дополнительную поддержку. Биткоин столкнется с более жесткими финансовыми условиями на фоне смешанных потоков ETF, что создаст дополнительное давление на уровень $62 000.
Устойчивое падение на $62 000 приведет к уровню $60 000 на ближайшей ценовой карте. Зона конца июня около $58 000 станет доступной только после того, как продавцы подтвердят принятие уровня ниже $60 000. Подтверждение придет от роста реальных доходностей, укрепления уровня безубыточности, укрепления доллара и очередного цикла выкупа ETF.
Более низкие показатели инфляции будут иметь меньший вес в политике по этому сценарию. Уорш может прийти к выводу, что скорректированные показатели исключают слишком много влияния тарифов и энергетических затрат, передающихся на цены домохозяйств, оставляя показатель 2,2% недостаточным для оправдания выжидательной позиции.
Путь через сниженную инфляцию
Бычий сценарий требует, чтобы Уорш классифицировал энергию и другие волатильные категории как шум, придавая больший вес усредненному по отсечению PCE на уровне 2,2%, инфляции по стойким ценам на уровне 2,8% и ожидаемой инфляции на 10 лет около 2,43%. Продолжающееся охлаждение по этим показателям даст ФРС возможность сохранить ставку на сентябре.
Снижение вероятности повышения ставок снизит реальные доходности и ослабит поддержку доллара, освободив ликвидность для bitcoin. BTC сначала должен восстановить уровень $64 500, а затем преодолеть пятничный максимум около $65 300.
Чистый проход через эту зону снова откроет уровни $66 000 и $68 000.
| Сценарий | Чтение инфляции Уорша | Макро-реакция | Подтверждение bitcoin | Карта цен |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий сценарий: основной PCE влияет на политику | 3,7% headline PCE и 3,3% core PCE рассматриваются как сигнал | Риск роста повышается, доходности остаются устойчивыми, доллар укрепляется | Возобновились выкупы ETF, реальные доходности растут, $62 000 не удержался | Следующий уровень — 60 000 долларов; 58 000 долларов только после пробоя 60 000 долларов |
| Базовый вариант: панель управления остается нерешенной | Высокая инфляция по основному показателю и низкая инфляция по усеченной выборке обе остаются вероятными | Курсы и доллар колеблются с каждым комментарием Уарша | BTC не удерживается выше $65 300, но не падает ниже $62 000 | Диапазон между $62 000 и $65 300 |
| Бычий сценарий: снижение инфляции способствует терпению | Среднее значение с отсечением 2,2%, устойчивый CPI 2,8% и ожидания 2,43% имеют больший вес | Риск роста снижается, реальные доходности ослабевают, поддержка доллара ослабевает | Возобновились создания ETF, спотовые покупки ведут, BTC вновь восстанавливает $64 500, а затем $65 300 | $66 000 и $68 000 снова открываются |
Покупка на спотовом рынке, снижение открытого интереса во время отскока и возобновление создания ETF укрепили бы эту аргументацию. Эти условия связали бы рост со спросом на спот и снижением спроса на хеджирование, придав bitcoin более прочную основу, чем взрыв, обусловленный деривативами.
Jackson Hole может предоставить первые публичные подсказки о системе взвешивания Уорша, а 16 сентября состоится решение по ставке и обновленные прогнозы.
К тому времени рынки могут знать все основные данные по инфляции, но всё ещё не будут иметь формулы, которая конвертирует эти показатели в политику, а bitcoin уже торгует этот разрыв.
Пост Если ФРС доверяет этому единственному показателю в 2,2%, bitcoin может пробить $65,3K и открыть путь к $68K появился первым на CryptoSlate.