Федеральная резервная система сохранила процентные ставки на прежнем уровне 29 июля, и Уолл-стрит отреагировала массовым выходом из рынка. Промышленный индекс Доу-Джонса упал на 1 152 пункта, или на 2,18%, а индекс S&P 500 снизился на 1,5% за одну сессию. Катализатором стало не само решение по ставкам, а пресс-конференция, которая последовала за ним.
Председатель ФРС Кевин Уорш, вступивший на пост 22 мая, выступил с заявлениями, которые заставили инвесторов искать антациды вместо ответов. Его подход к передовой ориентации можно снисходительно описать как «минималистичный», и рынки, привыкшие к годам тщательно проработанных планов Джерома Пауэлла, не приняли этот сдвиг хорошо.
Что на самом деле сделал ФРС
FOMC проголосовал 9–3 за сохранение целевой ставки по федеральным фондам на уровне 3,50%–3,75%. Но контекст имеет огромное значение: инфляция превышала целевой показатель ФРС в 2% более пяти лет.
Три члена комитета — Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан — проголосовали против сохранения ставки, выступив за повышение на 25 базисных пунктов. Это несогласие свидетельствует о росте числа сторонников жесткой политики внутри ФРС, считающих, что текущая позиция слишком смягчена на фоне сохраняющегося давления на цены.
Варш назвал внутреннее разногласие «хорошей семейной ссорой». Доходность казначейских облигаций США на 30 лет достигла самого высокого уровня с 2007 года — явный признак того, что инвесторы в фиксированный доход учитывают либо более высокую инфляцию, либо дальнейшее повышение ставок, либо и то, и другое.
Разрыв в коммуникации
Пресс-конференция Уорша не предоставила четких ориентиров на будущее, оставив участников рынка заполнять этот вакуум своими худшими предположениями. Аналитики отмечают, что сдержанность Уорша создает проблему с доверием. Когда лидер центрального банка не говорит, что он думает, естественный вывод заключается в том, что либо он не знает, либо ответ хуже, чем молчание.
Что действительно беспокоит рынок
Три голоса «против» arguably важнее решения большинства. Когда треть голосовавших «против» выступает за повышение, это говорит о том, что комитет ближе к ужесточению, чем это следует из итогового голосования.
Доходность 30-летних облигаций на уровнях, не наблюдавшихся с 2007 года, представляет реальные затраты на заимствования для ипотеки, корпоративного долга и государственного финансирования.
Уорш запланировал выступление на Экономическом симпозиуме в Джексон-Холл в конце августа — на том же форуме, где председатели ФРС традиционно используют свою площадку для намеков на значительные изменения политики.