Вероятность сохранения ФРС текущей процентной ставки выросла до 97,2% после слабых данных о занятости

ВАШИНГТОН, округ Колумбия, январь 2025 года – Финансовые рынки резко скорректировали свои ожидания относительно первого заседания Федеральной резервной системы в этом году, с вероятностью Федеральная процентная ставка остается неизменной теперь сидит примерно на 97,2%. Это сейсмическое изменение настроений трейдеров последовало за публикацией декабрьских данных по занятости, которые значительно уступили прогнозам экономистов, внушили свежие сомнения в экономическом прогнозе и потребовали переоценки ближайшего пути центрального банка.

Согласно широко наблюдаемому инструменту FedWatch компании CME Group, вероятность того, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) сохранит текущую целевую ставку федеральных фондов на январской встрече, взлетела до 97,2%. Это означает значительный скачок с вероятности в 88,4%, которая была учтена непосредственно перед публикацией данных о занятости. В результате вероятность снижения ставки, хотя она все еще существует для последующих заседаний, отодвинута на более поздние сроки. Такая перекалибровка напрямую вызвана декабрьским отчетом Министерства труда США об занятости, в котором рынок труда показал более явные признаки охлаждения, чем ожидало большинство аналитиков.

В отчете говорилось, что в последнем месяце 2024 года было создано всего 50 000 новых рабочих мест, не считая сельскохозяйственных. Эта цифра значительно упала ниже прогноза экономистов, которые ожидали увеличения занятости примерно на 66 000. В то же время уровень безработицы снизился до 4,4%, что немного ниже ожидавшихся 4,5%. Однако участники рынка и чиновники часто внимательнее изучают показатель занятости, чтобы определить динамику. Эти два показателя - более низкая скорость создания рабочих мест и стабильный уровень безработицы - дают представление об экономике, которая, возможно, теряет импульс, что снижает непосредственное давление на ФРС, чтобы бороться с инфляцией, повышая процентные ставки.

Число рабочих мест вне сельского хозяйства — это важный, привлекающий внимание индикатор состояния экономики США. Прирост в 50 000, хотя и положительный, представляет собой самый медленный ежемесячный рост занятости за более чем два года. Для контекста, среднемесячный прирост заработных плат за три месяца теперь упал ниже 100 000. Эта замедленная динамика указывает на то, что исторически напряженный рынок труда, ключевой фактор роста заработной платы и сохраняющейся инфляции в сфере услуг, наконец, начинает ослабевать. Федеральная резервная система прямо указала на напряженность на рынке труда как на проблему в своей продолжающейся борьбе за возвращение инфляции к целевому уровню в 2%.

• Рост заработной платы: +50 000 (Фактически) против +66 000 (Прогноз)
• Уровень безработицы: 4,4% (Фактически) против 4,5% (Прогноз)
• Редакция Предыдущего Месяца: Фигура ноября была пересмотрена вниз на 5 000 рабочих мест.
• Секторы: Прирост был сосредоточен в здравоохранении и государственном секторе, в то время как розничная торговля и временные службы оказались в убытке.

Реакция рынка была быстрой и заметной. После публикации данных доходности казначейских облигаций снизились по всей кривой, особенно для облигаций с более короткими сроками погашения, поскольку трейдеры учли более мягкую траекторию ФРС. Акционарные рынки изначально выросли на фоне перспективы менее агрессивного центрального банка, но позже сократили прибыль, когда обеспокоенность экономическим ростом усилилась. Доллар США ослаб по отношению к корзине основных валют, отражая изменение ожиданий относительно дифференциалов процентных ставок.

Экспертный анализ политических последствий

Финансовые аналитики и бывшие чиновники ФРС прокомментировали значение отчета. «Данные о занятости за декабрь являются самым четким сигналом о том, что совокупный эффект повышения процентных ставок на 525 базисных пунктов начинает сказываться на реальной экономике», отметил главный экономист крупного финансового учреждения Уолл-стрит. «Хотя один показатель не может составить тенденцию, он дает ФОМК достаточное оправдание, чтобы приостановиться в январе и подождать дополнительной информации. Их следующее действие будет во многом зависеть от последующих данных по инфляции».

Дуальная мандатная цель ФРС заключается в достижении максимального уровня занятости и стабильных цен. С замедлением роста занятости, сторона мандата, связанная с «максимальной занятостью», кажется менее насущной. Поэтому внимание центрального банка будет усиливаться на поступающих данных об инфляции, особенно на индексе цен на личное потребление (PCE), который является его предпочтительным измерителем. Прогнозы ФРС по декабрьскому «точечному графику» уже указали на смену курса в сторону понижения процентных ставок в 2025 году, но сроки остаются зависящими от данных. Этот отчет о занятости делает немедленное повышение ставок в январе практически невозможным, и может сдвинуть вперед график первого снижения ставок, если тенденция к деинфляции продолжится.

Путь к заседанию ФРС 28-29 января теперь в значительной степени определяется этими данными по занятости. Исторически ФРС избегала неожиданностей на рынке, когда ожидается, что политика будет сохранена, как это ожидается сейчас. Центральный банк получит еще один отчет по потребительским ценам (CPI) и важный отчет по расходам на потребление (PCE) до своего решения в конце января. Регуляторы, включая председателя Джерома Пауэлла, подчеркивали необходимость «большей уверенности» в том, что инфляция устойчиво движется к 2%, прежде чем рассматривать возможность снижения процентных ставок.

Этот отчет о занятости вводит новую динамику: он снижает риск инфляционного заработочной платы-ценового вихря, но также вызывает вопросы о прочности потребительских расходов, основного двигателя экономики США. ФРС теперь должна сбалансировать прогресс по охлаждению рынка труда против необходимости обеспечить устойчивое снижение инфляции. Участники рынка теперь будут внимательно изучать каждое публичное высказывание чиновников ФРС в поисках намеков на то, может ли первый снижение процентной ставки произойти в марте, мае или позже в 2025 году.

Драматический рост вероятности Федеральная процентная ставка остается неизменной до 97,2% подчеркивает, как одно экономическое сообщение может изменить всю денежно-кредитную политику. Более слабый, чем ожидалось, декабрьский отчет о занятости фактически закрепил ожидания о паузе в цикле повышения процентных ставок ФРС на январском заседании. Хотя путь за январь остается зависящим от будущих данных по инфляции и занятости, эти данные закрепили консенсус на рынке, что эра агрессивных повышений ставок окончена, смещая дебаты исключительно на срок первого снижения ставок. Для инвесторов, бизнеса и потребителей это отмечает ключевой момент в экономическом цикле, подчеркивая важную связь между состоянием рынка труда и политикой центрального банка.

В1: Что такое инструмент CME FedWatch?
CME FedWatch Tool анализирует цены 30-дневных фьючерсов на федеральные фонды, чтобы рассчитать вероятность решения FOMC по процентной ставке, подразумеваемую рынком. Это индикатор настроений трейдеров в реальном времени, а не официальный прогноз ФРС.

В2: Почему слабый отчет о занятости делает ожидание повышения процентной ставки ФРС более вероятным?
ФРС повышает процентные ставки, чтобы снизить перегрев экономики и бороться с инфляцией. Замедление на рынке труда указывает на то, что экономика охлаждается сама по себе, что снижает срочность дальнейшей рестриктивной политики. Это также смягчает опасения по поводу зарплатно-ценового спирали.

В3: Значит ли вероятность в 97,2 %, что сохранение ставки гарантировано?
Несмотря на очень высокую вероятность, ни одна вероятность не составляет 100%, пока не будет объявлено решение. Необычайно высокие экономические данные или непредвиденные события до встречи теоретически могут изменить ситуацию, но такая высокая вероятность указывает на то, что это преобладающее ожидание рынка.

В4: В чём разница между «паузой» и «поворотом»?
«Пауза» или «приостановка» означает, что ФРС прекращает повышение процентных ставок, но сохраняет их на ограничительном уровне. «Перелом» означает смену направления политики, например, начало снижения ставок. В настоящее время обсуждается переход от паузы к перелому.

В5: Как это влияет на ипотечные ставки и кредиты?
Ожидания решения ФРС о сохранении текущей политики или о будущих сокращениях обычно оказывают давление на снижение более долгосрочных процентных ставок, таких как ставки по ипотеке и автокредитам. Однако эти ставки зависят также от более широких экономических условий и ожиданий инфляции, а не только от следующего заседания ФРС.