Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш в своей первой крупной речи на Джексон-Холле ясно дал понять: борьба с инфляцией еще не завершена.
Варш заявил, что последние данные не убедили его в том, что скрытые ценовые давления снижаются достаточно быстро к целевому уровню 2% ФРС, открывая путь для дальнейшего усиления сжатия, если прогресс замедлится. Рынки быстро отреагировали: вероятность повышения ставки в сентябре выросла с примерно 35% до более чем 50%.
Сдвиг имеет значение, потому что ФРС удерживает свою базовую ставку на уровне 3,50%-3,75%, в то время как инфляция PCE за июль осталась на уровне 3,7% год к году. Более половины товаров и услуг, отслеживаемых правительством, по-прежнему показали рост цен как минимум на 3% за последний год.
Доходность казначейских облигаций и доллар растут
Краткосрочные облигации поглотили большую часть немедленного давления.
Доходность казначейских облигаций США на 2 года выросла на 6,6 базисных пункта до примерно 4,29% — самого высокого уровня за месяц. Доходность по 10-летним облигациям составила около 4,68%, а индекс доллара США вырос примерно на 0,4% до 99,55, поскольку трейдеры учли повышенную вероятность очередного повышения ставки ФРС.
Это меняет некоторые более мягкие ожидания, которые сложились до Jackson Hole. Прогноз вероятности повышения ставки в сентябре от Coinpaper до выступления составлял около 35%.
Уорш хочет «более тихий ФРС»
Уорш также подтвердил свою предпочтение меньшему количеству опережающих указаний.
Вместо того чтобы заранее сигнализировать о решениях по ставкам, он хочет, чтобы рынки реагировали более непосредственно на поступающие экономические данные. Этот подход отличается от стиля коммуникации, использовавшегося предыдущими председателями ФРС, и способствовал неопределенности в отношении функции реакции центрального банка.
В то же время Уорш описал экономику как относительно устойчивую. Расходы потребителей и инвестиции бизнеса остаются прочными, а инвестиции в ИИ в конечном итоге могут повысить производительность и потенциальный рост. Эти условия могут дать ФРС больше пространства для сохранения ограничительной политики, если инфляция останется на высоком уровне.
Для рынков сочетание более высокой доходности и укрепления доллара может оказывать давление на активы, чувствительные к процентным ставкам. Руководство Coinpaper по DXY объясняет, почему укрепление доллара важно для биткоина, золота и сырьевых товаров, в то время как реальные доходности остаются другим ключевым каналом передачи более жесткой политики ФРС.
Следующим важным испытанием станет заседание FOMC 15–16 сентября. Уорш не обещал повышения ставок, но его сообщение на Jackson Hole ясно показало, что сохранение ставок на текущем уровне больше не является единственной базовой точкой зрения рынка.