FXStreet сообщение — 29 июля ФРС FOMC единогласно в пятый раз поддержала целевой диапазон федеральных фондов на уровне 3,5%-3,75% с результатом голосования 9 за, 3 против. Трое голосующих — Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан — выступили против, предлагая повысить ставку на 25 базисных пунктов. По сравнению с предыдущим заседанием, где решение было принято единогласно 12-0, число противников значительно возросло, что указывает на растущие разногласия внутри комитета.
Приложение Huitong Caijing сообщает — 29 июля ФРС FOMC единогласно в пятый раз поддержало целевой диапазон федеральных фондов на уровне 3,5%-3,75% с результатом голосования 9 «за» и 3 «против». Трое голосующих членов — Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан — выступили против, заявив, что следует повысить ставку на 25 базисных пунктов. По сравнению с предыдущим заседанием, когда решение было принято единогласно 12-0, число противников значительно возросло, что свидетельствует о росте разногласий внутри комитета.
В отношении формулировок ФРС повторила, что экономическая активность «устойчиво расширяется», рост производительности и капитальные вложения остаются сильными; рост занятости и расширение рабочей силы идут рука об руку, уровень безработицы практически не изменился; однако инфляция по-прежнему превышает целевой уровень в 2%, частично из-за шоков предложения в таких отраслях, как энергетика. Barclays классифицировал это как «хард-ориентированное сохранение позиции».
Рыночная динамика и изменения в ожиданиях
Ожидания процентных ставок: рынок больше не полностью учёл повышение ставки в сентябре; премия за повышение ставки по сентябрьскому контракту снизилась до примерно 18 базисных пунктов (до встречи — 25 базисных пунктов); торговля фьючерсами на федеральную целевую ставку за август активна, объём незакрытых контрактов впервые превысил 1 миллион.
Облигации: доходность 10-летних казначейских облигаций США сначала снизилась, а затем резко выросла — с уровня около 4,635% до уровня ниже 4,61% до объявления, а затем постоянно росла в период пресс-конференции Уолш, прирост составил 1,35% до 4,666%, что явно выше уровня до публикации заявления; доходность 2-летних облигаций также резко выросла.
Gold: Spot Gold surged strongly, briefly breaking through $4,100/oz, up nearly $60 from before the decision, then retraced about $20 from its high as yields rose.
Рынок акций: три основных индекса сначала испытывали давление, но значительно восстановились во время выступления Уолша, индекс NASDAQ перешел в зону роста.
Курс обмена: перед решением долларовый индекс слегка ослаб, товарные валюты (австралийский доллар, новозеландский доллар) упали сильнее.
Пресс-конференция Wash: ключевые моменты
Повторение цели инфляции 2% не является «смягчением»: Ваш в начале подчеркнул, что не существует скрытой более высокой допустимой инфляции — единственная цель — 2%.
Не называйте это решение «приостановкой»: Ваш сказал, что если сегодняшнее решение описать как «приостановку», финансовые рынки будут иметь противоположное мнение, и он сам не будет использовать слово «приостановка» для описания того, что было сделано сегодня, добавив: «Это только начало истории, а не её конец».
"Процентные ставки могут быть частью решения": на вопрос о способах борьбы с устойчиво высокой инфляцией Ваш заявил это.
"Противные голоса не полностью отражают суть обсуждения": комментарий Уоша по трем противным голосам.
Четыре ключевых вопроса: Вуш представил обсуждение, сосредоточенное на четырех темах — пятилетний период высокой инфляции, недавние экономические потрясения, рост цен, вызванный этими потрясениями, а также инструменты и стратегии денежно-кредитной политики.
О позиции по ценообразованию на рынке: Уолш заявил, что ФРС «внимательно отслеживает, но не привязана к рыночным ценам», одновременно отметив, что рынок не корректирует цены из-за ФРС, а самостоятельно отражает более жесткую финансовую среду, что он считает «полезным развитием».
Проблема с ориентиром вперед: он считает, что предоставление ориентира вперед в период кризиса является благоразумным шагом, но в период относительной экономической стабильности этот инструмент заслуживает пересмотра, и снижение зависимости от него требует «переходного периода».
Детали рабочих групп: Уош сообщил о создании пяти рабочих групп и выборе 15 экспертов в области для обсуждения пяти вопросов; предварительные результаты исследований будут опубликованы в сентябре, а окончательный отчет — в декабре; ФРС будет учитывать их мнения, но право принятия решений остается за ФРС, рабочие группы «не будут определять» это.
Джексон-Холл: Ваш сказал, что еще не начал рассматривать содержание выступления на Джексон-Холле в августе, и проведет проверку с рабочей группой до встречи.
Мнение институциональных инвесторов
Райан Детрик, главный стратег по рынкам компании Carson Group: решение ФРС сохранить процентные ставки на текущем уровне соответствовало ожиданиям рынка, но настоящий вопрос, который теперь вызывает интерес, заключается в следующем: насколько сильным будет давление на ФРС в отношении повышения ставок на заседании в сентябре? Он отметил, что сегодня инфляция в США остается высокой, а международные цены на нефть резко выросли, поэтому рынок в целом ожидает, что следующее повышение ставок ФРС, скорее всего, произойдет в сентябре. Однако Детрик также предупредил, что не следует игнорировать позитивные сигналы, исходящие из недавних данных по инфляции. В прошлом месяце темпы роста цен на жилье, одежду и автомобили замедлились, что указывает на ослабление части инфляционного давления. Он считает, что именно из-за сочетания высокой инфляции и устойчивого роста цен на нефть с одной стороны и улучшения показателей цен в последние месяцы — с другой, ФРС сейчас находится в крайне сложной позиции при принятии политического решения.
Главный инвестиционный директор Integrated Partners Стив Коларано: решение ФРС сохранить процентные ставки на текущем уровне соответствовало ожиданиям рынка, однако главным изменением стало увеличение числа голосов противников повышения ставок по сравнению с предыдущим заседанием — все больше членов комитета склоняются к необходимости повышения ставок. Он считает, что заявления Уолш на пресс-конференции станут ключевым индикатором будущего курса политики. Однако важно отметить, что Уолш является типичным представителем школы экономики предложения. Если текущая инфляция в основном поддерживается ростом цен на энергоносители, то повышение ставок может снизить спрос, но не увеличит предложение нефти. Поэтому до тех пор, пока данные по базовой инфляции не дадут более четкое направление, базовый сценарий ФРС останется выжидательным — ожидание дополнительных данных. Коларано также отметил, что пять рабочих групп, созданных Уолшем ранее, представят предварительные результаты исследований в сентябре и финальный отчет в декабре. В отсутствие внезапных крупных событий этот график предоставляет Уолшу дополнительное пространство для маневра в краткосрочной перспективе, чтобы сохранить ставки на текущем уровне, и ФРС имеет основания подождать выхода результатов исследований перед принятием следующих шагов в политике.
Главный экономист KPMG Диан Свонк: она считает, что ФРС повысит ставки в сентябре: «На самом деле, я считаю, что повышение ставки сегодня было бы лучше. Высокая инфляция длится уже пять лет. Это не полностью вина ФРС, но принимать меры или нет — это выбор ФРС. Слишком высокий рост цен длится уже слишком долго и переходит из исключения в норму».
Barclays Bank: Квалифицировать сегодняшнее решение по ставке как хищное удержание; три голоса против способствуют усилению ожиданий повышения ставок в ближайшие месяцы.
Марк Хакет, главный стратег по рынкам Nationwide Investment Management Group: эти голоса «против» могут отражать новую тенденцию, при которой члены комитета проявляют большую независимость и больше не стремятся к единообразию позиций. Ранее компания Citadel Securities опубликовала отчет с призывом к повышению ставок, поэтому после объявления решения по процентным ставкам рынок переживает волну облегчения. Тем не менее, до пресс-конференции Уолш преждевременно делать однозначные выводы о направлении движения рынка.
Валютный стратег по ставкам Одри Шайд-Фриман: на фоне сегодняшнего решения рынок продемонстрировал некоторое ослабление доходности и ослабление доллара, однако три голоса против повышения ставок и общий тон заявления указывают на то, что мы по-прежнему находимся в режиме наблюдения за данными и возможность повышения ставок в сентябре не исключена. Логика роста доллара, обусловленная доходностью, остается актуальной этим летом.
Институциональный аналитик Крис Энсти: мне интересно, как будут двигаться доходности по 10-летним облигациям во время и после пресс-конференции. В настоящее время эта доходность выше, чем до выпуска заявления. Если долгосрочные доходности начнут отражать опасения рынка по поводу недостаточной решимости ФРС в борьбе с инфляцией, это будет плохой новостью для Уолша. Не говоря уже о Бейсенте, который постоянно подчеркивает, что 10-летняя доходность является наиболее важной и служит эталоном для ипотечных и других кредитов.
Politico: Решение по ставкам было принято голосованием 9–3, что свидетельствует о растущей поддержке внутри ФРС повышения ставок для борьбы с устойчиво высокой инфляцией. Результат 9–3 предоставил президенту Трампу передышку, поскольку избежал немедленного повышения ставок. Однако пока неясно, как долго это продлится. Рынок в целом считает, что ФРС проведет как минимум одно повышение ставок в этом году.
В отношении формулировок ФРС повторила, что экономическая активность «устойчиво расширяется», рост производительности и капитальные вложения остаются сильными; рост занятости и расширение рабочей силы идут рука об руку, уровень безработицы практически не изменился; однако инфляция по-прежнему превышает целевой уровень в 2%, частично из-за шоков предложения в таких отраслях, как энергетика. Barclays классифицировал это как «хард-ориентированное сохранение позиции».
Рыночная динамика и изменения в ожиданиях
Ожидания процентных ставок: рынок больше не полностью учёл повышение ставки в сентябре; премия за повышение ставки по сентябрьскому контракту снизилась до примерно 18 базисных пунктов (до встречи — 25 базисных пунктов); торговля фьючерсами на федеральную целевую ставку за август активна, объём незакрытых контрактов впервые превысил 1 миллион.
Облигации: доходность 10-летних казначейских облигаций США сначала снизилась, а затем резко выросла — с уровня около 4,635% до уровня ниже 4,61% до объявления, а затем постоянно росла в период пресс-конференции Уолш, прирост составил 1,35% до 4,666%, что явно выше уровня до публикации заявления; доходность 2-летних облигаций также резко выросла.
Gold: Spot Gold surged strongly, briefly breaking through $4,100/oz, up nearly $60 from before the decision, then retraced about $20 from its high as yields rose.
Рынок акций: три основных индекса сначала испытывали давление, но значительно восстановились во время выступления Уолша, индекс NASDAQ перешел в зону роста.
Курс обмена: перед решением долларовый индекс слегка ослаб, товарные валюты (австралийский доллар, новозеландский доллар) упали сильнее.
Пресс-конференция Wash: ключевые моменты
Повторение цели инфляции 2% не является «смягчением»: Ваш в начале подчеркнул, что не существует скрытой более высокой допустимой инфляции — единственная цель — 2%.
Не называйте это решение «приостановкой»: Ваш сказал, что если сегодняшнее решение описать как «приостановку», финансовые рынки будут иметь противоположное мнение, и он сам не будет использовать слово «приостановка» для описания того, что было сделано сегодня, добавив: «Это только начало истории, а не её конец».
"Процентные ставки могут быть частью решения": на вопрос о способах борьбы с устойчиво высокой инфляцией Ваш заявил это.
"Противные голоса не полностью отражают суть обсуждения": комментарий Уоша по трем противным голосам.
Четыре ключевых вопроса: Вуш представил обсуждение, сосредоточенное на четырех темах — пятилетний период высокой инфляции, недавние экономические потрясения, рост цен, вызванный этими потрясениями, а также инструменты и стратегии денежно-кредитной политики.
О позиции по ценообразованию на рынке: Уолш заявил, что ФРС «внимательно отслеживает, но не привязана к рыночным ценам», одновременно отметив, что рынок не корректирует цены из-за ФРС, а самостоятельно отражает более жесткую финансовую среду, что он считает «полезным развитием».
Проблема с ориентиром вперед: он считает, что предоставление ориентира вперед в период кризиса является благоразумным шагом, но в период относительной экономической стабильности этот инструмент заслуживает пересмотра, и снижение зависимости от него требует «переходного периода».
Детали рабочих групп: Уош сообщил о создании пяти рабочих групп и выборе 15 экспертов в области для обсуждения пяти вопросов; предварительные результаты исследований будут опубликованы в сентябре, а окончательный отчет — в декабре; ФРС будет учитывать их мнения, но право принятия решений остается за ФРС, рабочие группы «не будут определять» это.
Джексон-Холл: Ваш сказал, что еще не начал рассматривать содержание выступления на Джексон-Холле в августе, и проведет проверку с рабочей группой до встречи.
Мнение институциональных инвесторов
Райан Детрик, главный стратег по рынкам компании Carson Group: решение ФРС сохранить процентные ставки на текущем уровне соответствовало ожиданиям рынка, но настоящий вопрос, который теперь вызывает интерес, заключается в следующем: насколько сильным будет давление на ФРС в отношении повышения ставок на заседании в сентябре? Он отметил, что сегодня инфляция в США остается высокой, а международные цены на нефть резко выросли, поэтому рынок в целом ожидает, что следующее повышение ставок ФРС, скорее всего, произойдет в сентябре. Однако Детрик также предупредил, что не следует игнорировать позитивные сигналы, исходящие из недавних данных по инфляции. В прошлом месяце темпы роста цен на жилье, одежду и автомобили замедлились, что указывает на ослабление части инфляционного давления. Он считает, что именно из-за сочетания высокой инфляции и устойчивого роста цен на нефть с одной стороны и улучшения показателей цен в последние месяцы — с другой, ФРС сейчас находится в крайне сложной позиции при принятии политического решения.
Главный инвестиционный директор Integrated Partners Стив Коларано: решение ФРС сохранить процентные ставки на текущем уровне соответствовало ожиданиям рынка, однако главным изменением стало увеличение числа голосов противников повышения ставок по сравнению с предыдущим заседанием — все больше членов комитета склоняются к необходимости повышения ставок. Он считает, что заявления Уолш на пресс-конференции станут ключевым индикатором будущего курса политики. Однако важно отметить, что Уолш является типичным представителем школы экономики предложения. Если текущая инфляция в основном поддерживается ростом цен на энергоносители, то повышение ставок может снизить спрос, но не увеличит предложение нефти. Поэтому до тех пор, пока данные по базовой инфляции не дадут более четкое направление, базовый сценарий ФРС останется выжидательным — ожидание дополнительных данных. Коларано также отметил, что пять рабочих групп, созданных Уолшем ранее, представят предварительные результаты исследований в сентябре и финальный отчет в декабре. В отсутствие внезапных крупных событий этот график предоставляет Уолшу дополнительное пространство для маневра в краткосрочной перспективе, чтобы сохранить ставки на текущем уровне, и ФРС имеет основания подождать выхода результатов исследований перед принятием следующих шагов в политике.
Главный экономист KPMG Диан Свонк: она считает, что ФРС повысит ставки в сентябре: «На самом деле, я считаю, что повышение ставки сегодня было бы лучше. Высокая инфляция длится уже пять лет. Это не полностью вина ФРС, но принимать меры или нет — это выбор ФРС. Слишком высокий рост цен длится уже слишком долго и переходит из исключения в норму».
Barclays Bank: Квалифицировать сегодняшнее решение по ставке как хищное удержание; три голоса против способствуют усилению ожиданий повышения ставок в ближайшие месяцы.
Марк Хакет, главный стратег по рынкам Nationwide Investment Management Group: эти голоса «против» могут отражать новую тенденцию, при которой члены комитета проявляют большую независимость и больше не стремятся к единообразию позиций. Ранее компания Citadel Securities опубликовала отчет с призывом к повышению ставок, поэтому после объявления решения по процентным ставкам рынок переживает волну облегчения. Тем не менее, до пресс-конференции Уолш преждевременно делать однозначные выводы о направлении движения рынка.
Валютный стратег по ставкам Одри Шайд-Фриман: на фоне сегодняшнего решения рынок продемонстрировал некоторое ослабление доходности и ослабление доллара, однако три голоса против повышения ставок и общий тон заявления указывают на то, что мы по-прежнему находимся в режиме наблюдения за данными и возможность повышения ставок в сентябре не исключена. Логика роста доллара, обусловленная доходностью, остается актуальной этим летом.
Институциональный аналитик Крис Энсти: мне интересно, как будут двигаться доходности по 10-летним облигациям во время и после пресс-конференции. В настоящее время эта доходность выше, чем до выпуска заявления. Если долгосрочные доходности начнут отражать опасения рынка по поводу недостаточной решимости ФРС в борьбе с инфляцией, это будет плохой новостью для Уолша. Не говоря уже о Бейсенте, который постоянно подчеркивает, что 10-летняя доходность является наиболее важной и служит эталоном для ипотечных и других кредитов.
Politico: Решение по ставкам было принято голосованием 9–3, что свидетельствует о растущей поддержке внутри ФРС повышения ставок для борьбы с устойчиво высокой инфляцией. Результат 9–3 предоставил президенту Трампу передышку, поскольку избежал немедленного повышения ставок. Однако пока неясно, как долго это продлится. Рынок в целом считает, что ФРС проведет как минимум одно повышение ставок в этом году.