Автор: У Юй, Jinshi Data
По мере того как цены на нефть вновь приближаются к 100 долларам за баррель, стратег рынка предупредил, что повышение процентных ставок ФРС на фоне энергетического шока может привести к повторению наиболее разрушительной ошибки политики, допущенной до финансового кризиса 2008 года — ошибочному восприятию роста цен, вызванного сокращением предложения энергоресурсов, как признака перегрева экономики.
Главный стратег по рынкам Wellington Altus Джеймс Торн в понедельник на социальной платформе X прямо заявил: «Основная экономика: нельзя повышать ставки при шоке на рынке энергоснабжения!»
Он далее задался вопросом, повторит ли Федеральная резервная система под руководством Кевина Уорша ошибку Европейского центрального банка, усиливая политику в момент энергетического шока и принимая рост цен, вызванный внешними факторами, за перегрев спроса.
Торн связывает текущую ситуацию с 2008 годом. Тогда председатель ФРС Бен Бернанке предупреждал, что рост цен на энергию «увеличивает риски роста инфляции и инфляционных ожиданий». Торн считает, что ФРС в то время чрезмерно сосредоточилась на рисках инфляции и инфляционных ожиданий, игнорируя тот факт, что высокие цены на энергию снижают покупательную способность домохозяйств и тормозят экономический рост.
Он отметил, что инвесторы часто помнят о срочном снижении ставок ФРС после краха Lehman Brothers, но легко упускают из виду, что в то время ФРС уже начала рассматривать возможность сжатия политики, а Европейский центральный банк повысил ставки накануне удара финансового кризиса.
Сорн считает, что текущие сигналы политики ФРС и ЕЦБ напоминают нарратив, существовавший до кризиса 2008 года: возможно, чтобы продемонстрировать решимость бороться с инфляцией, они将进一步 ужесточить финансовые условия и подавить спрос на фоне энергетического шока.
«Соберет ли ФРС уроки?» — спросил Торн, — «Мы знаем, что ЕЦБ не собрал».
Он считает, что ЕЦБ повторил эту ошибку. ЕЦБ повысил процентную ставку на 25 базисных пунктов до 2,25% в июне, став первым крупным центральным банком, который повысил ставку из-за инфляции, вызванной войной в Иране; рынок широко ожидает очередного повышения на 25 базисных пунктов на заседании 10 сентября, вероятность которого трейдеры оценивают в 99%.
Рост цен на нефть предоставляет реальный контекст для этих опасений. За последний месяц американская нефть WTI выросла более чем на 20%, а нефть сорта Brent — более чем на 18%. Цены на бензин в США достигли 4,15 доллара за галлон на выходных Дня труда, установив исторический рекорд для сентября.
Домохозяйства испытывают финансовое давление, но рынок труда сохраняет устойчивость
В то же время, согласно опросу, опубликованному Федеральным резервным банком Нью-Йорка во вторник, восприятие американскими потребителями своего финансового положения ухудшается. В августе 38,6% респондентов сочли финансовое положение своих семей «значительно ухудшившимся» или «немного ухудшившимся» по сравнению с годом ранее, что выше, чем 37,6% в июле; доля тех, кто ожидает дальнейшего ухудшения финансового положения в течение следующего года, также выросла с 30,3% до 32,6%.
Показатели рынка труда демонстрируют дивергенцию. Респонденты считают, что вероятность безработицы в ближайший год снизилась до 13,8% — наименьшего уровня с февраля; вероятность добровольного ухода с работы в течение второго месяца подряд выросла до 19,5%, что выше среднего показателя за последние 12 месяцев. Однако средняя вероятность того, что общий уровень безработицы вырастет в ближайший год, увеличилась до 44,4% — самого высокого уровня с апреля 2020 года; если респонденты потеряют работу, они считают, что смогут найти новую в течение трех месяцев с вероятностью 45%.
Ожидания инфляции немного улучшились. Ожидания потребителей по инфляции на ближайший год и пять лет остались на уровне 3,6% и 3% соответственно, а ожидания на три года снизились с 3,3% в июле до 3,2%.
Ранее данные по занятости по-прежнему демонстрировали устойчивость рынка труда. В августе в США число занятых вне сельского хозяйства увеличилось на 162 000 человек, что превысило все ожидания по опросу Bloomberg, а уровень безработицы остался на уровне 4,1%.
ФРС проведет политическое заседание 15–16 сентября в Вашингтоне, после того как пять раз подряд сохраняла ставки на прежнем уровне. На предыдущем заседании три чиновника выступали за повышение ставки на 25 базисных пунктов, а все больше чиновников начинают сомневаться, достаточно ли текущего уровня ставок для подавления инфляции.
Бюро статистики труда США опубликует индекс цен производителей (PPI) за август в четверг этой недели и индекс потребительских цен (CPI) в пятницу; эти данные станут важной основой для ФРС при оценке этой политической дилеммы.