Вероятность повышения ставки ФРС выросла до 61,4% после того, как Уорш заявил о хокишской позиции

Рынки прогнозов и фьючерсы на процентные ставки теперь указывают на растущую вероятность того, что ФРС повысит ставки в сентябре, изменяя ожидания, существовавшие всего несколько недель назад, после того как чиновники заняли более жесткую позицию.

Федеральный комитет открытого рынка голосовал 9 против 3, чтобы сохранить целевой диапазон без изменений. Председатель ФРС Кевин Уорш прокомментировал разногласия во время пресс-конференции после заседания, подчеркнув, что Комитет стремится укрепить свою приверженность ценовой стабильности, а не смягчить свою позицию.

«Нет мягкой целевой инфляции, нет мягкой неявной цели — не в период работы этого Комитета», — сказал Уорш журналистам. Председатель ФРС добавил:

Существует только цель — 2 процента.

Ожидания по ставкам изменились почти сразу после встречи: трейдеры на трех основных платформах теперь склоняются к повышению в сентябре. Эта реакция следует знакомому паттерну: когда ФРС объявляет жесткое удержание вместо мягкой паузы, рынки часто тратят больше времени на переоценку следующей встречи, чем на реакцию на текущую.

Инструмент CME FedWatch теперь оценивает вероятность повышения на 25 базисных пунктов в 61,4%, что поднимет целевой диапазон до 3,75–4,00% 16 сентября, по сравнению с 50,6% месяцем ранее. Ожидания более значительного повышения на 50 базисных пунктов полностью исчезли, упав с 25% неделей ранее до 0,0%, в то время как снижение ставки имеет нулевую вероятность.

Рынки прогнозов показывают схожую картину. Трейдеры Kalshi дают 25 базисных пунктов повышению шанс 53% против 44% для сохранения без изменений, при этом объем торгов превысил 1,36 миллиона долларов. На Polymarket, где оборот превысил 8 миллионов долларов, участники ставок оценивают повышение в 52% по сравнению с 46% для сохранения без изменений.

Хотя каждая платформа приходит к этому по-разному, все три реагируют на одни и те же сигналы: инфляция не снизилась достаточно, чтобы удовлетворить политиков, и комментарии Уорша оставили мало сомнений в том, что Комитет сосредоточен на восстановлении доверия, а не на подготовке рынков к более мягкому курсу политики.

Варш начал свои замечания, отметив два развития, которые выделились за 42 дня с момента последнего заседания Комитета.

Первым был рост доходностей казначейских облигаций. Резкий рост как номинальных, так и реальных доходностей обычно приводит к ужесточению финансовых условий до изменения ставок ФРС, что делает их важным сигналом, за которым регуляторы внимательно следят. Председатель центрального банка США охарактеризовал этот рост как «один из самых значительных за последние два десятилетия» и отметил, что часть этого движения связана с тем, что ФРС отошла от детализированной передачи ориентиров, сказав журналистам, что рынки «учатся играть в мяч, а не в судью».

Второй фокусировался на бизнес-инвестициях. Расходы, связанные с искусственным интеллектом (ИИ) становятся все труднее отделять от общих тенденций в капитальных расходах, поскольку масштабные инфраструктурные проекты одновременно влияют на производство, полупроводники, спрос на энергию и строительство. Уорш отметил, что инвестиции в оборудование и программное обеспечение для ИИ выросли почти на 20% за последние четыре квартала, поддерживая производство на заводах, но одновременно усложняя инфляцию, поскольку эти расходы повышают спрос на дорогостоящее оборудование и инфраструктуру.

Варш сказал, что Комитет уделил большую часть встречи четырем практическим вопросам: как пять лет инфляции выше целевого уровня должны влиять на текущие решения в области политики, как различные экономические шоки влияют на занятость и рост, представляет ли капиталовложение, обусловленное ИИ, временное давление на цены или более широкий риск инфляции, и какой объем денежно-кредитной поддержки по-прежнему обеспечивается балансом ФРС помимо политики процентных ставок.

Рынки провели среду, переваривая сообщение ФРС, прежде чем развернуться в противоположном направлении на следующий день. Такая последовательность типична после крупных заявлений о политике, особенно когда инвесторы сначала реагируют на заголовок, а затем переоценивают общий тон пресс-конференции.

Продажи в среду стали самым крупным однодневным падением индекса Доу за последние около 15 месяцев: индекс упал примерно на 2,2%. S&P 500 снизился примерно на 1,5%, а Nasdaq Composite потерял около 1,7%. Рынок акций США потерял 1,2 триллиона долларов за сессию в среду.

К середине дня в четверг покупатели вернулись. Dow восстановился примерно на 0,6% и торговался около 51 900. S&P 500 вырос примерно на 1–1,2%, а Nasdaq поднялся на 1,5–2,4%, что было поддержано более сильными, чем ожидалось, результатами облачного сервиса Azure от Microsoft. Акции Meta отставали из-за более слабых прогнозов, а повышенная доходность долгосрочных казначейских облигаций, при которой доходность 30-летних облигаций приблизилась к многолетним максимумам, продолжала сдерживать общий энтузиазм.

Bitcoin торговал в сравнительно узком диапазоне в течение всей сессии, удерживаясь выше $64 000 с небольшим восходящим уклоном. Движение цены оставалось упорядоченным, несмотря на объём торгов более $20 млрд за 24 часа, что свидетельствует о том, что участники были готовы подождать дополнительных макроэкономических данных, а не агрессивно позиционироваться после встречи ФРС. Такой консолидации часто следует за резким движением, особенно после того, как bitcoin откатился от максимумов около $66 000 в начале июля.

Следующее решение ФРС состоится 16 сентября, что дает чиновникам примерно семь недель дополнительных данных по инфляции, занятости и расходам до следующего голосования. Исторически разделенный Комитет придает еще большее значение поступающим экономическим отчетам, поскольку они могут быстро изменить внутренний консенсус.

Варш завершил, подчеркнув, что Комитет переходит от предсказуемого сигнализирования политики к решениям, которые больше напрямую основаны на поступающих данных и внутренних дискуссиях по поводу инфляции, давления со стороны предложения и инвестиций, связанных с ИИ.

Для инвесторов разрыв между официальным голосованием ФРС и ожиданиями рынка останется центральной темой до сентября. Если инфляция останется упорной, а долгосрочные доходности останутся на высоком уровне, повышение на четверть процентного пункта больше не будет считаться сюрпризом. Оно станет следующим шагом на пути политики, который рынки уже начали учитывать в ценах.