Губернатор ФРС Кристофер Уоллер только что дал рынкам то, чего они не слышали уже давно: повод расслабиться. Выступая во время интервью Reuters NEXT Newsmaker 3 сентября, Уоллер заявил, что поддержит сохранение целевой ставки по федеральным фондам на текущем уровне на предстоящем заседании ФОМК, при условии, что поступающие данные по инфляции продолжат демонстрировать дезинфляцию. Фьючерсы на акции США слегка выросли на фоне этих заявлений, а доходности облигаций, которые ранее резко росли в духе хокиш-подхода, наконец стабилизировались.
Важно время. Председатель ФРС Кевин Уорш недавно сместил рынки в противоположном направлении, сделав комментарии, которые повысили ожидания повышения ставок в краткосрочной перспективе. Более сдержанная тональность Уоллера предоставила противовес, и трейдеры быстро пересчитали цены соответственно.
Инфляционная картина, которую наблюдает Уоллер
Уоллер не притворялся, что инфляция решена. Он признал, что она остается «значительно выше» целевого показателя ФРС в 2%. Основной индекс инфляции составлял 3,7% на июль, а ядерная инфляция — 3,3%. Это не цифры для празднования победы.
Но он указал на тенденцию, которую назвал «обнадеживающей». Годовой темп инфляции за три месяца снизился с 4,76% в феврале до 3,05%. Это значительное замедление за относительно короткий период, и именно такую динамику ФРС внимательно отслеживает при принятии решения о дальнейшем ужесточении или сохранении текущей позиции.
Рынки реагируют вздохом облегчения
Самая немедленная реакция проявилась в ожиданиях по ставкам. Инструмент CME FedWatch, отслеживающий рыночно-подразумеваемые вероятности изменений политики ФРС, зафиксировал снижение вероятности повышения ставки до 54,6%. Это примерно на 12 процентных пунктов меньше, чем было до интервью Уоллера.
Рынок облигаций отреагировал на комментарии Уоллера, приостановив недавний отток. Доходности стабилизировались по всему кривой, что, в свою очередь, повысило аппетит к риску на акциях. Европейские фьючерсы на акции также выросли в течение сессии, следуя за этой же волной пересмотренных ожиданий.
Что движет более широким контекстом
Комментарии Уоллера не существуют в вакууме. Расчеты ФРС осложняются рядом внешних факторов, включая тарифы, цены на энергию и геополитическую напряженность. Каждый из этих факторов может спровоцировать рост инфляции независимо от того, что происходит с внутренним спросом.
Текущая динамика также формируется внутренним напряжением внутри ФРС. Уорш и Уоллер, похоже, интерпретируют одни и те же данные через разные призмы: Уорш подчеркивает все еще высокий уровень инфляции, а Уоллер сосредоточен на направлении движения.
Что должны отслеживать трейдеры и инвесторы
Вероятность повышения в размере 54,6% означает, что рынок считает шансы на рост ставок немного выше 50%. Следующий набор данных по инфляции будет решающим для определения, сохранится ли «обнадеживающая» тенденция Уоллера или более жесткая позиция Уарша окажется более точной.
Разрыв между 3,05% по трехмесячной мере и целевым уровнем 2% также означает, что ФРС имеет еще долгий путь до того, как кто-либо начнет говорить о смягчении.