Губернатор ФРС связывает рост продаж криптовалют с выходом TradFi и неопределенностью в регулировании

ВАШИНГТОН, округ Колумбия — 9 февраля 2025 — Губернатор Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер дал важную оценку недавней волатильности криптовалютного рынка, заявив, что первоначальный ажиотаж после выборов президента в 2024 году значительно остыл. Во время политической речи Уоллер определил вхождение традиционных финансовых институтов, часто называемых TradFi, как основной фактор текущего падения цен. Соответственно, он объяснил, что эти устоявшиеся игроки активно корректируют свои значительные позиции по рискам. Эта смена отмечает важный момент для цифровых активов, переход от розничной спекуляции к управлению портфелем институциональных инвесторов.

Комментарии губернатора Уоллера дают важное понимание позиции центрального банка по отношению к цифровым активам. В послевыборный период наблюдался заметный рост оценок криптовалют, вызванный ожиданиями рынка более благоприятной регуляторной среды. Однако Уоллер указал, что этот импульс остановился. «Рыночные динамики меняются», — заявил он, подчеркнув, что колебания цен — это естественная функция рынка. Его анализ выходит за рамки поверхностного отслеживания цен и изучает подлежащие структурные потоки. Например, сейчас на рынок оказывает большее влияние перераспределение крупных портфелей управляющими активами, чем только розничные настроения.

Эта институциональная активность вводит новые модели волатильности. Традиционные финансовые организации управляют рисками, используя различные модели и временные горизонты по сравнению с типичными крипто-трейдерами. Их вступление, хотя и подтверждает класс активов, также повышает чувствительность к макроэкономическим индикаторам, таким как процентные ставки и данные об инфляции. Признание этого тренда Воллером подтверждает фазу зрелости криптовалютных рынков, хотя и сопровождаемую значительными болями роста и перераспределением капитала.

Губернатор назвал традиционные финансовые учреждения ключевыми участниками недавнего давления на падение цен на криптовалюту. По мере того как крупные банки, хедж-фонды и управляющие активами постепенно вошли в эту сферу за последний год, их действия теперь имеют существенное значение. Вначале их вход способствовал признанию и притоку капитала. Однако сейчас их постоянное управление рисками создает давление на продажу. Эти учреждения обычно используют строгие системы управления рисками, часто требующие периодической корректировки и уменьшения левериджа.

• Переоценка портфеля: Учреждения сокращают чрезмерные криптоаллокации, чтобы поддерживать целевые веса портфеля.
• Производное разматывание: Хедж-фонды закрывают сложные фьючерсные и опционные позиции, создавая продажи на спотовом рынке.
• Управление ликвидностью: Банки оптимизируют балансовые отчеты, иногда сокращая менее ликвидные криптоактивы.

Эта деятельность представляет собой процесс нормализации, а не фундаментальное отвержение криптоактивов. Анализ Воллера предполагает, что продажа больше связана с определением позиции, чем с потерей веры в долгосрочный потенциал технологии. Волатильность отражает адаптацию рынка к новому, мощному классу участников с различными поведенческими паттернами.

Неопределенность регулирования усиливает давление на рынок

Уоллер не отказался от критики законодательной ситуации. Он прямо назвал неспособность Конгресса принять законодательство о структуре криптовалютного рынка серьезным препятствием. Этот регуляторный вакуум создает неопределенность, что особенно не нравится институциональным инвесторам. Без четких правил хранения, торговли и раскрытия информации крупные игроки традиционных финансовых рынков остаются осторожными. Эта осторожность ограничивает дальнейшие инвестиции и может спровоцировать преждевременные выходы с текущих позиций.

Хронология регулирующей бездеятельности красноречива. За последние два года несколько билей, поддерживаемых обеими партиями, застопорились в комитетах. Такая задержка оставляет регуляторов вроде SEC и CFTC работать с устаревшими рамками. В результате Воллер утверждал, что эта неопределенность напрямую подавляет настроения инвесторов. Компании не могут уверенно строить долгосрочные бизнес-планы, когда регулирующие ориентиры могут сдвинуться. Такая ситуация способствует краткосрочной торговле вместо стратегических инвестиций, усиливая колебания цен.

В связи с этим губернатор Уоллер объявил о плане Федеральной резервной системы внедрить новую систему «платежных счетов» позже в этом году. Эта инициатива предназначена для предоставления компаниям в области финтеха и криптовалют ограниченного доступа к базовой инфраструктуре платежей центрального банка. Это представляет собой практический шаг на пути интеграции инновационных финансовых участников в традиционную систему, хотя и с ограждениями.

Предлагаемые счета будут значительно отличаться от стандартных основных счетов, которые поддерживают коммерческие банки. Основные различия включают:

Этот иерархический модель доступа направлена на стимулирование инноваций, сохраняя финансовую стабильность. Предоставляя прямой канал к услугам по расчетам ФРС, система может снизить зависимость криптовалютных компаний от коммерческих банков-посредников. Потенциально, это снизит транзакционные издержки и время расчетов по определенным операциям с цифровыми активами. Однако отсутствие интереса и строгие лимиты ясно демонстрируют, что это счета для обеспечения функционирования, а не инструменты для расширения баланса. ФРС осторожно открывает дверь, а не раскатывает ковер.

Долгосрочное влияние на структуру рынка

Эксперты рассматривают двойное послание Уоллера как взаимосвязанное. Охлаждение интереса и продажа активов традиционной финансовой индустрии представляют собой событие очищения рынка. В то же время новая платежная система создает основу для более структурированного будущего. Эта комбинация указывает на мнение ФРС о том, что криптовалюта переходит от аутсайдера к регулируемому компоненту финансовой экосистемы. Краткосрочные боли продажи могут проложить путь к долгосрочной стабильности за счет более четких правил и лучшей инфраструктуры.

Существуют исторические параллели в других молодых классах активов. Например, приток институционального капитала в облигации с высоким уровнем доходности в 1980-х годах изначально вызвал волатильность, прежде чем были созданы более глубокие и ликвидные рынки. В настоящее время коррекция криптовалюты может служить похожей цели, устраняя слабую маржу и укрепляя ценовую основу, которая будет контролироваться институциональными держателями, а не спекулятивными розничными трейдерами.

Губернатор Федеральной резервной системы Кристофер Воллер предоставляет авторитетный обзор криптовалютного рынка, находящегося на перепутье. Охлаждение ажиотажа после выборов Трампа и продажи, вызванные проникновением традиционной финансовой системы, подчеркивают сектор, проходящий через глубокую зрелость. В то время как неопределенность регулирования со стороны Конгресса остается значительным тормозом, собственное решение ФРС о создании платежных счетов с ограниченным доступом раскрывает путь вперед. Таким образом, текущая волатильность рынка не является просто спадом, а частью сложного процесса интеграции. По мере того как ТрадФи перестраивает свою криптовалютную экспозицию и строит новую инфраструктуру, пейзаж, который будет формироваться к 2025 году, вероятно, будет более стабильным, институциональным и взаимосвязанным с традиционной финансовой системой, которую Воллер помогает контролировать.

В1: Что сказал губернатор Федеральной резервной системы Воллер о причинах роста продаж криптовалют?
Губернатор Уоллер определил недавнее появление и последующие изменения позиций риска традиционных финансовых институтов (TradFi) как основной фактор распродажи, выходя за рамки изменений розничного настроения.

В2: Как Конгресс повлиял на криптовалютный рынок по мнению губернатора ФРС?
Уоллер назвал неспособность Конгресса своевременно принять законодательство о структуре криптовалютного рынка ключевым фактором, усиливающим регуляторную неопределенность, что снизило интерес и участие институциональных инвесторов.

В3: Что такое новая система «платежных счетов» Федеральной резервной системы?
Это предложенный системой, который предоставит компаниям по финансовому технологиям и криптовалютам ограниченный доступ к инфраструктуре платежей ФРС. Эти счета не будут приносить проценты и будут иметь лимиты баланса, отличающиеся от стандартных банковских мастер-счетов.

В4: Почему вход традиционных финансовых институтов в криптовалюту вызывает давление на продажу?
Большие институты перераспределяют свои портфели и корректируют рисковые позиции, используя собственные модели. Этот процесс часто включает уменьшение первоначальных позиций для соблюдения внутренних лимитов риска, что создает чистые продажи на рынке.

В5: Считает ли Федеральная резервная система, что волатильность цен криптовалюты необычна?
Нет. Губернатор Уоллер прокомментировал, что рост и падение цен — это естественная функция рынка, подразумевая, что текущая волатильность является частью нормального процесса корректировки рынка, особенно с учетом новых участников.