Источник: Jin10 Data
Решение ФРС по ставкам на следующей неделе может зависеть от данных по инфляции, опубликованных на этой неделе, и разница, влияющая на окончательное решение, может составлять всего несколько сотых процента.
Рыночные ожидания по-прежнему колеблются между дальнейшим повышением ставок и их сохранением на текущем уровне. Инвесторы теперь сосредоточат внимание на данных о индексе цен производителей (PPI) за август, которые будут опубликованы в четверг, и индексе потребительских цен (CPI), ожидаемых в пятницу. Если данные по инфляции окажутся значительно выше ожиданий, это усилит аргументы в пользу повышения ставок; если же наблюдается признаки замедления месячной инфляции, члены ФРС могут склониться к сохранению процентных ставок на текущем уровне.
CPI и PPI могут стать поворотным пунктом в политике
Кришна Гуха, руководитель отдела экономики и денежно-кредитной политики Evercore ISI, сказал: «Решения по ставкам в тот момент будут в основном зависеть от данных по инфляции, а также в некоторой степени от ожиданий, сформировавшихся на рынке после публикации данных. Порог для повышения ставок ФРС в настоящее время не установлен строго.»
Экономисты Уолл-стрит прогнозируют, что индекс производителей (PPI) в августе вырос на 0,4% в месяц и на 5,3% в год. По индексу потребительских цен (CPI) ожидается рост общего CPI на 0,4% в месяц и на 3,4% в год, а ядерный CPI вырос на 0,2% в месяц и на 2,4% в год.
Однако ФРС действительно использует не CPI или PPI, а индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) для формирования денежно-кредитной политики. Данные, опубликованные на этой неделе, будут использованы для оценки PCE, которые будут выпущены в конце месяца, чтобы помочь регуляторам определить тенденции инфляции.
Гуа считает, что если ядро PCE в итоге составит около 0,21% или 0,22% в месячном выражении, это может побудить Федеральный комитет по рыночным операциям (FOMC) сохранить ставки на текущем уровне; если показатель достигнет 0,23% или 0,24%, это «скорее всего приведет к повышению ставок».
Гуа прямо заявил, что такое точное суждение по политике с точностью до 0,01 процентного пункта «абсурдно». Он и другие прогнозисты с Уолл-стрит ожидают, что данные по CPI и PPI в конечном итоге могут указывать на ежемесячный рост PCE в диапазоне от 0,2% до 0,25%, поэтому даже небольшое отклонение может изменить выбор политики.
Вашш стоит перед ключевым выбором, позиции чиновников неоднородны
Такая тонкая политическая среда также подчеркивает ключевую роль председателя ФРС Кевина Уорша на сентябрьском заседании.
Ваш в открытой речи на ежегодной конференции в Джексон-Холле подчеркнул, что ФРС в течение более пяти лет не достигала целевого уровня инфляции в 2%. Рынок интерпретировал это как возможное стремление к повышению процентной ставки на 25 базисных пунктов FOMC 16 сентября.
Однако рынок не сформировал сильного консенсуса по этому вопросу. По состоянию на вторник, цены на рынке показывали вероятность повышения ставки ФРС около 60%, что находится точно на пороговом уровне, обычно используемом для оценки возможности действий центрального банка.
Гуа ожидает, что вероятность сохранения ставки без изменений все еще немного выше, чем вероятность повышения, но это далеко не гарантированный результат. Он отметил, что этот вывод основан на том, что данные по инфляции могут оказаться ниже ожиданий, а после выступления Уоша в Джексон-Холле требования к сохранению ставки на текущем уровне, хотя и увеличились по сравнению с предыдущими, «не достигли уровня, который невозможно достичь».
Позиции чиновников ФРС в последнее время также значительно разошлись. Поставщики жесткой позиции, такие как председатель ФРБ Кливленда Бет Хаммак, продолжают выступать за повышение процентных ставок; в то время как члены совета ФРС Кристофер Уоллер, Майкл Барр и председатель ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс склоняются к акценту на принятии решений на основе экономических данных.
Во вторник бывший глава ФРС Лоретта Местер также заявила, что ФРС необходимо повысить процентные ставки, чтобы продемонстрировать свою решимость сдерживать инфляцию.
«Я действительно буду выступать за повышение ставок,» — сказала Местер в интервью CNBC. «Я не считаю, что ФРС обязательно повысит ставки. Председатель Уолш должен четко объяснить на пресс-конференции после заседания, почему они приняли окончательное решение, каким бы оно ни было.»
Пересмотр PCE и давление со стороны Трампа добавляют неопределенности
Даже после того, как данные по инфляции за эту неделю были окончательно определены, у политики ФРС остается еще один уровень неопределенности. Экономисты ожидают, что PCE вскоре внесет поправки в несколько ключевых показателей, что может привести к ретроспективному снижению ранее опубликованных данных по инфляции на несколько процентных пунктов.
Таким образом, решение в сентябре может быть основано на крайне незначительной разнице в данных. Гуха считает, что если рынок явно ожидает повышения ставки до заседания, а Уош столкнется с давлением на свою репутацию, то сохранение ставок на прежнем уровне станет более сложным.
В то же время Трамп усиливает неопределенность в политике. В прошлую пятницу Трамп угрожал, что может прервать торговлю со странами, имеющими торговый профицит с США, если ФРС не снизит процентные ставки. Этот шаг некоторые рассматривают как еще одну атаку на независимость ФРС, что может, в свою очередь, заставить политиков укрепить свою позицию.
Гуа сказал: «Если рынок до совещания уже значительно учтет повышение ставок, то Уолшу будет сложно выбрать сохранение ставки на прежнем уровне. Таким образом, в этой серой зоне сама реакция рынка может, в свою очередь, повлиять на окончательное решение».
На данный момент ключевым вопросом на сентябрьском заседании является не только «высокая ли инфляция», а то, в каком диапазоне окажется PCE, отраженный в конечных значениях CPI и PPI, а также сможет ли Уолш убедить разобщенных членов совета поддержать окончательное политическое решение.