Федеральная резервная система приняла решительный поворот в 2025 году, снизив процентные ставки три раза, несмотря на то, что инфляция упорно отказывалась вернуться к цели в 2%. Причина: рынок труда Америки тихо рухнул под поверхностью.
Каждое снижение составило 25 базисных пунктов и было проведено в сентябре, октябре и декабре, в результате чего целевой диапазон по федеральным фондам снизился примерно до 3,5–3,75%. Это самый низкий уровень за почти три года и четкий сигнал о том, что ФРС сочла ослабление рынка труда более серьезной угрозой, чем устойчивые цены.
Числа, лежащие в основе решения
Рост числа рабочих мест вне сельского хозяйства в США в 2025 году в среднем составил всего около 49 000 в месяц. Для сравнения, экономике необходимо примерно 100 000 новых рабочих мест в месяц, чтобы успевать за ростом населения. Это был самый слабый год по созданию рабочих мест с 2020 года, за исключением периодов, технически относящихся к рецессии.
Ухудшение было постепенным, а затем внезапным. Ежемесячный прирост заработной платы снизился с более чем 100 000 в начале года до десятков тысяч, а в некоторых периодах после пересмотра опустился в отрицательную зону. Председатель ФРС Джером Пауэлл признал, что официальные статистические данные о занятости, вероятно, завышали реальный рост примерно на 60 000 рабочих мест в месяц, что означает, что некоторые месяцы, казавшиеся умеренным ростом, на самом деле были периодами потерь.
Пауэлл отметил, что после учета этих поправок на рынке труда могли наблюдаться среднемесячные потери около 20 000 рабочих мест в определенные периоды. Бенчмарковые поправки подтвердили то, что многие экономисты предполагали: рынок труда был значительно слабее, чем это показывали основные цифры в течение всего года.
Безработица немного выросла до 4,3–4,4% к концу 2025 года — самый высокий уровень за четыре года. Рынок труда стабилизировался в состоянии, которое экономисты описывают как «мало найма, мало увольнений», когда компании не массово увольняли сотрудников, но и не нанимали новых.
Инфляция осталась высокой, но ФРС всё равно снизила ставку
Основной индекс личных потребительских расходов, предпочитаемый ФРС показатель инфляции, в 2025 году в среднем составлял около 2,9% и оставался около 2,8% на начало 2026 года. Это значительно выше целевого уровня 2% центрального банка, что делает эти снижения ставок по-настоящему необычным шагом.
FOMC в основном принял решение, что рынок труда ухудшался достаточно быстро, чтобы требовать действий, даже если цены не полностью соответствовали этому. ФРС выбрала приоритетом занятость в рамках своего двойного мандата, рассчитывая, что ослабление рынка труда в конечном итоге само приведет к снижению инфляции.
Что дальше
Прогнозы ФРС за декабрь показали осторожную картину на 2026 год: чиновники предположили лишь одно дополнительное снижение на 25 базисных пунктов. Это заметное изменение по сравнению с началом года, когда рынки ожидали более агрессивный цикл смягчения.