Кевин Уорш отметил свой 100-й день на посту председателя ФРС выступлением на конференции в Джексон-Холл, которое звучало не как традиционная речь центрального банка, а скорее как полетный инструктор, объясняющий пассажирам приборы в кабине. Вместо обычных прогнозов о направлении процентных ставок Уорш подробно описал, какие показатели он отслеживает и почему.
Панель управления
Выступление Уорша 28 августа представило то, что он назвал «дорожной картой» денежно-кредитной политики. Она основана на семи принципах, наиболее заметными из которых являются твердая приверженность цели инфляции в 2% и предпочтение краткосрочных процентных ставок в качестве основного инструмента ФРС.
Эта цель в 2% важна, потому что текущие показатели далеки от нее. Инфляция PCE, предпочитаемый индикатор цен ФРС, составляет 3,7% в годовом исчислении. Если рассмотреть последние шесть месяцев, годовая ставка возрастает до 4,1%. Примерно половина всех компонентов PCE показывают годовую ставку выше 3%.
Со стороны труда безработица составляет 4,1%, что Уорш характеризовал как уровень, соответствующий полной занятости.
Возможно, самый интересный показатель: капитальные расходы бизнеса растут примерно на 9% за четырехквартальный период, причем более половины этих расходов связано с инвестициями в искусственный интеллект.
В реальном времени через зеркала заднего вида
Философский сдвиг в подходе Уорша сосредоточен на временных рамках. Он выразил предпочтение реальным экономическим индикаторам по сравнению с традиционными ежемесячными данными, которые часто поступают спустя недели или месяцы.
Варш также отметил, что текущие финансовые условия демонстрируют «мало признаков сдерживания политики» несмотря на высокую инфляцию. Перевод: даже при нынешних ставках экономика, похоже, не ощущает значительного давления. Одного этого наблюдения достаточно, чтобы предположить, что председатель ФРС считает, что существует пространство для более жесткой политики, если данные этого потребуют.
Какие рынки услышали
Реакция Уолл-стрит оказалась где-то между осторожной и тревожной. Аналитики в целом охарактеризовали выступление как жесткое по тону, но умеренное по интенсивности. Уорш не кричал о немедленном повышении ставок, но и не закрывал дверь.
Трейдеры облигаций сейчас учитывают повышенную вероятность повышения ставки уже в сентябре, хотя ничего не является определенным в новой рамке Уорша.