Написано: Glassnode
Переведено: AididiaoJP, Foresight News
На фоне текущего рыночного отката и макроэкономических давлений мы объединились с Fasanara Digital, чтобы выпустить отчет, анализирующий развитие ключевой инфраструктуры экосистемы, включая спотовую ликвидность, потоки ETF, стейблкоины, токенизированные активы и децентрализованные контракты на вечные фьючерсы, в четвертом квартале.
Цифровые активы находятся на одном из структурно самых важных этапов этого цикла. Благодаря глубокой спотовой ликвидности, историческим потокам капитала и спросу на регулируемые ETF, биткойн перешел за пределы своего трехлетнего этапа расширения. Рыночное внимание смещается: потоки фондов становятся более концентрированными, торговые площадки созревают, а инфраструктура деривативов демонстрирует большую устойчивость к потрясениям.
На основе аналитических данных Glassnode и торговой перспективы Fasanara этот отчет описывает эволюцию структуры рынка в 2025 году. Мы сосредоточены на анализе реструктуризации ликвидности на рынках спотов, ETF и фьючерсов, изменения масштабов кредитного цикла, а также на том, как стейблкоины, токенизация и внебиржевые расчеты меняют движение капитала. Эти тенденции в совокупности формируют рыночную архитектуру, которая значительно отличается от предыдущих циклов и продолжает развиваться. Вот краткое изложение основных выводов:
Ключевые выводы:
Биткойн привлек более $732 миллиардов новых инвестиций, что превышает сумму всех предыдущих циклов вместе взятых, увеличив его реализованную рыночную капитализацию примерно до $1,1 триллиона, при этом его цена выросла более чем на 690%.
Долгосрочная волатильность биткойна практически сократилась вдвое, снизившись с 84% до 43%, что отражает продолжающееся увеличение глубины рынка и участие институциональных инвесторов.
За последние 90 дней общий объем расчетов в сети Биткоина составил примерно $6,9 трлн, что сопоставимо или даже превышает квартальный объем транзакций традиционных платежных сетей, таких как Visa и Mastercard. Хотя активность в блокчейне несколько изменилась в связи с переходом торговой активности в сторону ETF и брокеров, Биткоин и стейблкоины по-прежнему доминируют в расчётах на блокчейне.
Объем дневной торговли ETF вырос с уровня менее $1 млрд до более $5 млрд, достигая пика свыше $9 млрд в день (например, после события по снижению рычагов 10 октября).
Рынок токенизированных активов из реального мира (RWA) вырос с $7 млрд до $24 млрд за один год. Низкая корреляция с традиционными криптоактивами способствует улучшенной стабильности и капитальной эффективности в DeFi.
Рынок децентрализованных бессрочных контрактов пережил стремительный рост и продолжает демонстрировать динамику: доля бессрочных контрактов на DEX увеличилась с примерно 10% до 16-20%, при этом месячный объем торгов превысил $1 трлн.
Активность венчурного капитала остается тесно связанной с циклом альткоинов, преимущественно сосредоточена в зрелых и высокопрофильных областях, таких как биржи, ключевая инфраструктура и решения для масштабирования.
Этот цикл возглавляет Биткоин, движимый спотовой торговлей и поддерживаемый институциональными фондами.
Доля Биткоина на рынке приближается к 60%, что свидетельствует о возвращении средств в высоколиквидные основные активы, в то время как альткоины соответствующим образом корректируются. С ноября 2022 года доля Биткоина выросла с 38,7% до 58,3%, в то время как доля Ethereum упала до 12,1%, продолжая тенденцию отставания от Биткоина после слияния в 2022 году. Биткоин привлёк $732 млрд новых средств с момента своего циклического минимума до своего дна, превысив общий объем всех предыдущих циклов вместе взятых. Ethereum и другие альткоины также показали сильные результаты, с ростом более чем на 350% на пиках, но они не превзошли Биткоин, как это происходило в предыдущих циклах.
Ликвидность углубилась, а долгосрочная волатильность снизилась, но эффекты от рычагов сохранились.
Рынок Биткойна значительно укрепился: дневной объем торгов на спотовом рынке вырос с $4-13 миллиардов в предыдущем цикле до текущих $8-22 миллиардов. Долгосрочная волатильность продолжила снижаться: реализованная волатильность за год уменьшилась с 84,4% до 43,0%. Тем временем открытый интерес по фьючерсам достиг рекордного уровня в $67,9 миллиарда, при этом на CME приходится примерно 30%, что свидетельствует о значительном институциональном участии.
Активность в сети Bitcoin мигрирует в off-chain, но Биткойн и стейблкоины остаются основой для расчетов в сети.
После одобрения спотовых ETF в США количество активных ежедневных сущностей в сети Bitcoin снизилось с примерно 240,000 до 170,000. Это в основном отражает сдвиг активности в сторону брокеров и ETF-платформ, а не снижение использования сети. Несмотря на эту миграцию, за последние 90 дней в сети Bitcoin было обработано приблизительно $6,9 триллиона, что сопоставимо с квартальным объемом обработки крупнейших платежных сетей, таких как Visa и Mastercard. С учетом корректировки на Glassnode-сущности реальный объем экономических расчетов составил приблизительно $0,87 триллиона за квартал, что эквивалентно $7,8 миллиарда в день.
Тем временем стейблкоины продолжают обеспечивать ликвидность для всей экосистемы цифровых активов. Общий объем предложения пяти крупнейших стейблкоинов достиг исторического максимума в $263 миллиарда. Совокупный среднедневной объем транзакций USDT и USDC достигает примерно $225 миллиардов, при этом USDC демонстрирует значительно большую скорость обращения, что отражает его более широкое использование для институциональных операций и потоков средств, связанных с DeFi.
Токенизированные активы расширяют финансовую инфраструктуру на рынке.
За последний год объем токенизированных реальных активов (RWA) вырос с $7 миллиардов до $24 миллиардов. Ethereum остается основным уровнем расчетов для этих активов, на сегодняшний день удерживая приблизительно $11,5 миллиарда. BUIDL от BlackRock, крупнейший отдельный продукт, вырос до $2,3 миллиарда, увеличившись более чем в четыре раза за этот год.
С продолжением притока средств токенизированные фонды стали одним из самых быстрорастущих классов активов, открывая новые каналы распространения для управляющих активами. Это отражает расширяющийся охват токенизации активов и растущее институциональное признание токенизации как канала для распределения и обеспечения ликвидности.
