Крупнейшие банки Европы сталкиваются с проблемой прозрачности перед своим центральным банком, и на этот раз речь идет не о процентных ставках. Новый «климатический фактор» Европейского центрального банка, который корректирует стоимость залоговых активов на основе их экспозиции к рискам низкоуглеродного перехода, вызвал резкую критику со стороны банковского сектора из-за отсутствия раскрытия информации о том, как именно рассчитываются эти корректировки.
Европейская банковская федерация, главная банковская лоббистская организация континента, призывает ЕЦБ раскрыть полную методологию, лежащую в основе климатического фактора. Основная жалоба: банкам сообщают, что их залоги стали стоить меньше, но они не могут увидеть математику, которая привела к этому выводу.
Что на самом деле делает климатический фактор
Климатический фактор работает следующим образом: когда банки предоставляют в качестве залога активы, такие как некредитные корпоративные облигации, для заимствования у ЕЦБ, применяется дисконт (известный как «haircut»), учитывающий различные риски. Климатический фактор добавляет дополнительный уровень к этому haircut, снижая стоимость залога активов, подверженных более высокому риску перехода.
Инициатива была впервые объявлена 29 июля 2025 года и вступила в силу для корпоративных облигаций 15 июня 2026 года. ЕЦБ планирует распространить ее на соответствующие корпоративные кредитные требования не ранее конца 2027 года, с максимальным дополнительным снижением стоимости залога на 5%.
Банки хотят увидеть формулу
9 сентября 2026 года банки открыто выразили свои опасения по поводу подхода ЕЦБ к прозрачности. Дениса Авермаете из ЕВФ подчеркнула, что банковский сектор нуждается в видимости того, как рассчитывается климатический фактор, чтобы правильно управлять своими стратегиями ликвидности и залогов.
Разочарование вызвано решением ЕЦБ не раскрывать конкретные климатические факторы для отдельных кредитных требований. Центральный банк утверждает, что эти корректировки основаны на более широких отраслевых стресс-факторах, а не на оценке отдельных компаний. Другими словами, ЕЦБ не оценивает каждого эмитента облигаций по его углеродному следу — он применяет отраслевые допущения относительно рисков перехода.
Более широкая модель интеграции климата
Фактор климата не возник из ниоткуда. ЕЦБ включал климатические соображения в свою денежно-кредитную политику по крайней мере с 2022 года, когда начал смещать покупки корпоративных облигаций в сторону более экологичных эмитентов. Корректировка рамок обеспечения представляет собой следующий логический шаг в этой интеграции — переход от предпочтений в портфеле к прямому ценообразованию рисков.
Что это означает для кредитных рынков еврозоны
Продление срока действия кредитных требований до конца 2027 года усилит эти эффекты. Кредитные требования, которые по сути являются банковскими кредитами, предоставленными в качестве залога, составляют значительно большую долю залогового пула, чем одни только корпоративные облигации. Максимальное снижение на 5% по этой более широкой базе может существенно ограничить доступ некоторых банков к ликвидности ЕЦБ.