В начале этого года в Бельгии произошло важное событие. KBC, крупнейшая в стране банко-страховая группа, запустила регулируемую торговлю биткоином и эфириумом для розничных инвесторов через Bolero — свою платформу самоуправляемого брокерского обслуживания.
Важно не только то, что крупный европейский банк предоставил доступ к цифровым активам. Важно, как этот доступ был реализован: внутри существующей регулируемой платформы, в рамках уже установленного клиентского пути и как часть более широкой финансовой среды, которую клиенты уже используют.
Эта модель говорит о многом о том, куда движется рынок.
На протяжении почти десятилетия банки, имеющие дело с цифровыми активами, делали это на расстоянии. Во многих случаях такой подход был оправдан. Цифровые активы вызывали сложные вопросы, связанные с хранением, управлением, соблюдением нормативных требований, соответствием и операционной устойчивостью. Регуляторная фрагментация в Европе только усиливала колебания.
В результате цифровые активы часто рассматривались как смежные с основной банковской деятельностью, а не как её часть.
Это уравнение сейчас меняется. В Европе учреждения все чаще оценивают цифровые активы не как отдельную категорию, требующую отдельной коммерческой и операционной инфраструктуры, а как возможности, которые в конечном итоге могут потребовать размещения в той же среде контроля, что и другие финансовые продукты и услуги. Этот сдвиг остается неравномерным, и учреждения движутся с разной скоростью. Но стратегическое направление становится все более ясным.
Регулирование рынков цифровых активов (MiCA) не устранило все вызовы и не сделало внедрение автоматическим. Но оно помогло устранить один из крупнейших источников колебаний у финансовых учреждений: где должны находиться цифровые активы в операционном плане?
До MiCA предоставление услуг по цифровым активам означало ориентацию на разрозненные национальные режимы, каждый из которых имел свои требования к лицензированию, правила хранения и стандарты защиты потребителей. Стоимость соблюдения требований при создании самостоятельного предложения цифровых активов была трудно оправдать для банка, уже ведущего прибыльный брокерский бизнес.
MiCA упростила эту сложность, создав единую рамку, пригодную для использования во всех странах. Впервые банк в Бельгии, Испании, Германии или Франции мог предлагать торговлю цифровыми активами по тем же регуляторным принципам, которые он уже применял к ценным бумагам. Операционный вопрос сместился с «должны ли мы создать продукт на основе цифровых активов?» на «должны ли мы добавить цифровые активы к нашему уже существующему продукту?», что вызвало совершенно иной диалог, на который европейские банки отвечают с поразительной скоростью.
Посмотрите, кто вышел на рынок за последние двенадцать месяцев. BBVA запустил операции в Испании. За ним последовала DZ Bank — крупнейшая кооперативная банковская группа Германии. Société Générale создала свою цифровую инфраструктуру через свою дочернюю компанию Forge. И теперь KBC в Бельгии.
Они являются одними из самых строгих финансовых институтов Европы, и все они приходят к одному и тому же архитектурному выводу: цифровые активы должны быть встроены в существующую стековую архитектуру, а не добавлены рядом с ней.
Они интегрировали возможности цифровых активов в свои существующие системы соответствия, отчетности и взаимодействия с клиентами. С точки зрения клиента, покупка bitcoin ощущается так же, как покупка акций. С точки зрения банка, она проходит через те же операционные каналы. В этом и заключается вся суть.
Сначала меняется доверие. Европейские банки совокупно обслуживают сотни миллионов розничных клиентов, у которых уже есть брокерские аккаунты, подтвержденные личности и установленные банковские отношения. Когда цифровые активы попадают внутрь этой оболочки, целевой рынок мгновенно расширяется без необходимости, чтобы хоть один новый пользователь регистрировался на новой платформе.
Масштаб этой возможности значителен. В Европейском союзе владение цифровыми активами к 2030 году预计将 достичь около 25%, по сравнению с 9% в 2024 году и 4% в 2020 году. Это расширение во многом обусловлено MiCA и растущим числом банковских проектов по цифровым активам, которые, как ожидается, достигнут зрелости в течение следующего цикла. Банки, которые действуют сейчас, позиционируют себя для захвата этого потока через каналы, которыми они уже владеют.
Во-вторых, отношения с клиентом остаются за банком. В автономной модели криптовалютная биржа владеет клиентом. В встроенном модели — банк. Это различие имеет огромное значение для разработки продуктов, перекрестных продаж и долгосрочной экономики. Банк, предлагающий цифровые активы вместе с акциями, в конечном итоге может предлагать токенизированные облигации, структурированные продукты и управление богатством в цифровых активах — все в рамках одного отношения.
В-третьих, сфера применения расширяется за пределы торговли. Та же модель поглощения наблюдается в платежах и расчетах. Bloomberg Intelligence оценивает, что стейблкоины могут составить более 50 триллионов долларов годовых платежей к 2030 году. Вопрос в том, кто будет их выпускать и распространять. По мере того как банки начинают выпускать токенизированные депозиты и интегрировать возможности стейблкоинов в свои платежные системы, конкурентная динамика цифровых платежей меняется с «банки против блокчейна» на «какие банки действуют первыми».
Если эта закономерность сохранится, сформировавшаяся конкурентная среда будет отличаться от той, вокруг которой был построен криптовалютный рынок. Она не будет определяться объемами торгов на биржах или списками токенов. Ее будут определять те институты, которые могут предлагать цифровые активы так же бесшовно, как и любые другие финансовые продукты, в рамках торговли, платежей и хранения, а также те, кто может делать это в промышленных масштабах, а не в пилотных.
Часть этих возможностей будет разработана внутренними силами. Большая часть будет приобретена. Паттерн слияний и поглощений уже формируется: банки, осознающие, что не могут развиваться достаточно быстро, покупают или заключают партнерские соглашения для приобретения инфраструктуры цифровых активов, точно так же, как они это делали исторически с рыночными данными, системами расчетов и управления рисками.
Настоящее изменение — это распределение. Как только цифровые активы начнут перемещаться через банковские платформы, целевой рынок изменится навсегда. MiCA сделал это архитектурно возможным. Банки теперь делают это реальностью. Отрасли следует уделять этому более пристальное внимание.