Очереди валидаторов Ethereum опустели, и сеть теперь может принимать новых валидаторов и выходы почти в реальном времени.
Это означает, что спешка по привлечению ETH уменьшилась, и стейкинг стабилизировался в устойчивом состоянии вместо торговли на дефиците.
Очереди - это просто время, потраченное на начало или окончание стейкинга в сети Ethereum, действующее как измеритель настроения и измеритель ликвидности.
В одном смысле отсутствие очередей - это особенность, а не ошибка, поскольку это доказывает, что Ethereum может справляться с потоками стейкинга, не блокируя ликвидность в течение недель.
Во время этого вознаграждения за стейкинг сократились до 3%, поскольку общий объем стейкеного ETH вырос быстрее, чем эмиссия и доходы с комиссий, ограничивая стимулы для новых ростов в любом направлении и оставляя очереди около нуля, даже несмотря на то, что общий уровень участия в стейкинге остается высоким.
Низкий урожай может отражать перенаселенность, но также и более высокую «премию за доверие» — больше ETH предпочитает оставаться в стейкинге, а не на биржевых ордерных книгах.
Что это означает на простом языке, так это то, что «давление на стейкинг» больше не является повседневным нарративом.
Когда очереди длинные, предложение ETH фактически блокируется быстрее, чем сеть может привлекать валидаторов, и это может создать ощущение дефицита.
Когда очереди находятся около нуля, система ближе к нейтральной. Люди могут размещать или снимать стейкинг без ожидания недель, что делает стейкинг менее похожим на одностороннюю дверь и более похожим на ликвидное распределение.
Это меняет психологию вокруг торговли эфиром.
Стейкинг по-прежнему снижает непосредственное давление на продажу, но это не то же самое, что монеты, застрявшие. С функционированием вывода средств, ETH ведет себя менее как актив с принудительным замораживанием и более как позиция с получением дохода, которую можно изменить при смене настроений.
В целом, объем предложения эфира, находящегося в стейкинге, составляет около 30%, что значительно ниже 50%, которые Galaxy Digital предсказывал к концу 2025 года. Ожидания Galaxy, что ETH сможет поддерживать цены выше $5500 благодаря дефициту предложения, вызванному стейкингом, а также что активность на уровне 2 превзойдет активность на уровне 1, не оправдались.
Объем средств, размещённых в децентрализованных финансах Ethereum, составляет около 74 млрд долларов, что намного ниже своего пика в 2021 году, составлявшего около 106 млрд долларов, даже несмотря на то, что количество ежедневно активных адресов почти удвоилось за тот же период, согласно DeFi Llama.
Сеть по-прежнему составляет около 58% от общего TVL в DeFi, но эта доля скрывает более фрагментированную реальность.
Постепенный рост все больше захватывается экосистемами, такими как Solana, Base и децентрализованные финансы, собственные для биткойна, что позволяет расширять активность вокруг орбиты Ethereum без переноса в ту же концентрацию ценности или спроса на сам ETH.
Фрагментация важна, потому что самые сильные аргументы сторонников Ethereum раньше были простыми. Более высокое использование означало более высокие комиссии, больше сжиганий и большее структурное давление на предложение.
Пик TVL в 2021 году также был эрой рычагов; более низкий TVL сегодня не обязательно означает меньшее использование, просто меньше пены.
Однако в текущей системе значительная часть активности пользователей может происходить в сетях второго слоя, где комиссии дешевле, а опыт плавнее, но захват стоимости, который возвращается к ETH, может быть менее очевидным для рынков на данный момент.
«Один из способов описать это заключается в том, что у Ethereum потерялась направленность», — сообщил основатель DNTV Research Брэдли Парк в заметке для CoinDesk. «Если ETH рассматривается в первую очередь как актив для доверительного хранения, а не активно используется, это ослабляет механизм сжигания: сжигается меньше ETH, эмиссия продолжается, и со временем давление на продажу растет».
«За последние 30 дней Base сгенерировала значительно больше комиссий, чем сам Ethereum. Такое противопоставление задаёт Ethereum более сложный вопрос: достаточно ли хорошо текущая траектория направляет использование обратно в ценность для ETH», добавил Пак.
Это расхождение между активностью и захватом ценности проявляется на рынках прогнозов.
На Polymarket трейдеры приписывают всего 11% вероятность того, что ETH достигнет нового исторического максимума к марту 2026 года, несмотря на более высокое количество активных адресов и все еще доминирующий объем TVL децентрализованных финансов.
Ценовая политика указывает на то, что рынок рассматривает фрагментацию и неограниченное предложение стейкинга как ограничивающие факторы, при этом только использование больше не достаточно, чтобы заставить цену приблизиться к рекордному максимуму.
Но эта картина может быстро измениться, если политика США изменится в сторону разрешения продуктов ETH с выплатой дохода, что откроет сделку с премией за стейкинг.