Активность в экосистеме Ethereum [ETH] меняется: использование L2 снижается, а стоимость остается закрепленной на базовом уровне. Соотношение ежедневных активных пользователей (DAU) между L2 и L1 упало до 1,12 в феврале 2026 года, резко снизившись с максимумов 2025 года, что свидетельствует о фрагментированном росте пользователей.
По мере распространения исполнения на L2, базовый уровень по-прежнему обеспечивает расчеты и ликвидность, что сохраняет структурное доминирование. Объем стейблкоинов около 163,3 млрд долларов на мейннете подтверждает, что капитал продолжает концентрироваться там, где окончательность и безопасность остаются наиболее сильными.
Динамика комиссий подтверждает это расхождение: средние базовые комиссии составляют 12,6 gwei, а еженедельно сжигается лишь 267 ETH, что отражает снижение спроса. Поскольку L2 вносят минимальный вклад в сжигание, экономическая ценность остается привязанной к L1.
Этот сдвиг указывает на то, что Ethereum консолидируется как центр привлечения капитала, где ликвидность сосредотачивается, даже несмотря на рассеивание активности пользователей.
Ethereum вновь завоевывает доминирование по ликвидности
Этот сдвиг становится более очевидным, когда активность пользователей и ликвидность перестают двигаться вместе между уровнями. Соотношение ежедневных активных адресов (DAA) между L2 и ETH выросло с примерно 2 в начале 2023 года до более чем 15 к середине 2024 года, что показывает, что пользователи быстро перешли на L2 для более дешевых транзакций.
Однако этот рост не продлился, так как соотношение упало до примерно 10–11 к 2026 году, что указывает на замедление активности пользователей. Это снижение свидетельствует о том, что использование L2 ослабевает, а не расширяется.
Капитал демонстрирует другую тенденцию: соотношение стейблкоинов L2 к ETH достигло пика около 0,30, прежде чем стабилизировалось на уровне 0,20–0,22, что означает, что ликвидность удерживается лучше, чем активность пользователей.
Этот дисбаланс означает, что ценность сохраняется там, где безопасность и гибкость наиболее высоки. В результате Ethereum остается основным слоем для ликвидности, даже при распространении активности по L2.
Роль ethereum в качестве слоя для расчетов
Тренд дополнительно поддерживается изменениями в регулировании, влияющими на потоки капитала. Для иллюстрации предпочтения регулируемых активов ethereum приобрел около 9,6 млрд долларов США, или 58% рынка RWA в 16,5 млрд долларов США, благодаря институтам, ищущим соответствующие системы и надежные расчеты.
По мере роста этого спроса капитал остается на базовом уровне, поскольку высокостоимостные транзакции требуют надежной безопасности и окончательности. Именно поэтому ликвидность остается стабильной, даже когда активность пользователей распространяется на более дешевые сети L2.
Потоки ETF поддерживают эту тенденцию: продукты на базе spot ETH привлекли $9,9 млрд вложений до 2025 года, а AUM превысили $12 млрд к 2026 году. Этот стабильный рост свидетельствует о растущем доверии институциональных инвесторов.
Этот паттерн указывает на то, что ethereum укрепляет свою позицию в качестве основного слоя для масштабного расчета стоимости.
В целом, если этот капитал продолжит накапливаться, ethereum может укрепить свою роль, позволяя ETH расти в цене по мере того, как всё больше активности будет перемещаться на L1. Однако, если пользователи останутся на L2, а капитал останется пассивным, рост может не привести к улучшению ценовой динамики.
Финальное резюме
- Ethereum демонстрирует концентрацию капитала на L1: $163,3 млрд в стейблкоинах и 58% доли RWA, в то время как активность на L2 ослабевает.
- ETH теперь зависит от активного использования капитала, поскольку потоки L1 поддерживают рост, в то время как пассивная ликвидность может ограничивать рост цены.