В последнее время многие L1 разрабатывают стратегии по снижению комиссий, но это имеет свою цену.
Логика проста: комиссии за транзакции — это ключевая часть доходной модели L1. Каждое обновление сети требует доходов для масштабирования цепочки и поддержания емкости, необходимой для удовлетворения растущего спроса. Обновление Ethereum [ETH] Glamsterdam полностью вписывается в эту тенденцию, и его эффекты уже проявляются в цепочке.
Согласно Token Terminal, комиссии за транзакции на Ethereum L1 упали до рекордно низких уровней. Хотя более низкие комиссии улучшают доступность, постоянно низкие сборы могут создать давление на долгосрочную экономическую модель масштабирования Ethereum. Этот эффект становится еще более очевидным при анализе данных о доходах сети.
Данные DeFiLlama показывают, что доходы Ethereum снижаются по сравнению с предыдущим кварталом.
Как показывает приведенный выше график, доход сети постоянно снижается с пика в $366,63 млн в Q3 2025. К Q1 2026 Ethereum завершил с доходом в $260 млн. Проще говоря, апгрейд Glamsterdam, сокративший сетевые комиссии на 78%, теперь явно изменяет структуру доходов Ethereum на цепочке.
Это естественным образом смещает фокус на более широкий рост сети Ethereum. С макроточки зрения, волатильность уже влияет на ценовую структуру ETH. Но теперь, когда экономика масштабируемости Ethereum также испытывает давление, более крупный спор становится трудно игнорировать: действительно ли ETH здесь недооценен?
Сжатие доходов ethereum сталкивается с высоким спросом
Недооценка происходит, когда рынок не полностью учитывает внутреннюю силу сети.
На первый взгляд, падение комиссий и снижение доходов Ethereum делают недавнюю слабость ETH кажущейся оправданной. Технически ETH снизился примерно на 6,2% в мае и продолжает отставать от Bitcoin [BTC] по большинству основных временных рамок. В этом контексте снижение комиссий легко интерпретируется как признак ослабления спроса в цепочке.
Но данные в цепочке начинают рассказывать другую историю. Как показывает приведенный ниже график, ежемесячное количество транзакций ethereum достигло нового рекорда, приблизившись к 80 миллионам транзакций. Проще говоря, активность в сети остается высокой, даже несмотря на то, что комиссии и доходы продолжают снижаться.
В такой настройке текущая техническая структура ETH начинает выглядеть все более неправильно оцененной.
С точки зрения сети, снижение комиссий не приводит к ослаблению использования. Напротив, сжатие комиссий привлекает больше пользователей на цепочку, делая использование Ethereum более доступным. Эта динамика всё больше отражает фундаментальные характеристики сети Ethereum.
На этом фоне снижение доходов выглядит скорее как побочный эффект эволюции модели сбора комиссий Ethereum, а не признаком ослабления спроса. В этой ситуации текущая техническая позиция ETH кажется все более перекупленной по сравнению с фундаментальной силой сети.
Финальное резюме
- Комиссии и доходы Ethereum снижаются, но активность в цепочке продолжает достигать новых максимумов.
- Сильный рост транзакций указывает на то, что ETH может быть недооценен по сравнению с силой его базовой сети.