Автор: Oluwapelumi Adejumo
Перевод: Saoirse, Foresight News
По мере того как родной токен Ethereum ETH входит в среднесрочный нисходящий цикл, общее настроение на рынке резко ухудшилось. Данные платформы анализа блокчейна Santiment показывают, что в мае интерес к ETH постоянно рос, однако общественное мнение было в основном негативным, и инвесторы все чаще выражали обеспокоенность по поводу дальнейшего падения цены токена.
Настроения на рынке Ethereum (источник данных: Santiment)
Аналитики отмечают, что на рынок одновременно подействовали несколько негативных факторов: слабая динамика цен на спот-рынке, постоянный отток средств из ETF, уход ключевых сотрудников из Эфириум Фонда, публичные сомнения со стороны давних сторонников сообщества, а также растущая конкурентоспособность таких блокчейнов, как Hyperliquid, Zcash и Solana.
Данные о глобальном рынке от CryptoQuant также подтверждают значительное охлаждение интереса со стороны институциональных инвесторов. Текущая цена ETH приближается к ключевому уровню поддержки в 2000 долларов, а показатели спотового рынка и фундаментальные индикаторы демонстрируют явные признаки слабости.
Эфириум демонстрирует слабую динамику по сравнению с рынком в целом: курс ETH к биткоину упал до примерно 0,02758, достигнув最低 уровня за десять месяцев, что означает, что в этой волне роста эфириум значительно отстал от биткоина. Спотовые инвесторы продолжают снижать свои позиции, ликвидность на рынке постоянно сокращается, а крупные институциональные игроки практически прекратили покупки.
Постоянные продажи на спот-рынке, этеруму не хватает эффективной поддержки со стороны покупателей
За последние два квартала объем институциональных позиций постоянно сокращался. В октябре 2025 года объем институциональных позиций превысил 7 миллионов ETH, а сейчас снизился до примерно 5,5 миллиона. В течение нескольких месяцев ценового коррекционного движения крупные институциональные инвесторы сокращали свои основные позиции.
Рынок регулируемых ETF также испытывает давление: текущая совокупная стоимость активов ETF на базе Ethereum составляет около 12,14 млрд долларов США, что на 23% меньше пикового уровня в январе. Данные SoSoValue показывают, что ситуация в мае была напряженной: ETF в течение двух недель подряд демонстрировали чистый отток капитала, общий объем которого составил около 470 млн долларов США, став одним из самых значительных периодов массового оттока средств в этом году.
Еженедельный отток средств в ETF на основе Ethereum (источник данных: SoSoValue)
Индекс премии Coinbase всё время находился в отрицательной зоне, что свидетельствует об отсутствии у американских институциональных инвесторов желания покупать现货. На фоне сокращения позиций институциональных инвесторов ликвидность рынка ETH также сокращается. С февраля 2026 года среднедневной объём торгов институциональными инвесторами постоянно снижается и значительно ниже среднего значения за год; в последние дни среднедневной объём торгов составлял лишь от 17 до 42 миллионов долларов США.
Интерес к покупке на дне рынка ослабевает, активность на спотовом рынке низкая, и при появлении любой негативной новости цена криптовалюты легко подвергается резким колебаниям.
Риск-хеджирование на рынке опционов усиливается, длинные позиции по контрактам продолжают удерживать позиции
На фоне усиления давления со стороны спотового рынка, рынок деривативов демонстрирует значительные разногласия по поводу дальнейшего движения цены: эксперты расходятся во мнениях, перешел ли ETH в долгосрочный нисходящий тренд или вот-вот начнется отскок.
Профессиональные трейдеры активно покупают пут-опционы для хеджирования рисков, однако рынок перпетуальных контрактов по-прежнему сохраняет значительные длинные позиции — мнения быков и медведей кардинально различаются. Данные Black-Scholes показывают, что в семидневном цикле смещение рисковой реверсии для ETH с дельтой 25 приближается к -7%, что свидетельствует о том, что трейдеры готовы платить премию за покупку пут-опционов для хеджирования риска падения.
Данные биржи Deribit показывают, что общая позиция по пут-опционам с ценой исполнения 2000 долларов и 2100 долларов превысила 380 миллионов долларов США, и эти два уровня стали ключевыми точками краткосрочной борьбы между институциональными участниками.
Позиции трейдеров по опционам на Ethereum (источник: Deribit)
Анализ рынка: Массовое размещение пут-опционов указывает на общее ожидание дальнейшего ослабления рынка. Цена монеты уже пробила поддержку на уровне 2100 долларов США, риск-аппетит на рынке продолжает снижаться, и в отсутствие спроса со стороны спотовых средств рынок может полагаться только на хеджирование для защиты от рисков.
Сигналы на рынке перпетуальных контрактов более сложны. Согласно данным CryptoQuant, ставка финансирования по контрактам на Ethereum стабильно остается в положительной зоне, достигнув 0,0082 21 мая. Даже при снижении капитализации, позиций институциональных инвесторов и объема спотовой торговли, спекулятивный настрой на покупку не исчез полностью.
Ставка финансирования Ethereum (источник: CryptoQuant)
Противоположные позиции быков и медведей создают неопределенность в движении рынка. Если спотовый спрос внезапно оживет, это, скорее всего, вызовет паническую реакцию со стороны коротких позиций и резкий отскок. Однако, если цена криптовалюты опустится ниже ключевого уровня поддержки в 2000 долларов, огромные позиции спровоцируют цепную реакцию ликвидаций, усилив волатильность рынка.
Ключевые сотрудники уходят один за другим, споры о ценности Ethereum усиливаются
На фоне слабой динамики цен на монеты, швейцарский некоммерческий фонд Ethereum Foundation, ответственный за базовые разработки Ethereum, переживает масштабные кадровые изменения в руководстве.
Старшие разработчики Карл Бик и Джулиан Ма официально покинули компанию, что вызвало внутренние кадровые потрясения в фонде. Карл Бик работал семь лет и в основном отвечал за проектирование beacon-цепи; Джулиан Ма возглавлял разработку рамок стимулирования лабораторного надзора.
С февраля по настоящее время по крайней мере девять высокопоставленных сотрудников фонда ушли в отставку или отошли от ключевой работы; только в мае пять человек покинули команду, включая бывшего совместного исполнительного директора Томаша Станчака, сопредседателя совета Джоша Старка, разработчика протокола Трента Ван Эппса, руководителя блока протокола Барнабе Монно и Тима Бейко. Также старший исследователь Алекс Стокс начал трехмесячный отпуск. В период рыночного спада произошло сокращение ключевой технической команды, что привело к вакууму в техническом лидерстве.
Согласно анализу отрасли, причиной данного кадрового изменения стал документ, опубликованный фондом в середине марта. Этот 38-страничный документ устанавливает четыре основных принципа CROPS: сопротивление цензуре, открытая развертка, защита конфиденциальности и безопасность сетевого уровня.
Документ четко определяет фонд как защитника экосистемы, а не как коммерчески ориентированную организацию. Его основная задача — поддержание сетевой нейтральности, и он не ставит себе целью повышение цены токена, увеличение доходов инвесторов или расширение коммерческой деятельности.
Сегодня другие блокчейны постоянно захватывают рыночные доли, и фундамент, придерживающийся нейтральной стратегии развития, все труднее получает признание на рынке. Соучредитель венчурной фирмы Delphi Ventures Томми Шонгнесси заявил, что негативные последствия утечки кадров намного серьезнее, чем кажется на поверхности: после ухода реформаторов внутри больше не возникает голосов, ставящих под сомнение текущее направление развития.
Рост требований о реформах ставит под серьезное испытание нейтральную модель развития
Многие бывшие ключевые члены считают, что фонд недостаточно активно продвигает коммерциализацию, и призывают пересмотреть структуру управления. Известный исследователь Dankrad Feist, покинувший фонд в прошлом году и присоединившийся к проекту новой публичной блокчейн-сети, открыто предложил создать совершенно новую независимую организацию для обеспечения экономической конкурентоспособности сети.
Он предложил, чтобы начальный объем капитала новых институтов составлял не менее 1 миллиарда долларов США, частично за счет доходов от стейкинга в сети. Этот институт напрямую отвечает перед держателями токенов, и его основная задача — расширять коммерческие сценарии применения ETH и стимулировать рост капитализации токена.
Данкрад Фейст отметил, что текущее количество токенов, находящихся в распоряжении Фонда Эфириума, составляет менее 0,1% от общего объема в обращении, что не позволяет получать доход от базовой стейкинг-деятельности и комиссий за транзакции в цепочке, а также отсутствует профессиональная институциональная структура, способная активно продвигать токены на капитальных рынках.
Медиа Bankless, сооснователь Райан Син Адамс, согласен с этой точкой зрения и утверждает, что развитие Ethereum не может опираться исключительно на фонд. Экосистеме нужны профессиональные институты с мощным капиталом и высокой конкурентоспособностью, которые сосредоточены на повышении эффективности использования капитала, передаче ценности развития внешнему миру и реализации коммерческих проектов — все эти задачи не входят в компетенцию фонда.
Предложения по реформам со всех сторон не требуют ликвидации существующего фонда, а настаивают на создании модели совместной работы двух институтов: один сохраняет свою первоначальную миссию, защищая нейтральность базовой сети и создавая общественную инфраструктуру; другой сосредоточен на продвижении токенов и конкуренции за ресурсы институционального капитала.
Бычьи инвесторы считают, что рынок чрезмерно реагирует на краткосрочные колебания, а смена персонала — это нормальный процесс смены поколений в команде. Инвестор Райан Беркманс отметил, что текучесть кадров является обычным явлением для плавной смены поколений в команде разработчиков. Эфириум уже несколько раз успешно преодолел регуляторные потрясения и изменения в руководстве, а также успешно реализовал такие крупные технологические инновации, как слияние и транзакции с blob-данными. Объем активов на цепочке продолжает удерживать лидирующие позиции в отрасли. Глобальные компании постоянно расширяют свои усилия в области стабильных монет и токенизации активов, что в долгосрочной перспективе продолжит поддерживать развитие сети.
Крупные институциональные держатели также сохраняют оптимизм. Генеральный директор BitMine — крупнейшей компании с крупнейшей позицией по ETH среди публично торгуемых компаний — Томас Ли считает, что текущий рыночный панический откат является нормальной коррекцией в рамках цикла. Компания владеет 5,2 млн ETH, и активы на сумму более 10 миллиардов долларов находятся в стейкинге.
Ключевые показатели BitMine (источник: трекер BitMine)
Томас Ли заявил, что блокчейн является базовой инфраструктурой для коммерческих систем искусственного интеллекта и институциональных финансовых расчетов; благодаря зрелой системе безопасности, достаточной рыночной ликвидности и широкому признанию со стороны институциональных участников, Ethereum сохраняет незаменимые отраслевые преимущества.
Как Эфириуму вернуться на восходящий тренд, преодолев негативную общественную реакцию
Эксперты считают, что дальнейшее развитие Эфириума зависит от того, сможет ли его техническая дорожная карта и коммерческие барьеры быть преобразованы в привлекательную инвестиционную логику. Анализ компании Galaxy Digital показывает, что для остановки тенденции оттока капитала Эфириум должен последовательно реализовывать свои операционные планы.
Краткосрочная приоритетная задача — успешный запуск обновления Glamsterdam и последовательное продвижение последующих итераций версии Hegotá, четкое определение распределения полномочий внутри фонда и сосредоточение ресурсов на ключевых коммерческих направлениях. Основное внимание будет уделено высокодоходным децентрализованным финансам, выпуску институциональных активов, токенизации реальных активов, стабильным монетам для расчетов и инфраструктуре приватных финансов. Нейтральность и безопасность Ethereum станут ключевыми преимуществами для развития этих направлений.
В то же время Ethereum необходимо ускорить развертывание следующего тренда отрасли, включая технологии масштабирования публичных блокчейнов, защиту конфиденциальности на цепочке, постквантовую защиту безопасности и нативные экономические системы на базе искусственного интеллекта. Соответствующие технические рамки уже включены в открытую дорожную карту разработки. На текущем этапе основной проблемой является координация совместного развития коммерческих субъектов и институциональных ресурсов.
Фонд четко определяет принципы разработки базовых технологий, но не устанавливает логику роста стоимости токена и не имеет специализированного операционного подразделения для реагирования на конкуренцию.
Это падение цены давно перестало быть простой коррекцией рынка — это глубокое испытание: способна ли децентрализованная система рационально распределить коммерческие функции и выполнить перестройку институционального разделения труда при сохранении стабильной работы.
Если экосистема сможет использовать изменения в персонале для упорядочивания распределения обязанностей и превратить технические планы в четкую инвестиционную ценность, текущий спад может стать возможностью для оптимизации модели управления. В противном случае, если корректировки не будут сделаны, постоянная слабость спотового рынка, частая смена персонала и изменения в структуре отрасли заставят рынок сомневаться в способности сети Ethereum поддерживать стабильность стоимости токена.