Electric Capital опубликовала исследовательский отчет в понедельник, в котором перечислены 501 различный источник реального дохода и сопоставлены с токенизированными активами, имеющими значимый ончейн-трафик сегодня.
Венчурная фирма обнаружила, что только 34 из этих источников дохода имеют наличие в цепочке выше 50 миллионов долларов, и они сосредоточены в знакомых сегментах: казначейские облигации США, частный кредит, корпоративные облигации и суверенный долг за пределами США.
Оставшиеся 93% относятся к семи группам, определяемым тем, что блокирует токенизацию, начиная от правовых проблем структурирования активообесценных ценных бумаг и заканчивая трудностями интеграции в реальном мире для товаров и вычислительной инфраструктуры.
Распределение — это узкое место
Возможно, самое проницательное наблюдение отчета касается распределения. Из 35 доходных нестейблкоинов RWA выше $50 млн только два превысили 2000 держателей. Хотя часть этого является результатом дизайна — например, BUIDL от BlackRock требует минимальной суммы в $5 млн — данные подчеркивают, насколько большинство токенизированных активов все еще зависят от небольшого числа крупных инвесторов и кураторов хранилищ.
Отчет подчеркивает, как токенизированный AAA CLO Centrifuge JAAA, который на момент сбора данных имел стоимость 743 миллиона долларов, потерял 44% своей стоимости за один день 9 марта после того, как протокол Sky's Grove выкупил 327 миллионов долларов в одной транзакции.
У BUIDL от BlackRock наблюдается аналогичная динамика: десять крупнейших держателей контролируют 98% предложения, и эти держатели в основном представляют другие протоколы — Ethena, Ondo и Sky.
Что дальше
Electric Capital утверждает, что пять взаимоусиливающих сил приведут к появлению новых типов активов в блокчейне: растущая база стейблкоинов с диверсифицирующимися предпочтениями в доходности, конкуренция между протоколами за дифференцированные продукты, инфраструктура хранилищ, поглощающая риск длительности, слои транширования, расширяющие базу покупателей, и циклы кредитного плеча, усиливающие спрос на активы, соответствующие требованиям к залогу.
Компания также отметила расходы на инфраструктуру ИИ — прогнозируемые Goldman Sachs на сумму более $500 млрд в 2026 году — как катализатор, отметив, что лизинг GPU, строительство центров обработки данных и энергетические контракты являются естественными кандидатами для финансирования в цепочке.
Эта статья была написана с использованием AI-воркфлоу. Все наши материалы отбираются, редактируются и проверяются на достоверность человеком.