Автор: Bankless
Перевод: Shenchao TechFlow
DeepChain анонс: уровень стейкинга Ethereum превысил 33% и продолжает расти. Исследователь EF предложил ограничить уровень стейкинга на уровне ниже 50% с помощью механизма сжигания. Сторонники считают, что это предотвратит монополизацию со стороны крупных стейкеров и защитит держателей нестейкинговых ETH; противники предупреждают, что это нарушит базовые уровни доходности DeFi и подавит независимых стейкеров. Эта дискуссия определяет будущее экономической модели Ethereum на следующее десятилетие.
На этой неделе сообщество Ethereum активно обсуждало предложение EIP-8363.
Концепция «декрементальной эмиссии и сжигания» впервые появилась в 2023 году, когда исследователи Фонда Эфириума начали публично выражать озабоченность по поводу отсутствия верхнего предела стейкинга ETH. Соответствующее обсуждение проходило на конференции Bankless в 2024 году.
Почему EIP-8363 и почему именно сейчас?
Согласно текущей кривой эмиссии Ethereum, стимулы для стейкинга не имеют точки остановки. С увеличением количества стейкинговых ETH доходность снижается, однако исследователи отмечают, что даже при блокировке почти 100% предложения ETH доходность опустится лишь до уровня около 1,5%.
Текущая ставка стейкинга Ethereum превысила 33% от общего объема поставок ETH и не замедляется. Проблема в том, что, если эта тенденция сохранится, возникнут две угрозы:
Это может привести к тому, что большая часть ETH окажется в руках небольшого числа компаний и провайдеров ликвидного стейкинга, ослабляя способность сообщества Ethereum противостоять манипулируемому набору валидаторов с помощью форка.
После превышения определенного порога стейкинга эмиссия фактически превращается в постоянный налог на разбавление для всех нестейкинговых держателей, и каждый владелец ETH должен выбрать: либо присоединиться к стейкингу, либо наблюдать, как его доля сокращается.
EIP-8363 создан именно для решения этой проблемы. При внедрении этот механизм будет продолжать рассчитывать вознаграждения валидаторов по существующей схеме, а затем сжигать все большую их часть. Доля сжигания растет вместе с общим объемом стейкинга, пока стейкнутые ETH не достигнут примерно 50% от общего предложения, полностью компенсируя консенсусные вознаграждения.
Как только эта черта будет преодолена, EIP-8363 позволит валидаторам получать доход исключительно из транзакционных чаевых и MEV (дополнительной стоимости, которую производители блоков получают за включение, исключение или переупорядочивание транзакций), а не из новых эмиссий, пока уровень стейкинга не снизится ниже 50%.
Таким образом, в этой модели валидаторы по-прежнему имеют стимулы, но эмиссия ETH будет меньше. Основная цель этой модели — контролировать уровень стейкинга и риск разбавления ETH. Намерения благие, но в последние дни появилось множество критиков, осуждающих неудачный дизайн этого предложения.
Основным возражением, которое я вижу, является то, что EIP-8363 угрожает жизнеспособности DeFi. Доходность от стейкинга стала эталонной ставкой для ETH, и на нее ориентируются все кредитные операции в сети, а также ликвидные стейкинг-токены. Основатель Aave Стани Кулечов считает, что этот提案 затруднит институциональным покупателям прогнозирование доходности от стейкинга и может уничтожить основания для заимствования ETH.
«Эфириум не должен наказываться за свой рост», — написал он.
Я также видел, что скептики считают, что EIP-8363 разрушит жизнеспособность независимого стейкинга. Ключевым моментом является то, что оборудование и стоимость электроэнергии для домашних стейкеров не сокращаются вместе с доходом, поэтому любое снижение чистого вознаграждения сокращает прибыльную маржу, которая и так меньше, чем у централизованных бирж, запускающих тысячи валидаторов.
Кроме того, с уменьшением эмиссии через консенсус MEV занимает большую долю в оставшемся доходе валидаторов. Критики отмечают, что сама эта динамика способствует централизации, поскольку захват MEV вознаграждает масштаб и точность, а не первоначальную эмиссию.
С другой стороны, сторонники EIP-8363 утверждают, что он укрепляет денежные свойства ETH, защищая незаложенные ETH от разбавления и предоставляя ETH настоящий верхний предел предложения, что дополнительно укрепляет статус ETH как «жесткой валюты».
Сторонники также опровергли утверждение, что независимые стейкеры пострадают сильнее, заявив, что из-за сжигания, которое увеличивается вместе с общим объемом стейкинга, порог, после которого добавление дополнительных валидаторов перестает быть выгодным, наступает раньше всего для тех, кто уже владеет наибольшей долей.
Это означает, что домашние стейкеры по-прежнему мотивированы расти до порога в 50%, в то время как крупные стейкеры — нет. Напротив, сегодняшняя кривая награждает рост независимо от того, кто вы есть и сколько уже заблокировано.
Тем не менее, на сегодняшний день лучшее обсуждение EIP-8363 я видел от эксперта EF по DeFi Ivangbi, который сегодня в новом (личном, а не официальном посте EF) опубликовал сбалансированную позицию. Он считает, что модель теоретически жизнеспособна и DeFi сможет выдержать её, но только при условии, что «решения и аргументы будут более обоснованными», а не основанными на «псевдоэкономике». Стоит прочитать полностью.
На мой взгляд, сегодня — дедлайн по поводу повышения Hegotá до статуса PFI («предложено к включению» — минимальный порог Ethereum, означающий «включить в повестку дня для обсуждения») для EIP-8363. Тем не менее, на данный момент никакого одобрения не получено, и само Hegotá, как ожидается, будет запущен на основном сети только в следующем году.
Если EIP-8363 действительно будет продвинут, то независимо от этого будет длительный период подготовки, поскольку его внедрение запустит 18-месячный переходный период. Однако этот提案 также может застыть после этой недели, и ставка стейкинга продолжит расти. Тогда нам нужно будет наблюдать, возникнет ли этот спор снова в будущем.
Каков бы ни был результат, главный вопрос заключается в том, является ли текущая стоимость этерума чрезмерно высокой, и если да, то стоит ли рисковать болью верификации ради этого исправления? Пока никто не дал окончательного ответа, поэтому продолжайте следить за этой темой в ближайшие месяцы.