Кристина Лагард хочет, чтобы все перестали фокусироваться на нейтральной ставке. Президент ЕЦБ охарактеризовал это понятие как работу в процессе, имеющую ограниченную практическую ценность для реального процесса принятия решений центральным банком.
Ее комментарии прозвучали в момент, когда ЕЦБ сталкивается со сложной картиной инфляции, недавно повысив ставку по депозитному инструменту до 2,50% после повышения на 25 базисных пунктов.
Что такое нейтральная ставка и почему Лагард не впечатлена
Нейтральная ставка, иногда называемая r-star, — это процентная ставка, при которой денежно-кредитная политика не стимулирует и не ограничивает экономический рост. Проблема, как отметила Лагард, заключается в том, что она действительно применима только в «мире без шоков».
Оценки персонала ЕЦБ поместили номинальную нейтральную ставку в диапазоне от 1,75% до 2,50%. Лагард отметила 11 июня, что Правление не обсуждало нейтральную ставку или ее диапазон в ходе политических дискуссий, сославшись на трудность точной оценки при постоянных внешних шоках, меняющих ситуацию.
Возвращение к основам на фоне геополитической нестабильности
Вместо привязки политики к теоретическим конструкциям Лагард заявила о возвращении к тому, что она называет «основами» денежно-кредитной политики. Это означает традиционные ставки процентов, решения, зависящие от данных, и сбалансированные корректировки, согласованные с поступающими экономическими сигналами.
Энергетические шоки были постоянной проблемой. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке вызвала волны на мировых энергетических рынках, что напрямую повлияло на потребительские цены в зоне евро. Сообщение ЕЦБ на Синтранском форуме в июне 2026 года призывало к «умеренной корректировке ставок» на фоне этих продолжающихся потрясений.
Повышение ставки в сентябре до 2,50% находится точно на верхней границе оценочного нейтрального диапазона персонала.
Почему такая формулировка важна для рынков
Когда центральный банк явно ориентируется на нейтральную ставку, трейдеры могут сформировать относительно простые ожидания относительно того, насколько далеко будут двигаться ставки и когда они остановятся. Описывая нейтральную ставку как неточную и в значительной степени не имеющую отношения к текущей политике, Лагард по сути сообщает рынкам: не предполагайте, что вы знаете нашу конечную точку.
Ставка по депозитному фактору на уровне 2,50% уже представляет собой значительно более жесткую позицию по сравнению с отрицательной процентной средой, сохранявшейся до середины 2022 года. Европейские банки, которые, как правило, выигрывают от более высоких ставок за счет улучшения чистых процентных марж, стали одними из получателей выгоды от ужесточения.
На фоне геополитических потрясений, влияющих на данные по инфляции, зависимый от данных подход ЕЦБ означает, что резкий рост цен на энергию может спровоцировать дальнейшее усиление жесткости, в то время как урегулирование напряженности столь же быстро может снять вопросы о повышении ставок.