Президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристина Лагард отвергла призывы Европы способствовать развитию евро-деноминированных стейблкоинов на этой неделе, предупредив, что риски для финансовой стабильности и денежно-кредитной политики превышают любые преимущества.
Основные выводы:
- Президент ЕЦБ Лагард назвала евро-деноминированные стейблкоины риском для финансовой стабильности 8 мая 2026 года.
- Лагард отметила, что USDC отвязался от паритета до $0,877 во время краха SVB в 2023 году, что обнажило $3,3 млрд резервов Circle.
- Проект Pontes ЕЦБ запускается в сентябре 2026 года для закрепления расчетов на основе DLT в деньгах центрального банка.
Лагард предупредила европейские банки, что евро-стейблкоины могут сузить канал ставок ЕЦБ
Лагард выступила с речью на Латиноамериканском экономическом форуме Banco de España в Рода-де-Бара, Испания. Речь, озаглавленная « Стейблкоины и будущее денег: разделение функций и инструментов », прозвучала на фоне роста глобального рынка стейблкоинов с менее чем $10 млрд шесть лет назад до более чем $300 млрд сегодня.
«Аргументы в пользу продвижения евро-деноминированных стейблкоинов гораздо слабее, чем кажется», — отметила Лагард заметила.
Рынок остается сильно доминируемым долларом, причем почти 98% стейблкоинов привязаны к доллару США. Tether и Circle контролируют огромную долю этого рынка. Закон США GENIUS Act, который в настоящее время рассматривается в Конгрессе, прямо представляет расширение стейблкоинов как инструмент для закрепления глобального доминирования доллара и поддержания спроса на казначейские облигации США.
Лагард признала, что стейблкоины евро, функционирующие в рамках регулирования ЕС по рынкам криптоактивов (MiCAR), вступившего в силу в 2024 году, могут создать дополнительный спрос на безопасные активы зоны евро, сжать доходность государственных облигаций и расширить международное присутствие евро. Она не отвергла эти потенциальные выгоды полностью.
Но она утверждала, что два риска делают эту компенсацию невыгодной. Первый — финансовая стабильность. Стейблкоины являются частными обязательствами, резервы которых могут подвергнуться внезапному давлению в периоды стресса. Она подчеркнула, что когда банк Silicon Valley Bank (SVB) обрушился в марте 2023 года, Circle раскрыла, что $3,3 млрд резервов USDC были размещены там. В этот период, как сказала Лагард, USDC временно торговался по $0,877 — более чем на 12 центов ниже своего паритета в $1.
«Эти компромиссы перевешивают краткосрочные преимущества в условиях финансирования и международном охвате, которые могут предоставить евро-деноминированные стейблкоины», — заявила Лагард в своей речи.
Второй вопрос — это передача денежно-кредитной политики, объяснила она. В еврозоне банки остаются основным каналом, через который решения ЕЦБ по процентным ставкам доходят до предприятий и домохозяйств. Если розничные депозиты перемещаются в небанковские стейблкоины и возвращаются в банки в виде более дорогого межбанковского финансирования, этот канал сужается. Исследование ЕЦБ, опубликованное в марте 2026 года (Рабочий документ № 3199), показало, что масштабная замена депозитов ослабит банковское кредитование и передачу денежно-кредитной политики — эффект, который, как отмечается в работе, более выражен в экономиках с высокой долей банков, таких как Европа, по сравнению с США.
Позиция Лагард ставит её в противоречие с президентом Федеральной банковской службы Германии Йоахимом Нагелем, который также является членом Совета управляющих ЕЦБ. На ключевой речи keynote на Новогоднем приёме AmCham Germany 16 февраля 2026 года Нагел выразил поддержку этим инструментам: «Я также вижу преимущества в евро-деноминированных стейблкоинах, поскольку они могут использоваться физическими и юридическими лицами для недорогих трансграничных платежей», — пояснил Нагел.
Расхождение отражает более широкие внутренние дебаты в Евросистеме о том, как реагировать на доминирование долларовых стейблкоинов и риск того, что Лагард назвала «цифровой долларизацией».
Вместо того чтобы следовать политике США в отношении стейблкоинов, Лагард указала на собственные инфраструктурные планы Евросистемы. Проект Pontes, запуск которого запланирован на сентябрь 2026 года, соединит платформы на основе распределенных реестров с TARGET — существующей системой расчетов ЕЦБ — что позволит осуществлять расчеты по транзакциям на базе DLT в деньгах центрального банка. Дорожная карта Appia, опубликованная в марте 2026 года, задает путь к полностью интероперабельной европейской экосистеме токенизированных финансовых активов к 2028 году.
«Наша задача — не копировать инструменты, разработанные где-то еще, а создать основу и инфраструктуру, которые служат нашим собственным целям, чтобы мы могли использовать преимущества инноваций, не импортируя уязвимости», — сказала Лагард.
Европейские банки и платежные компании, которые уже начали готовить регулируемые продукты евро-стейблкоина в соответствии с MiCAR, теперь могут столкнуться с повышенным вниманием, поскольку ЕЦБ высказал предпочтение решениям, основанным на центральном банке, по сравнению с частными альтернативами.