ЕЦБ выступает против расширения выпуска евро-стейблкоинов, ссылаясь на риски для финансовой стабильности

Европейский центральный банк (ЕЦБ) выразил серьезную озабоченность по поводу предложений расширить выпуск евро-стейблкоинов, предупредив, что такие шаги могут ослабить банковское кредитование и усложнить проведение денежно-кредитной политики. Эти опасения возникли после того, как брюссельский исследовательский центр Bruegel опубликовал аналитическую записку накануне неофициальной встречи министров финансов ЕС, призывая смягчить требования к ликвидности для эмитентов стейблкоинов и даже предоставить им потенциальный доступ к финансированию от ЕЦБ, чтобы помочь евро-деноминированным токенам конкурировать с долларовыми аналогами.

Согласно анализу Bruegel, Европа приходится около 38% глобальной активности стейблкоинов, однако евро-деноминированные токены составляют примерно 0,3% от общего объема предложения. Circle’s EURC, крупнейший евро-стейблкоин, занимает примерно 12-е место в глобальном рейтинге по рыночному размеру, согласно CoinMarketCap. Политический документ был представлен во время двухдневной неофициальной встречи Экономического и финансового совета в Никосии, Кипр, и с тех пор вызвал четкий ответ от руководства ЕЦБ.

Центральным вопросом, обсуждавшимся в Никосии, было то, следует ли Европе закрыть разрыв между евро и стейблкоинами, предоставив эмитентам поддержку, подобную той, что оказывается центральными банками. На данный момент позиция ЕЦБ кажется устойчивой к такому сдвигу.

• Официальные лица ЕЦБ публично предупредили, что расширение выпуска евро-стейблкоинов может подорвать традиционные банковские модели и усложнить передачу денежно-кредитной политики.
• Bruegel предложила смягчить требования к ликвидности для эмитентов стейблкоинов и предоставить им доступ к финансированию ЕЦБ, чтобы повысить конкурентоспособность евро-стейблкоинов по отношению к долларовым токенам.
• Европейские стейблкоины обеспечивают значительную долю глобальной активности (38%), но евро-деноминированные токены составляют лишь небольшую часть предложения (около 0,3%), при этом EURC занимает 12-е место в мире по размеру рынка.
• Президент ЕЦБ Кристина Лагард возглавила оппозицию против стабилизационных механизмов, поддерживаемых центральными банками, для эмитентов, подчеркнув риски для банковских депозитов, дезинтермедиацию и повышение стоимости финансирования для банков.
• Дискуссия ведется в рамках более широкой политической рамки, включающей регуляцию MiCA, закон США GENIUS Act и текущее рассмотрение токенизированной финансовой инфраструктуры, подкрепленной деньгами центральных банков.

Статья Bruegel, представленная на встрече в Никосии, выступает за более либеральный подход к эмитентам евро-стейблкоинов, утверждая, что ослабление требований к ликвидности и предоставление потенциального доступа к финансированию со стороны ЕЦБ поможет евро-токенам конкурировать с доминирующими долларовыми аналогами. Приверженцы этой позиции утверждают, что интегрированный рынок евро-стейблкоинов может укрепить финансовую суверенность и эффективность поперечных платежей в ЕС, используя при этом возможности баланса ЕЦБ для поддержки потребностей в ликвидности в периоды стресса.

Однако руководство ЕЦБ намекнуло на иной путь. В ходе обсуждений документа сотрудники ЕЦБ подчеркнули потенциально дестабилизирующее влияние выпуска стейблкоинов на традиционные банки, в частности через смещение депозитов из банков к эмитентам стейблкоинов. В масштабах это дезинтермедиация может повысить стоимость финансирования банков и затруднить способность центрального банка управлять политикой через традиционные каналы. Reuters сообщила, что Лагард и другие политики задавались вопросом, должен ли ЕЦБ взять на себя роль последнего заемщика для компаний, выпускающих стейблкоины — функцию, которая в настоящее время зарезервирована для регулируемых банков, — тем самым оспаривая ключевой аспект финансовой системы безопасности еврозоны.

Более широкий регуляторный контекст включает в себя рамки ЕС по рынкам цифровых активов (MiCA), которые сейчас находятся на пересмотре, поскольку блок оценивает, как адаптировать правила для стейблкоинов. MiCA уже накладывает требования к эмитентам стейблкоинов относительно удержания значительных резервов в ликвидных активах — режим, который контрастирует с более либеральным подходом, наблюдаемым в некоторых других юрисдикциях, таких как закон GENIUS в США. Позиция Bruegel поднимает правовой и политический вопрос: должна ли политика ЕС сближаться с централизованным финансированием и явными гарантиями для стейблкоинов или же она должна сохранять четкие различия между цифровыми активами и деньгами, обеспеченными фиатом?

Центробанкиры на собрании в Никосии в основном отвергли идею Брюгеля о расширении функции последнего заемщика ЕЦБ на эмитентов стейблкоинов. Позиция ЕЦБ отражает осторожный расчет: стейблкоины могут изменить баланс между банковскими и небанковскими каналами финансирования, потенциально снижая устойчивость традиционной банковской системы и ослабляя механизмы передачи денежно-кредитной политики. Комментарии Лагард подчеркивают, что, хотя евро-стейблкоины могут стимулировать спрос на безопасные активы еврозоны, связанные компромиссы — особенно риски финансовой стабильности, давление на выкуп и снижение эффективности политики — превышают предполагаемые выгоды.

Помимо вопросов стабильности, Лагард неоднократно подчеркивала важность создания токенизированной финансовой инфраструктуры с деньгами центрального банка в его основе. Она указала на текущие инициативы в Европе — такие как проект Pontes Евросистемы для оптового расчета и дорожная карта Appia для взаимодействующей токенизированной финансов — как более предсказуемые пути модернизации платежей и расчетов без ущерба для денежного суверенитета. Эта позиция согласуется с политикой, отдающей предпочтение регулируемым, обеспеченным активами цифровым финансам, которые сохраняют прямую привязку к деньгам центрального банка, а не широкому расширению частных стейблкоинов.

В то же время авторы Bruegel предупредили, что более строгие правила ЕС по сравнению с США могут ускорить цифровую долларизацию, переместив активность стейблкоинов за пределы блока. Некоторые участники признали этот риск, другие выступили за целенаправленные меры для управления выкупами стейблкоинов, выпущенных в Европе, и ограничения оттока резервов, тем самым защитив финансовую систему еврозоны от резких изменений ликвидности.

Текущий обзор MiCA находится в центре дискуссий в ЕС о регулировании криптовалют, что имеет последствия для эмитентов, бирж и институциональных участников, работающих через европейские границы. Более строгий режим — потенциально дополненный усилиями по ограничению выкупа стейблкоинов, выпущенных как в США, так и в ЕС, в пределах блока — может служить защитой от побега резервов, но также может снизить инновационность и конкурентоспособность на глобальном рынке, где долларовые токены уже сформировали глубокий пул ликвидности.

Сравнительная регуляторная динамика очевидна в американской системе, где закон GENIUS Act и другие законодательные инициативы отражают более либеральный подход к некоторым цифровым активам, хотя и при постоянном надзоре. Приверженцы подхода еврозоны утверждают, что четкие и надежные требования, согласованные с MiCA, необходимы для обеспечения финансовой стабильности и гарантии того, что любое расширение деятельности евро-стейблкоинов останется в пределах досягаемости ЕЦБ для предотвращения макроэкономических внешних эффектов.

Институциональные последствия распространяются на лицензирование, надзор и трансграничное сотрудничество. Поскольку европейские институты взвешивают баланс между стимулированием конкурентного рынка евро-стейблкоинов и сохранением целостности и устойчивости банковской системы, компании, работающие в этой сфере, должны оценить, как положения MiCA, любые будущие инструменты ЕЦБ и потенциальные ограничения на ликвидность или выкуп могут повлиять на европейскую деятельность, планирование капитала и программы соответствия.

Европейские законодатели стремятся выдержать тонкий баланс между раскрытием стратегических преимуществ евро-стейблкоинов и обеспечением устойчивой финансовой стабильности и эффективности денежно-кредитной политики. Дискуссия в Никосии отражает более глубокие вопросы о роли денег центрального банка в цифровой платежной среде и о институциональных гарантиях, необходимых для предотвращения дестабилизирующих сдвигов в ликвидности. По мере продвижения модернизации MiCA и эволюции трансграничной динамики банкам, эмитентам и институциональным инвесторам следует отслеживать согласованность регуляторных требований, потенциальные соображения, связанные с ролью кредитора последней инстанции, и траекторию развития инфраструктуры токенизированных финансов в Европе — а также текущую оценку того, как эти политические решения повлияют на трансграничные платежи, управление резервами и системы соответствия.

Эта статья первоначально была опубликована как ECB отвергает инициативу по созданию евро-стейблкоина, сославшись на риски для банков и денежно-кредитной политики на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.