Токенизация с использованием распределённых реестров (DLT) предоставляет Европе возможность создать более интегрированный цифровой рынок капитала и устранить фрагментацию традиционной финансовой инфраструктуры, заявила Европейский центральный банк (ЕЦБ) в статье Macroprudential Bulletin, опубликованной 13 апреля.
Банк считает, что этот сдвиг может поддержать повестку дня Союза сбережений и инвестиций ЕС, улучшив ликвидность, снизив издержки и улучшив распределение капитала, а также укрепив денежный суверенитет за счет еврообозначенных активов и европейского управления.
Небольшой, но быстро растущий рынок
Токенизированный финансы пока малы, но быстро расширяются. Хотя они пока относительно малы, токенизированные финансы быстро растут. Глобальный рынок достиг примерно 38 млрд евро в феврале 2026 года, по сравнению с 7,4 млрд евро в начале 2024 года.
Наиболее сильный рост наблюдался в денежно-рыночных фондах и облигациях, при более ограниченной, но растущей активности на акциях и недвижимости. Вторичная торговля, однако, остается слабой.
Согласно ЕЦБ, большая часть интереса связана с тем, как технология может упростить процессы на всех этапах жизненного цикла финансовых активов. Такие функции, как программируемые транзакции, долевая собственность и мгновенное расчетно-клиринговое обслуживание, могут снизить расходы на выпуск, автоматизировать часть торговли и устранить трения при расчетах и клиринге.
Со временем общие записи также могут упростить хранение и обслуживание активов.
Четыре условия для масштабирования
Токенизация несёт в себе множество возможностей, однако ЕЦБ предупреждает, что преимущества проявятся не сразу и зависят от уровня внедрения и глубокой ликвидности рынка. Наибольшая выгода, скорее всего, будет в областях, где активы сегодня менее стандартизированы.
Для масштабирования токенизации центральный банк указал на несколько пробелов, которые еще необходимо устранить.
Одним из факторов является доступность денег центрального банка в блокчейне. Проект Евросистемы Pontes, запуск которого ожидается в третьем квартале 2026 года, предназначен для обеспечения расчетов в деньгах центрального банка в распределенных реестрах.
Еще один аспект — это интероперабельность. Без нее токенизированные рынки рискуют превратиться в изолированные платформы, а не в единую систему, предупреждает ЕЦБ. Проект Appia направлен на создание основы для более интегрированной европейской структуры к 2028 году.
Развитие активных вторичных рынков также критически важно. Ограниченная торговля сегодня сдерживает формирование цен и участие инвесторов, что является одним из основных ограничений роста.
Банк говорит, что регулирование остается еще одной проблемой. Хотя инициативы, такие как пилотный режим DLT в ЕС и национальные рамки в странах, таких как Германия и Франция, достигли прогресса, различия между юрисдикциями продолжают усложнять трансграничную деятельность.
ЕЦБ подчеркивает необходимость создания более унифицированной рамочной основы для поддержки токенизированных финансовых рынков в Европе.
«Скоординированный подход к устранению таких барьеров будет наилучшим решением для обеспечения равных условий и раскрытия потенциала масштабирования DLT по всей Европе», — отмечается в статье. «Дальнейшая гармонизация корпоративного и ценного бумагового законодательства облегчит трансграничную эмиссию, хранение и расчет по ценным бумагам, выпускаемым компаниями в рамках ЕС, а также содействует развитию токенизированных рынков в Европе.»
Риски сохраняются
Центральный банк также подчеркивает ряд рисков, связанных с токенизацией, включая потенциальные несоответствия ликвидности, повышенное кредитное плечо через взаимосвязанные платформы и операционные уязвимости, связанные со смарт-контрактами.
Переходный период, в течение которого будут параллельно функционировать как традиционные, так и токенизированные системы, также может создать вызовы.
Сообщение ЕЦБ заключается в том, что возможность реальна, но не гарантирована. Ее реализация будет зависеть от скорости, с которой Европа сможет создать необходимую инфраструктуру, углубить рынки и согласовать свою регуляторную рамку.