Европейская система центральных банков (ESCB) стремится смягчить некоторые аспекты предстоящего регуляторного框架 MiCA, регулирующего, как эмитенты стейблкоинов хранят резервы. В ответе, опубликованном во вторник, на обзор Европейской комиссией Регулирования рынков криптоактивов (MiCA), ESCB утверждает, что обязательные требования, связывающие резервы стейблкоинов с банковскими депозитами, могут вызвать стресс ликвидности для банков в периоды быстрых выкупов.
Вместо того чтобы настаивать на том, чтобы эмитенты сохраняли фиксированную долю резервов в виде депозитов в кредитных учреждениях, ЕЦБ предлагает заменить пороги банковских депозитов на правила ликвидности, адаптированные к скорости, с которой резервные активы могут быть использованы — в частности, фокусируясь на активах, срок погашения которых наступает через один и пять рабочих дней. ЕЦБ также указывает на инструменты, такие как обратные репо-сделки на одну ночь и краткосрочные государственные облигации, как потенциальные резервные инструменты.
Основные выводы
- ESCB хочет заменить фиксированные требования к резервам банковских депозитов MiCA требованиями к ликвидности, основанными на сроке до погашения (один и пять рабочих дней).
- ESCB предупреждает, что массовый вывод средств из стейблкоина может привести к быстрым изъятиям средств из банков, что потенциально может подвергнуть кредитные учреждения рискам ликвидности.
- Предложение согласуется с ранее разработанными проектами ликвидностных «категорий» Европейским банковским органом (EBA) в 2024 году.
- Центробанки также предупреждают, что пробелы в применении MiCA могут позволить некомплиантным компаниям продолжать обслуживать клиентов в ЕС.
- Дебаты о рисках отражают опасения, высказанные эмитентами стейблкоинов, включая генерального директора Tether, по поводу подхода MiCA, связанного с депозитами.
От минимальных сумм депозита до временных корзин ликвидности
В центре предложения ЕЦБ — изменение подхода к оценке достаточности резервов. Текущий подход, связанный с MiCA, требует, чтобы минимальная доля резервов стейблкоина хранилась в виде депозитов в кредитных учреждениях — 30% для стандартных стейблкоинов и 60% для «значимых» стейблкоинов.
В своем опубликованном ответе на обзор MiCA Европейской комиссией ESCB утверждает, что эта модель создает то, что она описывает как прямую связь между эмитентами стейблкоинов и банками. Эта связь важна, говорят в ESCB, потому что если держатели выкупят стейблкоины быстро, эмитентам может потребоваться быстро вывести депонированные средства — поведение, которое может оказать давление на ликвидность банков в тот самый момент, когда она наиболее необходима.
Чтобы уменьшить эту зависимость, ЕЦБ обеспечивает требования к ликвидности, ориентированные на сроки погашения резервных активов. В соответствии с новым направлением эмитенты должны будут удерживать минимальные суммы ликвидности среди резервных активов, погашающихся в течение определенных коротких периодов, а не соблюдать установленную долю в виде банковских депозитов.
Как альтернатива ESCB согласуется с проектами EBA
Рамки ESCB ссылаются на проект правил Европейского банковского органа (EBA), опубликованных в 2024 году. Эти проекты определяют различные пороги ликвидности для резервов стейблкоинов в зависимости от того, классифицирован ли токен как «значимый» или «незначимый».
Согласно проекту правил ЕБА, упомянутому ЕЦБ, значимые стейблкоины должны будут держать не менее 40% резервов в активах со сроком погашения в течение одного рабочего дня и не менее 60% в активах со сроком погашения в течение пяти рабочих дней. Для незначимых токенов проектные пороговые значения составляют 20% для одного рабочего дня и 30% для пяти рабочих дней.
Ответ ESCB во вторник указывает на то, что операционно ликвидность может быть обеспечена без жесткой системы депозитов — в качестве примеров инструментов, способных помочь эмитентам достичь краткосрочных целей по ликвидности, приводятся обратные репо-сделки на ночь и краткосрочные государственные облигации.
Почему центральные банки видят системные двусторонние риски
ESCB не рассматривает риск как односторонний. Хотя он подчеркивает, что давление на выкуп стейблкоинов может оттягивать ликвидность из банков, он также предупреждает, что стресс на банковском рынке может перекинуться на резервы стейблкоинов.
В рамках этого аргумента ЕЦБ ссылается на крах Silicon Valley Bank в марте 2023 года. После раскрытия информации о том, что Circle хранил $3,3 млрд своих резервов в этой несостоявшейся институции, последовала паника на стейблкоин USDC Circle. ЕЦБ использует этот эпизод для иллюстрации того, как концентрация резервных средств в одном кредитном учреждении и связанная с этим потеря доверия могут быстро привести к давлению на выкуп стейблкоина.
В совокупности подход ЕЦБ предполагает, что правила резервирования должны направлены на снижение как потребности в быстрых выводах, связанных с банками, во время стресса стейблкоина, так и уязвимости стейблкоинов к событиям сбоя, специфичным для банков.
Проблемы с применением MiCA, выходящие за рамки правил резервов
Помимо механики хранения резервов, ЕЦБ также предупредил, что внедрение MiCA может столкнуться с «существенными трудностями» в обеспечении соблюдения. Опасение, выраженное в ответе, заключается в том, что даже компании, не соблюдающие требования MiCA, могут все еще достигать или продолжать обслуживать клиентов в ЕС.
Этот момент расширяет обсуждение за пределы ликвидных резервов. Инвесторы и пользователи в основном сосредоточивались на том, являются ли резервы безопасными и ликвидными; центральные банки фактически утверждают, что безопасность зависит не только от того, как выглядят резервы, но и от того, реализуется ли и соблюдается ли нормативно-правовая база таким образом, чтобы предотвратить деятельность несоответствующих субъектов на рынке ЕС.
Предупреждения по индустрии стейблкоинов уже были зафиксированы
Позиция ЕЦБ также поддерживает аргументы, высказанные представителями индустрии стейблкоинов. В интервью Cointelegraph в октябре 2024 года генеральный директор Tether Паоло Ардойно предупредил, что требование MiCA о резервировании банковских депозитов может создать системные риски как для банков, так и для эмитентов.
Ардуино проиллюстрировал эту проблему гипотетическим примером: если эмитент стейблкоина имеет резервы в размере 10 миллиардов евро, из которых 6 миллиардов евро должны храниться в виде банковских депозитов, то, если банк выдает в кредит 90% этих средств, доступными могут остаться лишь 600 миллионов евро. В сценарии, когда эмитенту необходимо быстро получить миллиарды для выполнения запросов на выкуп, несоответствие между доступностью депозитов и потребностями в выкупе может способствовать ликвидному кризису.
В своем ответе во вторник ЕЦБ ссылается на аналогичную динамику — указывая, что побег от стейблкоина может вынудить эмитента быстро вывести депозиты, и что влияние может быть наиболее острым, когда резервы стейблкоина составляют значительную долю финансирования банка.
С учетом ответа ЕЦБ, теперь ключевой следующий вопрос заключается в том, как Европейская комиссия сбалансирует первоначальный замысел MiCA, связанный с банковскими депозитами, с подходом, основанным на временных корзинах ликвидности, который поддерживается центральными банками и согласован с проектом правил ЕБА. Читателям следует следить за тем, как окончательные детали реализации MiCA будут учитывать как измерение ликвидности, так и потенциал обеспечения соблюдения — особенно в периоды рыночного стресса, когда поведение резервов тестируется в реальном времени.
Эта статья была первоначально опубликована как ECB и центральные банки ЕС продвигают изменения MiCA по лимитам депозитов стейблкоинов на Crypto Breaking News – вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.