Джозеф Адинольфи
Замедление беспрецедентного темпа роста прибыли может сбить с толку инвесторов в 2027 году
Если прибыль замедлится сильнее, чем ожидалось, ралли может оказаться под угрозой.
Рост прибыли Blockbuster помог повысить фондовый рынок в 2026 году. В 2027 году этот двигатель может остановиться.
Прибыль S&P 500 SPX, по оценкам Capital Economics, в этом году вырастет более чем на 30%, что является редким темпом, за исключением ранних этапов экономического восстановления. Рост прибыли, как ожидается, слегка замедлится в следующем году до 16,3%, хотя это все еще примерно вдвое превышает долгосрочное среднее.
Но опасения, что даже такой замедленный темп роста может не реализоваться, недавно оказали давление на крупные индексы, такие как технологически ориентированный Nasdaq Composite COMP. Nasdaq завершил сессию в пятницу на грани зоны коррекции — определяемой как падение на 10% или более с недавнего максимума.
В начале бычьего рынка прибыли ведущих акций значительно превышали доходы, которые аналитики ожидали от этих компаний за следующий год. Но с начала 2026 года эта динамика изменилась: инвесторы все меньше желают платить за высокий рост прибыли, которого ожидают аналитики Уолл-стрит.
Коэффициент цена/прибыль вперёд для S&P 500 снижался весь год и недавно составлял около 19, что примерно на 20% ниже своего пика. Для быстро растущего технологического сектора мультипликаторы снизились ещё быстрее. Некоторые ключевые игроки технологического сектора, такие как производитель чипов Nvidia (NVDA), торгуются с мультипликаторами в середине 10-х, примерно вдвое ниже максимальных уровней, зафиксированных в 2025 году.
Некоторые утверждают, что это явный признак того, что фондовый рынок не находится в пузыре, поскольку высокие оценки обычно являются сигналом формирования рыночного пузыря. Другие, включая основателя Damped Spring Advisors Энди Констана, предупреждают, что пузырь не формируется в ценах акций, а скорее в прогнозируемых прибылях.
Для Эдди Габура, сооснователя Key Advisors Group, у инвесторов есть веские причины скептически относиться ко всем этим ожидаемым темпам роста. Корпоративные заемщики с инвестиционным рейтингом, такие как Amazon.com (AMZN), одновременно с заемщиками более низкого качества, например CoreWeave (CRWV), активно выпускали долговые обязательства, что заставило инвесторов начать требовать более высокую премиум-надбавку за удержание корпоративного долга.
«Моя главная озабоченность напрямую связана с рынком долгов. При такой высокой стоимости капитала я не вижу, как можно выполнить ожидания Уолл-стрит», — сказал Габур.
В какой-то момент компаниям, вероятно, придется начать снижать свои прогнозы относительно объема расходов на создание инфраструктуры для искусственного интеллекта. Инвесторы уже заметили признаки этого: последние квартальные расходы Alphabet (GOOGL) (GOOG) и Amazon на центры обработки данных оказались немного ниже ожиданий.
«Мы уже начинаем замечать некоторые первые признаки этого, но я бы сказал, что это еще не учтено на рынке», — добавил Габур.
Пять из шести членов так называемой группы «Великолепная семерка» акций крупнейших технологических компаний уже отчитались о прибылях за третий квартал, которые до настоящего момента в целом оказались ниже ожиданий аналитиков.
В результате, по данным аналитика FactSet Джона Баттерса, группа находится на пути к сообщению о более медленном росте квартальной прибыли, чем у других 493 компаний S&P 500, впервые с начала бычьего рынка в конце 2022 года.
Еще один риск: согласно данным Dow Jones Market Data, всего пять компаний — Nvidia, Micron Technology (MU), Broadcom (AVGO), Sandisk (SNDK) и Merck (MRK) — должны обеспечить 68% общего роста прибыли в следующем году. Четыре из них — производители чипов, которые получили наибольший прирост прибыли благодаря масштабированию ИИ.
Джон Хиггинс из Capital Economics заявил в комментарии, опубликованном MarketWatch, что ожидает частичного отката роста прибыли в 2027 году, что ослабит рыночную динамику.
Он привел несколько причин, по которым считает, что акции будут особенно уязвимы в такой ситуации. Первая заключается в том, что индексы, такие как S&P 500, стали сильно взвешены в пользу нескольких мегакап-компаний, судьбы которых связаны с торговлей ИИ. Кроме того, крупнейшие американские компании традиционно получали значительную часть своих доходов за рубежом, но возможность монетизации спроса на услуги ИИ на таких рынках, как Китай, не является гарантированной.
В конце концов, доля корпоративной прибыли, причитающаяся владельцам, уже близка к рекордному уровню. Работники, скорее всего, не захотят соглашаться на еще меньшую долю пирога, — сказал Хиггинс, особенно учитывая, что рост стоимости жизни продолжает сжимать доходы более низкодоходных потребителей.
Майк Де Стефано внес вклад.
-Джозеф Адинольфи
Этот контент создан MarketWatch, который принадлежит Dow Jones & Co. MarketWatch публикуется независимо от Dow Jones Newswires и The Wall Street Journal.