DWF: Криптовалютный капитал смещается от токенов к акциям из-за трудностей с запусками

Капитал инвесторов смещается от запусков токенов в публично торгуемые криптовалютные компании — такую тенденцию подчеркивает исследование DWF Labs. Опираясь на данные Memento Research, охватывающие сотни запусков токенов на ведущих биржах мира, исследование отмечает, что более 80% проектов торгуются ниже цены TGE, с типичным снижением на 50–70% в течение примерно 90 дней после листинга. Согласно Андрею Грачеву, управляющему партнеру DWF Labs, эта закономерность связана не столько с временной волатильностью, сколько с устойчивой динамикой после листинга: большинство токенов достигают пиковой цены в первый месяц, после чего начинается устойчивое снижение.

• Более восьми из десяти токен-проектов падают ниже своей цены TGE, причем снижение на 50–70% обычно происходит в течение примерно 90 дней после листинга на бирже.
• Капитал поступает в криптовалютные акции и регулируемые рынки, поскольку первичные публичные предложения криптовалют в 2025 году достигнут около $14,6 млрд, а сделки слияний и поглощений в секторе превысят $42,5 млрд.
• Сдвиг носит структурный характер, а не временный рыночный тренд: институциональные инвесторы отдают предпочтение управлению, раскрытию информации и устойчивости экспозиции в стиле акций, а не чисто токен-ориентированным инвестициям.
• Разрыв в оценке между зарегистрированными криптоактивами и токенными проектами сохраняется из-за доступности и включения публичных акций в индексы и ETF.
• Инвесторы все больше обращают внимание на уровень «инфраструктуры» — хранение, платежи, расчеты и соответствие требованиям, где использование эквити-обертки может обеспечить лицензирование, аудит и распределение через проверенные каналы.

Настроение: нейтральное

Влияние на цену: негативное. Токены часто торгуются ниже цены TGE, с просадкой 50–70% в течение примерно 90 дней после листинга, что указывает на немедленное негативное влияние на покупателей на публичном рынке.

Идея для торговли (не финансовая рекомендация): Удерживайте. По мере перераспределения капитала в сторону регулируемых криптовалютных акций, осторожная позиция по отношению к новым запускам токенов и смещение в сторону классов активов с предсказуемым управлением остаются разумными.

Контекст рынка: Наблюдаемый сдвиг в сторону публично торгуемых криптовалютных акций отражает более широкие изменения в ликвидности и отношении к риску, при этом институциональные участники ищут регулируемую экспозицию, четкие стандарты отчетности и потенциал индексов и ETF для снижения барьеров на входе.

Для трейдеров и инвесторов расхождение между запусками токенов и криптовалютными проектами, подкрепленными акциями, свидетельствует о разделении рынка, где реальное внедрение и генерация доходов проекта могут надежнее определять стоимость, чем нарративы, основанные исключительно на токенах. Токены, не способные обеспечить стабильный рост числа пользователей, сборы, объем транзакций и удержание, часто не оправдывают премиум-цены, тогда как публичные криптокомпании могут полагаться на аудированные финансовые отчеты, процессы управления и исполнимые права для привлечения капитала.

Строители и стартапы в экосистеме теперь могут приоритизировать инфраструктурные активы — решения по хранению, системы расчетов и инструменты соответствия требованиям, а не исключительно токен-ориентированные стимулы. «Эквайти-обертка» предлагает путь к получению лицензий, партнерств и распространения через традиционные финансовые каналы, что потенциально ускорит внедрение децентрализованных сетей в реальном мире.

Данные указывают на структурный сдвиг, а не на разовый рыночный сбой. Хотя токены останутся в качестве управляющих токенов и механизмов стимулирования внутри протоколов, краткосрочная среда финансирования благоприятствует активам с ощутимыми потоками доходов и более четкими структурами владения.

Участники рынка должны следить за тремя ключевыми индикаторами в предстоящие месяцы. Во-первых, частота крипто-ИПО и SPAC покажет, сохраняется ли интерес к регулируемому экспозиционному воздействию за пределами одного цикла. Во-вторых, прогресс в области хранения, расчетов и инфраструктуры соответствия покажет, можно ли масштабировать традиционные каналы для поддержки более широких токенизированных экосистем. В-третьих, сроки разблокировки токенов и новых аирдропов будут и дальше влиять на краткосрочные колебания цен новых листинговых токенов, потенциально воссоздавая продавческое давление даже при росте спроса на регулируемую акционерную экспозицию. Конвергенция этих факторов определит, как ликвидность будет перемещаться через криптоэкономику в ближайшей перспективе.

• Мониторинг крипто-ИПО и активности SPAC в ближайшие кварталы на предмет признаков устойчивого спроса на регулируемых рынках
• Отслеживание прогресса в области инфраструктуры хранения, расчетов и соответствия требованиям, что может способствовать расширению участия институциональных игроков
• Отслеживание графиков разблокировки токенов и циклов аирдропов на предмет нового давления продаж на запущенные токены
• Наблюдение за тем, расширяют ли крупные биржи регулируемые продукты (ETF, ETP), которые направляют институциональные потоки в криптовалютные акции

• Анализ DWF Labs на основе данных Memento Research о запусках токенов в 2025 году
• Комментарии Андрея Грачева, управляющего партнера DWF Labs, о паттернах после списка
• Заявления Максима Сахарова, сооснователя WeFi, о перераспределении капитала в сторону инфраструктуры и эквити-платформ
• Публичные данные о привлечении средств через IPO в криптовалютной сфере в 2025 году (~14,6 млрд долларов США) и сделках M&A (более 42,5 млрд долларов США)

Капитал инвесторов все больше направляется в публично торгуемые криптовалютные компании, поскольку запуски токенов сталкиваются с более сложной средой привлечения финансирования. Эта тенденция основана на данных, собранных Memento Research, которые провели опрос сотен запусков токенов на ведущих биржах мира. Результаты указывают на повторяющуюся динамику: большинство проектов не поддерживают первоначальный премиум при листинге. Более 80% токен-проектов торгуются ниже цены TGE, а типичное снижение составляет от 50% до 70% в течение примерно трех месяцев после листинга. Последствия выходят за рамки ежедневных колебаний цен, сигнализируя о структурном предпочтении крупных инвесторов активов, которые обеспечивают управление, прозрачность и правовую ясность.

Андрей Грачев, управляющий партнер DWF Labs, интерпретирует эти данные как доказательство устойчивой реальности после листинга, а не просто волатильности. Он отмечает, что большинство токенов резко растут в цене в первый месяц после листинга, а затем постепенно снижаются под давлением продаж со стороны ранних покупателей и инвесторов, стремящихся реализовать прибыль. «Цена TGE — это цена на бирже, установленная до запуска. Это цена, с которой токен, как ожидается, откроется на бирже, и она показывает, насколько сильно цена фактически меняется из-за волатильности в первые несколько дней», — объяснил Грачев. Вывод заключается не просто в одной плохой неделе, а в структурной закономерности, которая повторяется при множестве запусков.

Анализ намеренно сосредоточился на запусках токенов, связанных с проектами с продуктами или протоколами — не мем-коинами — подчеркивая различие между листингами, обусловленными исключительно спекулятивным интересом, и теми, которые поддерживаются реальной разработкой продуктов. Отдельная тенденция в данных указывает на ключевые точки давления для продаж, что дополнительно способствует наблюдаемому снижению цены после листинга токенов. На практике это означает, что первоначальная производительность токена после листинга часто отражает динамику предложения и первоначальные ожидания инвесторов, а не устойчивую активность пользователей.

С другой стороны, формирование капитала на традиционных рынках, связанном с криптовалютным сектором, усилилось. В 2025 году первичные публичные предложения (IPO), связанные с криптовалютами, привлекли около $14,6 млрд — резкий рост по сравнению с предыдущим годом, а активность слияний и поглощений в смежных криптовалютных бизнесах превысила $42,5 млрд — самый высокий уровень за пять лет. Грачев из DWF подчеркивает, что этот рост следует воспринимать как перераспределение капитала, а не как его отток из криптопространства. Если бы капитал полностью покидал криптовалюты, рост IPO и M&A было бы сложно согласовать с продолжающимся слабым результатом токенов и растущим разрывом между оценками токенов и акций.

В отчете публичные криптоактивы, такие как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure, сравниваются с токенизированными проектами на основе коэффициентов цена/выручка за последние 12 месяцев. Публичные акции торговались с мультипликаторами от примерно 7 до 40 раз выручки, в то время как их токенизированные аналоги находились в диапазоне от 2 до 16 раз. По мнению авторов, этот разрыв в оценке частично обусловлен доступностью: многие институциональные инвесторы — такие как пенсионные фонды и благотворительные фонды — ограничены регулируемыми рынками ценных бумаг, и публичные акции могут быть включены в индексы и биржевые фонды. Эта динамика создает встроенную поддержку для акционерной криптоэкспозиции, независимо от производительности любого отдельного токена.

Сахаров из WeFi добавляет нюансов в повествование, отмечая, что этот сдвиг отражает предпочтение более чистой формы владения, более прозрачной отчетности и осуществимых прав — характеристик, более характерных для акций, чем для многих токен-моделей. Он утверждает, что капитал движется в сторону инфраструктурных проектов — хранения, платежей, расчетов, брокерства и соответствия требованиям, где «обертка акций» может ускорить получение лицензий, аудитов, партнерств и доступ к каналам распределения на реальных рынках. Миграция не означает исчезновения токенов; скорее, она сигнализирует о расколе: серьезные протоколы с признанным потенциалом дохода и управлением будут развиваться и привлекать капитал, в то время как длинный хвост спекулятивных запусков столкнется с более сложной средой финансирования.

Для пользователей и инвесторов это разделение имеет значение, поскольку переопределяет способ присвоения ценности в криптовалютных сетях. Токены могут продолжать обеспечивать управление и механизмы стимулирования, но наличие аудированных финансовых отчетов, прав на управление и юридических требований обеспечивает степень подотчетности, которая все больше привлекает институты, ориентированные на риск. Этот сдвиг также влияет на то, как разработчики проектируют сети. Спрос на надежные системы хранения и соответствующие системы расчетов может стать стандартным ожиданием для любого проекта, стремящегося к участию институтов или возможностям лицензирования, что фактически сдвигает улучшения инфраструктуры выше в приоритетах.

Участники рынка должны следить за тремя ключевыми индикаторами в предстоящие месяцы. Во-первых, частота крипто-ИПО и SPAC покажет, сохраняется ли интерес к регулируемому экспозиционному воздействию за пределами одного цикла. Во-вторых, прогресс в области хранения, расчетов и инфраструктуры соответствия покажет, можно ли масштабировать традиционные каналы для поддержки более широких токенизированных экосистем. В-третьих, сроки разблокировки токенов и новых аирдропов будут и дальше влиять на краткосрочные колебания цен новых листинговых токенов, потенциально воссоздавая продавческое давление даже при росте спроса на регулируемую акционерную экспозицию. Конвергенция этих факторов определит, как ликвидность будет перемещаться через криптоэкономику в ближайшей перспективе.

Эта статья была первоначально опубликована как DWF: Криптовалютный капитал смещается от токенов к акциям из-за трудностей с запусками на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.