Биллионер-инвестор Стэнли Друккенмиллер, бывший наставник министра финансов США Скотта Бессента, имеет урок для своего бывшего ученика: правительства не могут бесконечно бороться с рыночными основами.
Этот урок является реакцией на недавнее решение Министерства финансов под руководством Бессента увеличить объем выкупа облигаций до 4 миллиардов долларов США в попытке снизить доходности с более длительным сроком погашения или стоимость заимствований, которые недавно достигли最高 уровня с 2007 года.
Точка зрения Друккенмиллера заключается в том, что такие вмешательства могут обеспечить временное облегчение, но не способны преодолеть основные силы, толкающие доходность вверх, а именно темпы номинального роста, крупные бюджетные дефициты и растущую нагрузку государственного долга. Федеральный долг недавно впервые в истории достиг отметки в 40 триллионов долларов.
«Правительства, защищающие цены от фундаментальных факторов, всегда проигрывают», — написал Друккенмиллер в статье для The Wall Street Journal, добавив, что «рост процентных ставок — это сигнал о надвигающихся трудностях [и] искусственное подавление этого усиливает опасность».
Он утверждал, что рынки собирают и обрабатывают информацию намного лучше, чем любой комитет людей. Долгосрочная доходность казначейских облигаций действует как естественный механизм ограничения объема заимствований правительством. Уберите этот механизм, — сказал он, — и вы также уберете давление на политиков, заставляющее их оставаться фискально ответственными.
Дракенмиллер утверждал, что запланированное вмешательство не имеет смысла, поскольку повышенная доходность 10-летних облигаций просто отражает номинальный темп роста, что означает, что финансовые условия остаются мягкими, а не жесткими. Условия становятся жесткими только тогда, когда доходность превышает темп роста.
Доходность казначейских облигаций США на 10 лет, которая влияет на стоимость заимствований по всей экономике — от ипотечных ставок до студенческих кредитов, — выросла за этот год на 50 базисных пунктов до 4,70%. Доходность облигаций на 30 лет повысилась на 34 базисных пункта до 5,22% и в какой-то момент достигла максимума за 19 лет — 5,335%.
Эти доходности в основном остались на прежнем уровне с момента объявления казначейством о выкупе в среду, в то время как такие твердые активы, как bitcoin и золото, резко выросли в надежде на то, что вскоре будет объявлено более агрессивное вмешательство.
Мнение Друккенмиллера согласуется с мнением других аналитиков, которые считают, что выкуп облигаций может временно ограничить рост доходностей, хотя не изменит общую восходящую тенденцию. Эта точка зрения рассматривает вмешательство как краткосрочную меру, а не как разворот структурного направления рынка.