У Deutsche Bank есть проблема, которую хотели бы иметь большинство банков: он выдал так много кредитов центрам обработки данных, связанным с ИИ, что концентрационный риск начинает беспокоить людей. Его решением является финансовый инструмент под названием синтетический перевод риска, и банк активно его использует.
На конец 2025 года сохраненные экспозиции Deutsche Bank по SRT выросли до 38,7 млрд евро, по сравнению с 33,7 млрд евро в предыдущем году. Этот рост на 15% отражает, насколько агрессивно банк использует эти инструменты для хеджирования своего растущего портфеля инфраструктуры ИИ, объем которого уже достигает миллиардов долларов.
Что на самом деле делают синтетические передачи риска
Представьте SRT как страховую политику на кредитный портфель. Банк объединяет часть своего кредитного риска, например, из корпоративных кредитов или финансирования центров обработки данных, и переводит потенциальные убытки внешнему инвестору. Банк сохраняет кредиты на своем балансе и продолжает их обслуживать, но риск убытков переходит к покупателю SRT.
Зачем это нужно? Освобождение капитала. Передавая риски, банки высвобождают регулятивный капитал, который иначе оставался бы неиспользованным в качестве резерва против потенциальных убытков. Этот высвободившийся капитал можно затем направить на новые кредитные операции.
Для Deutsche Bank это особенно актуально. Банк предоставил более $1 млрд совокупного долгового финансирования исключительно EcoDataCenter в Швеции и 5C в Канаде. Его более широкий портфель кредитов на инфраструктуру ИИ значительно больше и охватывает гипермасштабируемые компании, такие как Alphabet, Microsoft и Amazon, которые активно расширяют вычислительные мощности.
Одна сделка SRT, завершенная в 2025 году, была связана с корпоративными кредитами на сумму около $6,9 млрд, что дает представление о масштабах, в которых осуществляются такие сделки.
Бум кредитования с использованием ИИ и его риски
Расходы на инфраструктуру гипермасштабировщиков прогнозируются на уровне $3 трлн к 2030 году. Центры обработки данных — это капиталоемкие активы с длительным циклом. Строительство одного объекта может стоить сотни миллионов, и требуется несколько лет, прежде чем он начнет приносить значимую прибыль.
Deutsche Bank также не полагается только на SRT. Банк также изучает стратегии хеджирования, такие как шорт-позиции по акциям, связанным с ИИ, для компенсации своего риска.
Более широкая отраслевая тенденция
Deutsche Bank не действует в изоляции. JPMorgan и Morgan Stanley также изучают методы SRT для своих собственных кредитных портфелей центров обработки данных.
Европейский рынок SRT в целом быстро расширяется. Прогнозы предполагают, что к середине 2026 года он может охватить примерно 500 млрд евро защищенных кредитов. Рост обусловлен частично регуляторной поддержкой, поскольку европейские банковские органы стали более уверены в SRT как в легитимном инструменте управления капиталом, и частично огромным объемом концентрированного кредитования, требующего хеджирования.
Для инвесторов, покупающих рисковую сторону этих сделок, привлекательность очевидна: привлекательная доходность по траншам кредитного риска, которую они могут оценить и расценить в соответствии со своими собственными моделями. Основными покупателями выступают хедж-фонды, страховые компании и специализированные кредитные фонды, что создало устойчивый вторичный рынок для кредитного риска банков.