Delphi Digital: Предел авторизации STRC близок, стратегия накопления BTC сталкивается с структурным давлением

Согласно последнему отчету криптоисследовательской компании Delphi Digital, текущая модель накопления BTC компанией Strategy сильно зависит от финансирования за счет привилегированных акций STRC. По мере сокращения премии к цене акций MSTR до примерно 1,24 раза mNAV, эффект увеличения BTC на акцию за счет выпуска обыкновенных акций значительно ослабел. STRC продолжает обеспечивать финансирование для покупки BTC за счет привлечения инвесторов, ориентированных на доход (годовая дивидендная доходность 11,5%, выплата ежемесячно), одновременно избегая давления, связанного со сроком погашения конвертируемых облигаций, однако каждое новое финансирование увеличивает бремя бессрочных дивидендных обязательств. Если цена BTC останется в боковом диапазоне, накопление обязательств по привилегированным акциям при одновременном снижении эффективности выпуска обыкновенных акций приведет к значительному росту структурного давления. Кроме того, ранее выпущенные конвертируемые облигации оставили долговую нагрузку в размере около 8,2 млрд долларов США, которая начнет погашаться с сентября 2027 года. Текущие резервы Strategy в размере 2,25 млрд долларов США покрывают текущие выплаты в размере около 1 млрд долларов США, однако для более масштабных обязательств по погашению долгов в 2028 году пока не существует четкого решения. В отчете отмечается, что текущий лимит авторизации STRC составляет 28,3 млрд долларов США; если этот лимит будет достигнут и не будет продлен, темпы покупки BTC могут замедлиться или полностью остановиться, в то время как обязательства по дивидендам продолжат накапливаться.