Активное использование токенизированных реальных активов в DeFi вернулось к уровню около $3,77 млрд, близкому к уровню, наблюдавшемуся до эксплойта 18 апреля, вызвавшего падение на $13 млрд по всему DeFi за 48 часов.
Отслеживание DefiLlama показывает, что восстановление заняло примерно 95 дней с момента шока до 22 июля.
Сбой был вызван скомпрометированной системой проверки, которая позволила злоумышленникам подделать межцепочечное сообщение и выпустить примерно 116 500 непокрытых rsETH, стоимость которых составляла около 292 миллионов долларов, через мультицепочечную инфраструктуру LayerZero KelpDAO.
Aave приняла токен в качестве залога, нападавший взяла кредит под него, и последовавший отток вывел $8,45 млрд из Aave за два дня, охватив рынки кредитования с минимальным или нулевым уровнем экспозиции к rsETH.
Размещение токенизированного фонда в качестве залога на Aave, Morpho или Kamino позволяет использовать токен для обеспечения кредита, пополнения вault или перемещения в рамках межцепочечной стратегии, превращая статичный баланс в оборотный капитал.
Собственное описание Dune представляет это как винт: каждая интеграция делает актив более полезным, больший спрос привлекает капитал, а новый капитал финансирует дальнейшие интеграции. Maple's syrupUSDC и syrupUSDT — хорошие примеры, уже развернутые на Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum и Plasma.
DefiLlama отслеживает примерно 51,9 млрд долларов США общей стоимости токенизированных RWA, и только около 7% из них находится внутри активной цифры DeFi, указанной выше.
Цепочки, лежащие в основе восстановления
Ethereum по-прежнему является опорой восстановившегося рынка, удерживая около 1,98 млрд долларов, или 53% от активного общего объема. Его баланс распределен между syrupUSDC примерно на 415 млн долларов, syrupUSDT около 323 млн долларов, золотым XAUT около 235 млн долларов, reUSD на 157 млн долларов, PRIME на 155 млн долларов, JAAA на 152 млн долларов и USTB на 134 млн долларов.
Примерно 47% активной стоимости сейчас находятся вне ethereum. Даже после исключения необычной позиции Provenance в размере $212 млн в блокчейн-нативном капитале, доля вне ethereum все еще составляет около 42%.
Solana занимает самый разнообразный рынок, не связанный с Ethereum, с активом около $464 млн. Токен перестрахования ONyc составляет $166 млн, токен частного кредита PRIME — $144 млн, syrupUSDC — $79 млн, а также токенизированные акции, такие как SPYx, TSLAx, NVDAx и QQQx, используются в качестве залога через Kamino.
Monad стал новым центром развертывания, удерживая около $337 млн. Почти все средства сосредоточены в трех продуктах: syrupUSDC на $174 млн, VUSD частный кредит на $110 млн и экспозиция дельта-нейтрального фонда aHYPER на $46 млн.
Avalanche демонстрирует, как одиночное институциональное выделение может активировать цепочку: её $261 млн активной стоимости RWA приходится почти исключительно на JAAA — фонд CLO Janus Henderson, размещённый через Grove Finance.
Plasma демонстрирует похожую историю концентрации: около 211 миллионов долларов активны, из которых 206 миллионов долларов приходятся исключительно на syrupUSDT от Maple.
| Chain | Активная TVL RWA | Поделиться / роль | Основные активы | Концентрация считывается |
|---|---|---|---|---|
| ethereum | ~1,98 млрд $ | ~53% от активных в сумме | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | Крупнейшая и наиболее диверсифицированная база |
| Solana | ~$464M | Крупнейший разнообразный рынок, не связанный с Ethereum | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Диверсифицировано по кредитам, перестрахованию и акциям |
| Monad | ~$337 млн | Новый центр развертывания | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Быстро растущий, но концентрированный |
| Avalanche | ~261 млн $ | Кейс институционального распределения | JAAA через Grove Finance | Почти полностью один фонд CLO |
| Плазма | ~211 млн $ | Концентрированное кредитное место | syrupUSDT | Почти полностью один актив Maple |
| Другое / Адаптированная доля по происхождению | Оставшаяся активная TVL | Общий объем не-Ethereum составляет около 47%; ~42% без учета Provenance | Смешанный | Показывает, что восстановление охватывает не только ethereum |
Частный кредит — это крупнейшая активная категория, возглавляемая двумя кредитными токенами Maple, которые удерживают около 1,3 млрд долларов на всех цепочках, где они представлены. JAAA добавляет примерно 412 млн долларов экспозиции по CLO, токен перестрахования ONyc и reUSD от Ethereum вместе несут более 330 млн долларов, а золотой токен XAUT вносит около 235 млн долларов.
Токенизированные казначейские и денежно-рыночные фонды отстают от этого темпа: USTB управляет примерно $137 миллионами активов, а WTGXX — около $67 миллионов.
Dune's апрельский разбор показал, что кредиты составляли только 17% стоимости токенизированных активов на тот момент и приходились примерно на 80% депозитов в DeFi, поскольку активы с более высокой доходностью поддерживают стратегии заимствования и замыкания, которые активы с низкой доходностью не могут так легко повторить.
Рынок может иметь активную общую сумму, заблокированную в размере 3,77 млрд долларов США, и при этом оставаться тонким, концентрированным или трудным для выхода в условиях стрессового события — именно такая характеристика позволила одному скомпрометированному мосту опустошить рынки, не имеющие прямой экспозиции к нему, в апреле.
LayerZero заявила, что её сеть верификации больше не будет выступать в качестве единственного требуемого аттестатора на любом канале, а управление Aave координировало действия с партнерами на рынке для восстановления обеспечения rsETH и покрытия возникшего убыточного долга.
Эти шаги устраняют конкретную уязвимость, которую эксплуатировали в апреле. Остается неясным, учитывают ли остальные восстановленные мосты, обертки и списки обеспечения рынка межсетевой риск с такой же строгостью.
Следующий стресс-тест
В оптимистичном сценарии рынки кредитования продолжают ужесточать требования к залогу, эмитенты RWA распределяют свои вложения по большему числу блокчейнов и типов активов, а активный TVL превышает 4 миллиарда долларов, поскольку кредиты, перестрахование и акционерный залог расширяются одновременно.
| Сценарий | Что произойдет дальше | Диапазон активной TVL RWA | Что это доказывает |
|---|---|---|---|
| Бычий сценарий: композируемость укрепляется | Протоколы ужесточают требования к залогу, эмитенты диверсифицируют развертывания, а кредитный, перестраховочный и акционерный залог расширяются совместно | Выше $4 млрд | Публичные сети становятся прочной финансовой инфраструктурой, а не просто реестрами токенизации |
| Базовый сценарий: восстановление сохраняется, концентрация остается | Активный TVL остается на текущем уровне, но кредиты и несколько крупных развертываний по-прежнему доминируют в использовании | 3,4–4,0 млрд $ | RWA-составляемость выдержала удар, но глубина и диверсификация остаются неполными |
| Медвежий сценарий: переоценка рисков | Еще один сбой в мосте, обертке или списании обеспечения вынуждает сократить лимиты предложения и вывести ликвидность | 2,5–3,2 млрд $ | Капитал по-прежнему хочет RWAs, но не агрессивной децентрализованной совместимости DeFi |
| Сбой из-за стресса | Крупный продукт с обеспечением, обеспеченным RWA, создает просроченную задолженность или нагрузку на выкуп | Меньше $2,5 млрд | Рынок разделяет токенизированные выпуски и пригодные для использования ликвидные обеспечения |
В пессимистичном сценарии еще один сбой моста или подключения залога заставляет протоколы сократить лимиты предложения или заморозить рынки, а активная стоимость RWA снижается до $2,5–3,2 млрд по мере оттока капитала от агрессивных стратегий композиции.
Состав рынка, насколько он распределен, насколько ликвиден и насколько тщательно обеспечен новый объем в 3,77 млрд долларов, определит, сохранится ли устойчивость, проявленная при быстром восстановлении, в следующий раз, когда произойдет сбой моста или списка обеспечения.
Пост Последнее восстановление RWA на $3,8 млрд показывает, насколько быстро DeFi поглотил шок от KelpDAO впервые появился на CryptoSlate.