Платформа децентрализованного кредитования, которая ранее приносила доход в размере 80 миллионов долларов, тихо закрыла свое потребительское приложение, полностью отключив розничных пользователей, поскольку ее овер-те-контр (OTC) кредитный отдел для технологических гигантов теперь имеет кредиты на сумму 260 миллионов долларов. Этот сдвиг, подробно описанный в оригинальном отчете, показывает, как некоторые крипто-ориентированные компании радикально перестраиваются под спрос институциональных клиентов после жестокого медвежьего рынка, уничтожившего розничный энтузиазм.
Расплата на медвежьем рынке
Во время пика предыдущего цикла платформа заработала 80 миллионов долларов от базы пользователей, включая розничных заемщиков и кредиторов. Когда цены на активы рухнули, а активность в цепочке исчезла, эти доходы упали до всего 20 миллионов долларов — снижение на 75%, вынудившее полностью пересмотреть стратегию. Вместо того чтобы ждать восстановления розничного сегмента, команда приняла решение закрыть потребительский интерфейс и переориентировать инфраструктуру кредитования на частный внебиржевой сервис.
Такой жесткий выход из потребительского DeFi — не изолированный случай. Многие протоколы, которые процветали за счет розничных пользователей, гоняющихся за доходностью во время бычьего рынка, теперь испытывают трудности с удержанием ликвидности. Бизнес по овер-те-контру (OTC) кредитованию, уже достигший $260 млн непогашенных займов, теперь является самым быстрорастущим направлением. Руководство ожидает, что к концу года эта цифра достигнет $1 млрд, превратив то, что раньше было второстепенным продуктом, в основной двигатель доходов компании.
OTC-кредитование выходит на первый план
OTC-кредитование позволяет институциональным участникам — хедж-фондам, семейным офисам и теперь крупным технологическим компаниям — брать цифровые активы в долг напрямую, не проходя через автоматизированные кредитные пулы. Привлекательность заключается в индивидуальных сроках, более глубокой ликвидности и отсутствии проскальзывания в цепочке, которое может потрясти публичные рынки. Для DeFi-платформы это также означает меньшие затраты на привлечение пользователей и более стабильный поток комиссий от небольшого числа крупных, надежных контрагентов.
Цель в 1 миллиард долларов амбициозна, но не беспрецедентна с учетом текущего спроса. Медвежий рынок не уничтожил интерес институциональных инвесторов к криптовалютному кредитованию; он переместил его с публичных платформ на частные, переговорные столы. Те же силы, которые способствовали росту токенизации реальных активов выше 20 миллиардов долларов в блокчейне — о чем подробно рассказывается в BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup, — толкают DeFi к более дружественной для институтов архитектуре. Смена стратегии платформы отражает это более широкое перераспределение.
Тем не менее переход от потребительского DeFi к институциональному кредитованию сопряжен с репутационными и регуляторными рисками. Обслуживание крупных технологических компаний зачастую означает ведение более централизованной деятельности с проверками знания контрагента и согласованными правовыми рамками, которые подрывают основы разрешительной финансовой системы. Остается открытым вопрос, будут ли регуляторы классифицировать такие OTC-дески как незарегистрированных брокеров ценных бумаг или переводчиков денег, особенно учитывая активное лоббирование банков против криптовалютного законодательства. Политическая борьба вокруг самого крупного криптовалютного закона в истории США демонстрирует, насколько хрупок законодательный путь.
Более широкий институциональный сдвиг
Действие платформы является микрокосмом структурных изменений в DeFi. Поскольку объемы розничного рынка иссякли, количество пользователей, которое раньше привлекало венчурный капитал, стало обременением, а не активом. Поддержание современного потребительского приложения с круглосуточной поддержкой, фронтенд-комплаенсом и стимулами для ликвидности является дорогостоящим. Напротив, управление компактным OTC-деском для нескольких десятков состоятельных клиентов требует значительно меньших накладных расходов и позволяет получать более высокую маржу.
Даже при сохранении активной разработки на крупных блокчейнах, таких как Ethereum и Solana, как отслеживается BlockchainReporter, характер создания меняется. Все больше команд форкают проверенные коды кредитования для создания белых марок институциональных продуктов, в то время как потребительские dapp испытывают трудности с удержанием депозитов. Неожиданность заключается не в том, что одна платформа отказалась от своего потребительского приложения; а в том, что больше еще этого не сделали.
Что остается неопределенным, так это сможет ли платформа поддерживать свой OTC-рост без брендового эффекта публичного DeFi-приложения. Отношения по кредитованию с технологическими гигантами часто требуют определенного уровня операционной отточенности и юридического соответствия, которых у недавно сменивших направление криптостартапов может не хватать. Достижение 1 миллиарда долларов в виде непогашенных займов станет сильным подтверждением, но разрыв между несколькими индивидуальными сделками и масштабируемым кредитным портфелем значителен.
Рынок будет следить, последуют ли за ним другие имена в сфере DeFi. Медвежий рынок уже отсеял слабых; следующая фаза может вознаградить тех, кто полностью откажется от потребительских амбиций и станет тихой инфраструктурой для компаний, которым просто нужно взять в долг активы эффективно. Для сектора, который когда-то обещал охватить необслуживаемые слои населения, путь к балансам крупных технологических компаний — это показательный поворот.