Редакционная заметка: Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, недавно дал глубокое интервью известному бизнес-подкасту The Diary Of A CEO, в котором поделился своим мнением о пузыре ИИ, 80-летнем цикле и биткойне. В интервью Далио объяснил, почему мы находимся в пузыре ИИ, описал три ключевых признака надвигающегося его разрыва и отметил, что, хотя крупнейшими受益ителями ИИ-революции станут капиталисты, те, кто обладает выдающимся человеческим интеллектом и способен сотрудничать с другими, по-прежнему будут преуспевать в будущем. Odaily Planet Daily представляет ниже основные моменты интервью Далио — наслаждайтесь!
Исторический опыт: как возник пузырь ИИ?
То, что обычно называют пузырем, — это резкий рост цен при отличных финансовых результатах компании, после чего пузырь лопается, оказывая влияние на экономику и рынок, что приводит к великой депрессии, например, пузырь 1929 года или интернет-пузырь 2000 года.
Это происходит, когда появляется революционная новая технология. Во время интернет-пузыря у нас также были удивительные новые технологии, и все ставили на то, что она обязательно добьется успеха, спеша инвестировать, даже беря кредиты, но они игнорировали важность цены, в результате чего цена резко выросла и образовался пузырь.
Сейчас мы также очень воодушевлены ИИ, и мы должны быть очень воодушевлены, потому что он принес революционные изменения, и действительно принес. Поэтому каждый хочет инвестировать в что-то, но все еще игнорирует цену. Это та же самая механика, скрытая в разных циклах.
Во время экономического пузыря люди берут огромные долги ради инвестиций, и вы видите, как многие становятся богатыми, но богатство не равно настоящим деньгам, потому что они не могут потратить это богатство. Когда им приходится продавать свои активы, чтобы получить деньги, их стоимость падает. Таким образом, когда по каким-либо причинам им нужны деньги — например, из-за изменений в налоговой политике, роста процентных ставок или погашения долгов — пузырь начинает лопаться, и рынок падает.
Процесс накопления богатства обратится вспять при лопании пузыря, поскольку, когда они заработали много денег, у них было много активов с высокой стоимостью, которые можно было заложить для получения кредитов, и этот эффект сложного процента продолжался, но при лопании пузыря этот процесс также обратится вспять.
Экономический спад обычно происходит после лопания пузыря, поскольку, когда люди начинают погашать долги и продавать активы, потребительский спрос снижается, а расходы, соответственно, тоже уменьшаются.
Например, в период Великой депрессии в США конец 1920-х годов был временем процветания: впервые электричество появилось в каждом доме, холодильники и освещение стали доступны миллионам, автомобили, самолеты и радиоприемники впервые получили широкое распространение, и все верили, что эти технологические продукты принесут огромный успех в будущем. Однако одновременно, по мере постоянного покупания активов и роста акций, люди все чаще брали кредиты и использовали заемные средства для покупки акций, в результате чего прибыль компаний не могла поддерживать соответствующий уровень цен на акции, что вызвало цепную реакцию и в конечном итоге привело к Великой депрессии.
Я имею в виду, что в этих масштабных тенденциях изменений люди знают очень мало, и любой, кто работает в области ИИ, не может точно спланировать. Они совершенно не знают, сколько дохода будет в будущем, и в итоге возникает только два сценария: либо недостаточные инвестиции, из-за которых их обгоняют конкуренты; либо крупные инвестиции, но при этом невозможно точно контролировать процесс — и когда это происходит, возникают проблемы.
Три основных признака лопнувшего пузыря
На начальном этапе фактором, вызывающим лопание пузыря, часто становится необходимость для людей продавать часть своих активов для получения наличных, что обычно связано с ростом процентных ставок. Возможны также такие меры, как налог на богатство, но в целом речь идет о сжатии ликвидности. На этом этапе, как правило, существует инфляционное давление, и центральные банки各国 решают ужесточить денежно-кредитную политику. В результате, когда процентные ставки растут, доходность облигаций, которую могут получить инвесторы, превышает доходность акций.
Кроме того, объем выпуска акций значительно увеличился. Мы обсуждали, как спрос поднимает цены на акции и как создается богатство, но на рынке также существует предложение: компании могут выпускать акции, и почти нет ничего проще для создания богатства, чем выпуск акций. Сегодня люди могут прямо объявить о создании компании и ее выходе на биржу, а затем сказать аудитории: «Я собираюсь выпустить акции». Именно такое большое предложение акций, а также рост спроса на привлечение капитала со стороны компаний в конечном итоге приведет к разрыву пузыря.
Еще один типичный способ оценить степень пузыря — это проверить, кто является акционером этих компаний: удерживают ли активы твердые инвесторы или же они находятся в руках неустойчивых розничных трейдеров. Однако я хочу подчеркнуть, что пузырь — это не черно-белое явление, а вопрос степени.
Типичные признаки неустойчивых позиций — это массовое приток мелких инвесторов, не обладающих профессиональными знаниями, особенно с использованием маржи: они либо берут кредиты для торговли акциями, либо покупают финансовые продукты с аналогичным эффектом маржи. Например, на рынке сейчас существуют рычажные ETF, отслеживающие фондовый рынок; участие в таких продуктах по сути ничем не отличается от игры в кости.
Все это — основные признаки того, что пузырь вот-вот лопнет. Когда пузырь лопается, на рынке возникает паника, что приводит к массовому выводу активов. С другой стороны, в этот момент все активы становятся дешевыми, и каждый может себе их позволить.
Однако в инвестициях люди всегда стремятся опередить других и покупать на слишком ранних днах, и такое поведение часто лишь усиливает пузыри. Поэтому я хотел бы добавить: будущее полное неопределенности, и инвесторам не следует пытаться «выбирать момент входа» — даже опытным инвесторам крайне сложно точно определить момент разрыва пузыря. Поэтому лучший способ инвестировать в условиях пузыря — это диверсификация.
Диверсификация инвестиций для защиты от обвала пузыря
Обычные люди часто считают наличные депозиты самыми безопасными активами, но в долгосрочной перспективе это худшие инвестиции, поскольку инфляция обесценивает их.
Помимо фондового рынка, инвесторы могут выбирать множество других активов, таких как золото, облигации, недвижимость и биткоин. Их стоимость колеблется по различным причинам, и обычно, когда золото растет, облигации, как правило, падают, а недвижимость обесценивается — эти изменения подчиняются определенным закономерностям.
Поэтому лучшей практикой является создание диверсифицированного инвестиционного портфеля, что не только не снижает доходность, но и уменьшает риски. Диверсификация означает владение каждой инвестицией в определенной пропорции; поскольку волатильность различна, инвесторы должны знать, как сбалансировать их. Мой совет: начните с инвестиций в настоящие активы, а именно в золото.
Золото очень интересно, потому что, когда все активы показывают плохие результаты, золото часто показывает хорошие результаты и является очень эффективным инструментом диверсификации. Золото нельзя взломать с помощью технологий, вы можете его хранить и владеть им — это единственный финансовый актив, который не является чьим-либо обязательством.
Таким образом, для большинства людей, желающих обеспечить наличие у себя «твердой валюты», золото должно составлять от 5% до 15% их инвестиционного портфеля.
Мнение о биткоине
Некоторые инвесторы рассматривают биткоин как «цифровое золото», но я предпочитаю инвестировать в настоящие слитки золота, а не в биткоин.
Биткоин — это всего лишь актив, подобный золоту, и он также относится к деньгам, которые нельзя напечатать, но некоторые технологии могут нанести ему ущерб, например, если появится квантовый компьютер и правительство сможет его отслеживать, то его могут обложить налогами; любой цифровой актив в определенной степени схож с этим.
И когда правительство говорит: «Мне не нужен биткоин», оно имеет право распоряжаться им по своему усмотрению. Кроме того, центральные банки стран не будут активно держать такие активы, поскольку им необходимо обеспечивать конфиденциальность своих операций и полностью контролировать их. Посмотрите, что произошло с Россией: её другие активы были конфискованы или заморожены, но золото — его никто не может тронуть.
Кто больше всего выиграет от революции в ИИ?
В этой революции ИИ лишь крайне небольшое количество людей (менее одного процента от общего населения) владеют передовыми технологиями и могут применять и ускорять их развитие. Все остальные, если вы занимаетесь работой, требующей мышления, подвергаетесь риску замены.
Мы вступаем в мир, где всё может быть автоматизировано. Эволюция человечества началась в аграрную эпоху, когда практически не было настоящих инноваций. Позже люди изобрели машины, которые заменили физический труд человека. Раньше люди работали в полях, как быки, но их заменили тракторы. Затем наступила промышленная эпоха: сначала изобретение печатного станка позволило людям получать знания, после чего последовали множество изобретений и началась первая промышленная революция, когда машины начали заменять человеческий труд на фабриках и т.д.
Таким образом, на мой взгляд, это похоже на то, как сначала машины заменили физические функции человека, затем всё более высокие уровни, а затем начали заменять те аспекты человеческого мышления, которые можно подвергнуть компьютеризации, и эта тенденция продолжает развиваться, постепенно заменяя всё более сложные формы мышления и рассуждения. Эта траектория развития является частью происходящего процесса эволюции.
В конечном итоге выгоду получают капиталисты, которые заменяют рабочих, например, когда люди совершают покупки в магазинах, доходы получают продавцы; однако, если посмотреть на долю, выделяемую работникам, станет ясно, что эта доля снижается, а доля, выделяемая продавцам, растет. Таким образом, мы переживаем этап, когда одна часть населения на вершине создает огромное богатство, а другая часть на дне сталкивается с огромным давлением.
Вот в чем заключается наша проблема. Хотя экономическая ситуация относительно стабильна, сложность поиска работы для выпускников университетов значительно возросла: например, для новых сотрудников раньше требовалось обучение, а сейчас многие задачи можно быстро выполнить с помощью искусственного интеллекта и автоматизации. С развитием робототехники эта ситуация будет только усугубляться, и сегодняшняя стремительная скорость деструктивных изменений обусловлена огромными объемами инвестиций, поступающих в передовые модели ИИ, такие как Anthropic и OpenAI.
В то же время разрыв между бедными и богатыми усиливается из-за капитализма, хотя я люблю капитализм, но реальность такова, что он приводит к огромным различиям в доходах и богатстве. Когда мышление и физические способности работников будут заменены, что тогда останется у человека, чтобы продать?
Однако не стоит быть слишком пессимистом — у людей остаются эмоции и интуиция, которые ИИ не может предоставить. Поэтому, если рассматривать, что именно эти «услуги» собой представляют, например, могут ли роботы обеспечить качественный массаж и спа-процедуры? Что еще остается — люди могут продолжить исследовать. В целом, я считаю, что в обозримом будущем те, кто обладает выдающимися человеческими способностями и умеет сотрудничать с другими, по-прежнему будут демонстрировать отличные результаты.
О большом цикле 80 лет
Ранее я говорил, что смена мирового порядка происходит примерно каждые 80 лет, но это число не абсолютно точное — его цикл имеет средний интервал колебаний, подобно тому, как продолжительность жизни человека индивидуальна для каждого.
Я не буду слишком акцентировать внимание на продолжительности времени, а больше сосредоточусь на текущей ситуации. С точки зрения симптомов или соответствующих индикаторов, где мы сейчас находимся в этом процессе? Где будет следующая важная точка?
The answer is right around this time zone where we currently are.