Источник: 财联社
Сегодня (27 мая) лидер китайского рынка DRAM (динамическая оперативная память с произвольным доступом) — компания CXMT Group Co., Ltd. (далее: «CXMT») успешно прошла рассмотрение Комиссии по листингу на Sci-Tech Innovation Board и вскоре выйдет на рынок капитала.
Как первый проект в рамках «предварительного рассмотрения» на Sci-Tech Innovation Board и крупнейший игрок в сфере твердых технологий с планируемым привлечением 29,5 млрд юаней, Longxin Technology прошла одобрение как раз в десятую годовщину своего основания — это не только веха в развитии самой компании, но и важный шаг к тому, чтобы китайская отрасль чипов памяти преодолела долгосрочную монополию зарубежных компаний и достигла автономии и самодостаточности.
От принятия до одобрения заняло менее пяти месяцев
От принятия заявки на IPO на Sci-Tech Innovation Board до одобрения, компания ChangXin потребовалось менее пяти месяцев.
Как первая компания, подавшая заявку на листинг с использованием механизма предварительного рассмотрения после реформы рынка STAR в июле 2025 года, процесс проверки листинга ChangXin Technology является уникальным и имеет высокий приоритет, что значительно сокращает срок листинга и предотвращает целенаправленную конкуренцию со стороны конкурентов из-за преждевременного раскрытия информации о бизнесе и технологиях.
Из предыдущих нескольких запросов биржи основное внимание уделялось трем ключевым аспектам: циклу отрасли, технологическому разрыву и устойчивости прибыли, что напрямую затрагивает болевые точки отрасли DRAM и ключевые моменты развития компании.
В ответе на запрос ChangXin Technology отметила, что рынок DRAM сильно подвержен колебаниям спроса и предложения и обладает выраженной цикличностью. Кроме того, из-за высокой концентрации предложения на рынке DRAM три компании — Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology — занимают подавляющую долю рынка, их капитальные затраты сосредоточены, а решения о расширении или сокращении производственных мощностей часто принимаются одновременно, что усиливает цикличность отрасли и приводит к значительной волатильности цен на DRAM. Продукция DRAM имеет высокий уровень стандартизации, и компания устанавливает цены на свою продукцию с учетом рыночных цен; колебания рыночных цен напрямую влияют на цену и выручку от продукции компании, что, в свою очередь, влияет на ее прибыль.
Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology прошли многолетний путь развития, обладают технологическим первоначальным преимуществом и преимуществом в стоимости, а также более устойчивы к рискам и рыночным шокам. В то время как CXMT начала свое развитие позже и все еще находится на этапе строительства мощностей и их наращивания. Обычно вывод новых производственных линий на проектную мощность занимает несколько кварталов, а запуск новых заводов по производству полупроводниковых пластин — от капитальных вложений до выхода на полную мощность — требует нескольких лет. В результате на текущем этапе компания все еще отстает от ведущих международных производителей по объему выручки, производственным мощностям и структуре продукции. Это приводит к относительно более высоким производственным затратам, а также к более высокому риску отрицательной маржи при увеличении конкуренции и падении цен на продукцию, а также к большему росту потерь от обесценения запасов по сравнению с ведущими производителями.
В 2024 году доли рынка DRAM в мире составили: Samsung Electronics — 40,35%, SK Hynix — 33,19%, Micron Technology — 20,73%. Доля компании на мировом рынке занимает четвертое место, а в Китае — первое.
Биржа все еще проводит опрос, уделяя особое внимание технологическому разрыву между ChangXin Technology и вышеупомянутыми зарубежными лидерами, а также прогрессу в импортозамещении отрасли.
Чаньсинь Технолоджиз достиг массового производства DDR5/LPDDR5X, заполнив пробел в области универсального DRAM в Китае, но все еще отстает от Samsung и SK Hynix в области HBM (высокоскоростная память).
Чаньсинь Технолоджис заявила, что после многих лет развития компания стала крупнейшим в Китае предприятием с самыми передовыми технологиями и наиболее полным охватом, интегрирующим исследования, разработку и производство DRAM. Компания сформировала две основные линейки продуктов: DDR и LPDDR, и каждая из них предлагает самые передовые на сегодняшний день продукты DDR5, LPDDR5/5X, которые широко применяются в таких секторах, как серверы, мобильные устройства, персональные компьютеры и интеллектуальные автомобили. Производительность основных продуктов компании достигла международного уровня и обладает сильной конкурентоспособностью.
Со второй половины 2025 года взрывной рост вычислительных мощностей ИИ привел к резкому росту цен на хранилища, и ChangXin Technology впервые достигла годового перехода от убытков к прибыли. За весь 2025 год чистая прибыль компании, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 1,875 млрд юаней; к первому кварталу 2026 года чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, достигла 24,762 млрд юаней, что составляет более 275 млн юаней в день.
В запросе от Шанхайской фондовой биржи требуется раскрыть информацию о будущих перспективах прибыльности Чаньсинь, а также о факторах неопределенности, связанных с ее дальнейшим развитием.
Чаньсинь Технолоджиз отметила, что DRAM, являясь ключевым узлом систем вычислительной мощности для искусственного интеллекта, в условиях быстрого развития ИИ испытывает стремительный рост инвестиций в соответствующую инфраструктуру, что привело к взрывному росту рыночного спроса на DRAM и стало одной из основных причин роста доходов компании с второй половины 2025 года.
Однако результаты компаний DRAM-отрасли легко колеблются под влиянием цикличности. Такие компании, как Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology, начали свою деятельность относительно рано и за годы развития накопили значительные преимущества в масштабе, продуктах и технологиях, что дало им определенную устойчивость к рискам циклических колебаний отрасли.
Однако Цзиньсинь Технолоджиз также отметила, что с постоянным увеличением производственных мощностей компания быстро сокращает разрыв с тремя ведущими международными производителями, ее конкурентоспособность постоянно растет, а с быстрым ростом объемов продаж продукции она приобрела значительную устойчивость к циклическим колебаниям. Поэтому на фоне текущего позитивного рыночного ожидания прогноз компании о достижении прибыли в 2026 или 2027 году является обоснованным и осторожным.
Список акционеров впечатляет, множество китайских компаний на рынке A могут извлечь выгоду
Из-за высоких первоначальных затрат на производство и исследования и разработки в модели IDM, компания CXMT прошла через несколько раундов финансирования и в итоге сформировала крупную и разнообразную группу акционеров.
У компании ChangXin Technology нет контролирующего акционера или фактического владельца. Первым крупнейшим акционером ChangXin Technology является Хэфэй Цинхуи Цзидьань Управление партнерством (ограниченное партнерство), которое напрямую владеет 21,67% акций компании.
В списке акционеров ChangXin Memory Technologies входят государственные инвесторы, такие как Фонд второго этапа государственных инвестиций в интегральные схемы (Большой фонд-2), Аньхойская инвестиционная группа и Фонд государственного управления.
Также с ним тесно связаны отраслевые капиталисты, такие как GigaDevice, а в списке акционеров появились такие интернет- и потребительские электронные гиганты, как Midea Capital, Xiaomi, Alibaba и Tencent.
Кроме того, ранними инвесторами ChangXin Technology являются такие известные рыночные инвестиционные компании, как China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund и Huafu Jiaye.
Накануне выхода Чаньсинь Технолоджис на биржу, поскольку несколько фондов, принадлежащих публичным компаниям, ранее вкладывали средства в Чаньсинь, на рынке сформировался сектор, связанный с Чаньсинь Технолоджис. Каждое обновление информации о прогрессе компании на пути к листингу — от подачи документов на консультацию до рассмотрения — вызывает высокий интерес рынка.
В последнем проспекте эмиссии компании Changxin Technology пять брокерских компаний — China Merchants Securities, Huaxian Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities и CICC — появились как инвесторы, вложившие средства через свои дочерние компании или участвующие фонды. Учитывая, что капитализация Changxin Technology после выхода на биржу может сразу достигнуть триллиона юаней, бухгалтерская стоимость акций этих брокерских компаний, как ожидается, значительно увеличит их чистую прибыль. Благодаря продвижению процесса IPO Changxin Technology, акции брокерских компаний также привлекают внимание рынка и потоки капитала.
Кроме того, с начала этого года ряд публичных компаний раскрыли связь с инвестициями в ChangXin Technologies через платформы взаимодействия с инвесторами и другие каналы.
Помимо GigaDevice, несколько компаний, торгующихся на A-рынке, таких как Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei Urban Construction, Hebai Group и Zhongshan Public Utilities, ранее сообщили, что через свои частные фонды приобрели долю в ChangXin Technology.
Согласно заявлению, опубликованному GigaDevice в 2024 году, после увеличения капитала за счет собственных средств в размере 1,5 млрд юаней в финансировании CXMT, компания владеет примерно 1,88% акций. Zhengfan Technology ранее, в июле 2025 года, заявила на интерактивной платформе, что осуществила ранние инвестиции в CXMT Storage. Zhengfan Technology является долгосрочным партнером и важным поставщиком CXMT Storage и сотрудничает с заводами CXMT в Хэфэй, Пекине и Шанхае. Также в октябре 2025 года на интерактивной платформе Shangfeng Cement сообщила, что компания инвестировала 200 млн юаней в CXMT через частный инвестиционный фонд Shanghai Junzhi Pu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), косвенно владея примерно 0,15% акций.
Жу Имин: жесткий путь создания чипов и прорыва
В волне, когда отечественные DRAM-чипы преодолели «узкое место» и вышли на рынок, Чжу Имин — незаменимая ключевая фигура. Он основал GigaDevice, став первой в Китае компанией по разработке хранилищ данных; и создал CXMT, разрушив монополию Samsung, SK Hynix и Micron, длившуюся почти четыре десятилетия, и став четвертым по величине производителем памяти в мире.
В 1972 году Чжу Имин родился в обычной семье в Фунине, Цзяньсу, в бедной обстановке, но с выдающимися способностями. В 17 лет он поступил на физический факультет Циньхуа University, заняв второе место по результатам вступительных экзаменов в округе, и за пять лет получил степени бакалавра и магистра, продемонстрировав технический талант.
В 1997 году Чжу Имин отправился в США для дальнейшего обучения, поступил в Стоуни-Брукский кампус Государственного университета Нью-Йорка на магистратуру по электронной инженерии. После окончания университета он последовательно работал в компаниях ipolicy Networks Inc. и Monolithic System Technologies Inc., продвигаясь от старшего инженера до руководителя проектов, получая годовой доход в миллион долларов и осев в Калифорнии. Однако комфортная жизнь никогда не затмила его первоначальные стремления. Много лет, изучая отрасль и накапливая опыт, он лично наблюдал, как производство хранилищ перемещалось из США в Японию, Корею и Тайвань, и глубоко осознавал «узкое место» Китая — ежегодный импорт чипов хранения на сотни миллиардов юаней. Он твердо понимал, что Китай не может быть «без чипов»: «без чипов — нет души». Если не овладеть ключевыми технологиями, процветание страны будет построено на песке.
В 2004 году, накопив богатый опыт, Чжу Имин решил вернуться в Китай и основать собственный бизнес, начав путь создания чипов.
Чжу Имин часто говорит о промышленности хранения данных следующее: если сравнить компьютер с короной, то ЦП — это жемчужина на короне, а память — это основание короны, и, естественно, основание должно быть украшено большим количеством золота и драгоценных камней. Рынок памяти является самым большим в полупроводниковой отрасли, и при появлении любой новой технологии первым продуктом, который создают, всегда является память. По мере того как полупроводниковая технология переходит в эпоху глубокого субмикронного производства, доля различных типов памяти в интегральных схемах постепенно увеличивается, и тот, кто возглавит технологию памяти, сможет доминировать во всей отрасли интегральных схем.
В 2005 году в сыром помещении научно-технического парка Циньхуа в Пекине Чжу Имин основал предшественника GigaDevice — «Xinji Jiayi» — с стартовым капиталом всего 920 000 долларов США, что стало настоящим «адским началом» для стартапа. В стратегическом плане Чжу Имин избежал конкуренции в сегменте DRAM, где доминировали крупные компании, и выбрал относительно нишевую область NOR Flash-памяти. До 2016 года GigaDevice вышла на основную площадку Шанхайской фондовой биржи, став первой китайской компанией в области хранения данных. Сегодня GigaDevice стала вторым по величине в мире поставщиком NOR Flash и ведущим китайским производителем MCU-чипов, ее рыночная капитализация достигла 360 миллиардов юаней.
После достижения успеха и признания в глазах общества, Чжу Имин решительно повернул в другую сторону и выбрал сотрудничество с правительством города Хэфэй, чтобы в мае 2016 года основать ChangXin Memory Technologies с целью завоевать сегмент DRAM, находящийся под монополией зарубежных компаний, с общим объемом инвестиций в проект более 50 миллиардов юаней.
В июле 2018 года Чжу Имин ушел с должности генерального директора GigaDevice и полностью посвятил себя роли председателя и генерального директора CXMT, дав «военную клятву»: до тех пор, пока CXMT не станет прибыльной, он не будет получать ни единого yuan зарплаты или премии. В течение восьми лет, до первого годового прибыльного результата CXMT в 2025 году, компания продолжала нести убытки и подвергалась сомнениям со стороны внешнего мира, что «Китай не способен производить DRAM», но Чжу Имин упорно продолжал работать.
В мае 2026 года, незадолго до выхода Changxin на научно-техническую платформу, Чжу Имин объявил о самом масштабном в истории A-рынка индивидуальном стимулировании акционеров.
Обновленное проспектное заявление ChangXin Technology показывает, что Чжу Имин добровольно обязался распределить 50% своих долей в партнерстве по управлению Хэфэй Цзиньсянь Сыть-Сын (ограниченное партнерство), что составляет примерно 768 миллионов акций, среди текущих сотрудников ChangXin Technology и ее консолидированных дочерних предприятий в течение 10 календарных лет после истечения 36 месяцев с момента выхода ChangXin Technology на биржу, в целях стимулирования сотрудников.
Стоит отметить, что поощряемые лица не включают самого Чжу Имина.
С учетом консервативной оценки рыночной капитализации в 2 триллиона юаней, стимулирующая капитализация может превысить 20 миллиардов юаней и установить рекорд для индивидуальных акционерных стимулов на рынке A.
В то же время Чжу Имин также обязался установить длительный период блокировки акций: в течение первых десяти лет после выхода ChangXin Technology на биржу он не будет передавать свои акции, а в течение следующих десяти лет после истечения десятилетнего срока будет сокращать не более 20% оставшихся заблокированных акций на конец предыдущего года. Такой длительный период блокировки акций редок в истории китайского рынка A-акций.
Инвесторы, знакомые с ChangXin Memory Technologies, сообщили журналистам «ДAILY SCIENCE AND TECHNOLOGY STAR», что развитие китайских запоминающих устройств высокого класса перешло в ключевую фазу от прорыва к масштабированию, и перспективы чрезвычайно широки. Компании китайского производства, такие как ChangXin Memory Technologies, уже перешли от роли последователей к роли равных участников, а в будущем — к роли лидеров.
На техническом уровне国产DRAM уже достигла соответствия международным стандартам, например, за счет внедрения чипов DDR5 памяти, уже серийно производимых в Китае, в основные цепочки поставок серверов. На промышленном уровне Китай достиг полной независимости по всей цепочке — от носителей данных и чипов до систем, а также постоянно усиливает координацию в цепочке поставок и способность к автономному контролю. На рыночном уровне сильный и устойчивый спрос на высокотехнологичные продукты хранения данных, такие как HBM и DDR5, формируется благодаря развитию ИИ-вычислительных мощностей, строительству центров обработки данных и распространению интеллектуальных терминалов.