Ликвидация в DeFi традиционно ощущалась как шаг на люк. Curve Finance решила, что это проблема дизайна, достойная решения, и её ответ, называемый LLAMMA, относится к ликвидации не как к обрыву, а скорее как к плавному склону.
Алгоритм Lending-Liquidating AMM, запущенный в 2023 году в рамках системы стейблкоина crvUSD от Curve, вводит то, что протокол называет «мягкой ликвидацией». Вместо немедленного списания залога заемщика при падении цены ниже установленного уровня LLAMMA распределяет этот залог по нескольким ценовым диапазонам и постепенно конвертирует его в crvUSD по мере движения рынка против заемщика. Если цены восстанавливаются, процесс обратим. Жесткая ликвидация вступает в силу только тогда, когда состояние кредита падает до 0%.
Как на самом деле работает система ценовых коридоров
Когда заемщик берет кредит, его залог распределяется по набору ценовых диапазонов. По умолчанию используется 10 диапазонов, но пользователи могут настроить от 4 до 50 в зависимости от требуемой точности управления рисками.
Мягкая ликвидация начинается только тогда, когда цена от оракула попадает в заданный заемщиком диапазон. В этот момент система начинает постепенно конвертировать залог в crvUSD. Если рынок восстанавливается, конвертация отменяется, и залог возвращается в исходную форму.
В симуляциях типичные потери во время мягкой ликвидации составляют менее 0,1% в день. Сравните это с традиционными системами жесткой ликвидации на платформах, таких как Aave или Compound, где заемщик может потерять всю свою позицию в одной транзакции после превышения порога.
Заемщики также сохраняют значимую автономию на протяжении всего процесса. Пока состояние их кредита остается выше 0%, они могут выбрать частичное погашение, полное погашение или самостоятельную ликвидацию.
Проверено в условиях стресса CRV в июне 2024 года
LLAMMA прошел настоящий стресс-тест в июне 2024 года во время рыночного события, связанного с волатильностью токена CRV. Во время этого эпизода механизм мягкой ликвидации позволил проводить внебиржевые закрытия позиций, вместо того чтобы принудительно запускать цепочки ликвидаций в блокчейне. В результате давление ликвидации в блокчейне было заметно ниже, что помогло предотвратить распространение кризиса, которое исторически затрагивало протоколы децентрализованного кредитования во время резких просадок.
LlamaLend V2 расширяет модель
LlamaLend V2, который постепенно запускается в 2026 году, расширяет типы обеспечения, принимаемые системой, сохраняя при этом основной механизм LLAMMA. Обновление добавило поддержку LP-токенов и активов с доходностью, расширив круг позиций, которые заемщики могут использовать в качестве обеспечения.
После запуска V2 LlamaLend продемонстрировала значительный рост заимствований в августе 2026 года, что свидетельствует о том, что расширенные варианты залога в сочетании с моделью мягкой ликвидации нашли отклик у пользователей, ищущих более сложные инструменты управления рисками.
Последствия для более широкого рынка децентрализованных кредитов
Модель мягкой ликвидации также меняет расчеты для институциональных и крупных участников DeFi. Одним из постоянных барьеров для институционального принятия кредитования в цепочке была бинарная природа риска ликвидации. Подход LLAMMA структурно ближе к тому, чего ожидают участники традиционных финансов от постепенных механизмов вызова маржи.
Тем не менее, система не является свободной от рисков. Собственная документация Curve подчеркивает, что постоянный мониторинг остается важным, особенно на волатильных рынках. Заемщики, игнорирующие свои позиции во время продолжительных просадок, все еще могут достичь 0% здоровья кредита и столкнуться с жесткой ликвидацией.