Автор:Мэтт ХоганГлавный информационный директор Bitwise
Перевод: Hu Tao, ChainCatcher
С января 2025 года мы оказались в криптовалютной зиме. Скорее всего, мы ближе к её завершению, чем к началу.
Мы находимся в полном криптовалютном зимнем периоде.
Криптотвиттер только недавно начал осознавать это, но это не подлежит сомнению. Биткойн упал на 39% с исторического максимума октября 2025 года, эфир — на 53%, а многие другие криптоактивы упали еще больше.
Это не "бычий откат" или "небольшое падение". Это полномасштабная криптовалютная зима, подобная той, что переживает главный герой Леонардо Ди Каприо в фильме "Дикая охота" 2022 года. Причинами являются чрезмерная маржинальность и массовое закрытие позиций опытными игроками.
Признание и принятие этого обстоятельства приносит облегчение.
Почему цены на криптовалюту продолжают падать, несмотря на позитивные новости в таких областях, как популярность криптовалют, регулирование и другие? Потому что мы находимся в самом низу зимы криптовалют.
Почему новый председатель ФРС является сторонником биткойна, но индекс страха и жадности криптовалюты приближается к историческому максимуму? Потому что мы находимся в зиму криптовалют.
Инвесторы, пережившие предыдущие зимние периоды спада (независимо от того, 2018 или 2022 год), должны помнить, что в самые глубокие периоды зимы хорошие новости не имели никакого значения. Активное найм персонала на Уолл-стрит или увеличение инвестиций Morgan Stanley в криптовалюту не приведут к восстановлению рынка криптовалют. Эти факторы могут быть важными в долгосрочной перспективе, но сейчас еще не время. Конец зимнего периода в криптовалюте не будет волнующим, а, скорее, утомительным.
Так, когда закончится суровая зима?
Хорошая новость в том, что мы ближе к завершению, чем вы думаете.
История криптовалютной зимы
Холодный период криптовалют обычно длится около 13 месяцев. Например, биткойн достиг пика в декабре 2017 года, а дно пришло в декабре 2018 года. Он снова достиг пика в октябре 2021 года и достиг дна в ноябре 2022 года.
По этим меркам, мы вскоре столкнемся с трудным периодом. В конце концов, пик биткойна пришелся на октябрь 2025 года. Нам придется ждать до ноября следующего года, чтобы снова войти на рынок?
Я так не думаю.
Чем больше времени я трачу на анализ текущей «зимы», тем больше осознаю, что она на самом деле началась ещё в январе 2025 года. Мы не замечаем этого только потому, что денежные потоки ETF и компаний цифровых активов (DAT) скрывают истину.
Потоки средств ETF и DAT скрывают холодную зиму 2025 года
Внимательно изучите график, отображающий состав индекса Bitwise 10 крупнейших по капитализации криптовалют с 1 января 2025 года.
Активы четко делятся на три группы. Активы первой группы (BTC, ETH, XRP) показали довольно неплохую динамику, упав на 10,3%–19,9%. Активы второй группы (SOL, LTC, LINK) пережили стандартный медвежий рынок, упав на 36,9%–46,2%. Но активы третьей группы (ADA, AVAX, SUI, DOT) получили серьезный урон, упав на 61,9%–74,7%.
Фундаментальное различие между этими тремя группами активов заключается в том, могут ли институциональные инвесторы инвестировать в них. Активы первой группы получают сильную поддержку со стороны ETF/ETN в течение всего года (или, в случае с XRP, получают выгоду от выигрыша в судебном процессе против Комиссии по ценным бумагам и биржам США); ETF для активов второй группы, вероятно, будут одобрены в 2025 году¹; активы третьей группы никогда не получали такой поддержки.
Посмотрите, что случилось с активами третьей группы, которые опирались исключительно на каналы, привитые к криптовалюте!
Первая группа активов получила беспрецедентный объем поддержки со стороны институциональных инвесторов. Например, в период времени, показанный на графике, ETF и DAT купили 744 417 биткойнов, что составляет около 75 млрд долларов США. Представьте, насколько упал бы биткойн без этой поддержки в размере 75 млрд долларов? Я оцениваю, что на 60%.
С января 2025 года розничный криптовалютный рынок находится в суровой зиме. Институциональные инвесторы скрыли этот факт лишь на время.
Перед восходом солнца всегда особенно темно
Важно помнить, что в сфере криптовалют действительно много хороших новостей. Регуляторные достижения реальны. Принятие институциональными инвесторами реальны. Стейблкоины и токенизация реальны. Принятие со стороны Уолл-стрит также реальны.
Хорошие новости часто игнорируются в неблагоприятные периоды, но они не исчезают. Они накапливаются в виде потенциальной энергии. Когда тучи рассеются, а настроение рынка вернется к норме, эта накопленная энергия вернется с новой силой.
Что может разогнать тучи? Бурный экономический рост может вызвать волну радикального повышения рисков, позитивный сюрприз от закона Clarity Act, признаки признания биткойна государствами или просто прошедшее время.
Как человек, переживший несколько криптовалютных зим, я могу сказать вам, что ощущения в конце этих зим были похожи на то, что мы испытываем сейчас: отчаяние, разочарование и уныние. Но текущая рыночная коррекция не изменила фундаментальных характеристик криптовалют.
Я думаю, что вскоре мы увидим сильный рост. В конце концов, с января 2025 года до настоящего момента было похоже на зиму, весна обязательно скоро наступит.