Когда все венчурные капиталисты в комнате соглашаются с одной и той же стратегией, она перестаёт быть стратегией. Она превращается в групповой проект, где никто не хочет браться за сложную тему.
Таков аргумент Варуна Датты, изложенный в колонке CoinDesk, анализирующей текущее состояние венчурного капитала в криптовалюте, и цифры подтверждают его. Согласно данным Galaxy Research, сделки на поздних этапах поглотили 57% венчурного капитала, вложенного в криптовалюту в Q1 2026. Предсидовые транзакции — ставки на непроверенных основателей с большими идеями — составили всего 19%. Индустрия, которая когда-то гордилась финансированием неприметных элементов новой финансовой системы, теперь в основном выписывает чеки компаниям, которые уже имеют доход.
Засуха в привлечении средств говорит сама за себя
Поток новых криптоориентированных фондов замедлился до едва заметного течения. Согласно данным Galaxy Research, только восемь новых фондов привлекли в совокупности 1,1 млрд долларов в первом квартале 2026 года. Это самый низкий показатель с третьего квартала 2020 года, когда лето DeFi только начиналось, а большинство институциональных инвесторов по-прежнему воспринимали криптовалюты как нечто экзотическое.
Отток от раннего этапа финансирования не происходит в вакууме. Это часть более широкого тренда «бегства к качеству», который Датта выявляет по всей отрасли. Венчурные капиталисты склоняются к секторам с проверенными источниками дохода: платежам, стейблкоинам и другим категориям, где бизнес-модель уже понятна.
ИИ отбирает у криптовалюты деньги на привлечение средств
Искусственный интеллект привлек 61% всего глобального венчурного капитала в 2025 году, создав гравитационное притяжение, искажающее решения о распределении капитала во всех секторах. Для ограниченных партнеров, выбирающих, куда инвестировать капитал, ИИ предлагает то, чего пока не предлагает криптовалюта: четкую нарративную основу для ближайших достижений в производительности, не требующую объяснения, что такое рулап.
Точка зрения Датты заключается в том, что отрасль облекает конформизм в язык строгости. Фраза «мы инвестируем только в компании с соответствием продукта рынку» звучит дисциплинированно, пока вы не осознаете, что это означает, что вы пропустили бы каждое определяющее криптовалютное инвестирование последнего десятилетия. Сети второго уровня не имели соответствия продукта рынку, когда ранние инвесторы писали свои первые чеки. DeFi-протоколы были академическими любопытствами, прежде чем превратились в экосистемы стоимостью в миллиарды долларов.
Сколько на самом деле стоят сделки по консенсусу
Когда каждый фонд преследует одни и те же возможности на поздних этапах, оценки таких сделок растут. Доходность сжимается. А ранние стартапы, которые могли бы принести значительную прибыль, остаются без финансирования или привлекают средства у меньших, менее связанных инвесторов, которые не могут предоставить ту же операционную поддержку.
Столбец Датты косвенно аргументирует в пользу контркультурной позиции. Венчурные капиталисты, готовые финансировать непривлекательную, но необходимую инфраструктуру — такую как новые механизмы консенсуса, инфраструктура конфиденциальности или децентрализованные системы идентификации — получат выгоду именно потому, что рынок очистился.
Рассказ о зрелости, который многие криптовалютные венчурные инвесторы сами себе повторяют, не совсем неверен. Отрасли действительно нужны более тщательная проверка, более устойчивые бизнес-модели и меньше спекулятивной пены. Но зрелость и осторожность — это разные вещи. Одна требует суждения, другая — просто смотреть, что делает фонд рядом, и копировать его домашнее задание.