Сосредоточение капитала в расширяющейся криптовалютной вселенной
Автор оригинала: Tanay Ved, coinmetrics
Перевод оригинального текста: Луффи, Foresight News
В сжатом виде
Криптовалютный инвестиционный ландшафт продолжает расширяться, но выбор активов для капиталовложений становится все более ограниченным: доминирование биткойна на рынке растет, а рост стейблкоинов и производных активов в блокчейне все больше сокращает пространство для мем-коинов. Рынок мем-коинов сокращается, а эффект концентрации в верхней части рынка значительно усиливается: в настоящее время десять крупнейших мем-коинов составляют около 82% от общей капитализации сегмента, что значительно выше 70% пяти лет назад. С 2023 года крупные криптовалюты значительно превзошли по эффективности мидкапы и смартины; после колебаний на рынке потоки капитала еще больше усилили предпочтение инвесторов к активам с высокой ликвидностью и зрелым лидерам.
Карта инвестиций в криптовалюту продолжает расширяться. Каждый год на рынок выходят сотни новых токенов, растет количество акций, связанных с цифровыми активами, а токенизационная технология постепенно выводит традиционные активы, такие как акции и товары, на блокчейн. В то же время, когда варианты инвестиций становятся все более разнообразными, капитал рынка становится все более требовательным.
Рыночная капитализация биткойна вернулась к уровню около 65%, что является самым высоким показателем с начала 2021 года. В то же время, рыночная капитализация стейблкоинов и токенов блокчейн-девайсов (например, обертывающие токены, токены стейкинга, токены мостов между блокчейнами и т.д.) составляет почти 12,5% от общей рыночной капитализации крипторынка. Таким образом, альткоины сталкиваются с двойным давлением, поскольку их совокупная доля рынка сокращается, несмотря на рост количества токенов.
В этом выпуске отчета «Состояние цифрового рынка» мы рассмотрим, переживает ли крипторынок структурные изменения, направленные на концентрацию капитала. Мы проанализируем тенденции доминирования и доходности активов в разных сегментах рынка и различных нишах, чтобы выяснить, концентрируется ли капитал в меньшем количестве более крупных и зрелых токенов, или же инвестиционные возможности все еще распределены широко.
Эволюция доли капитализации
Сначала мы проводим анализ, исходя из доли рыночной капитализации. Доля рыночной капитализации биткойна (то есть отношение рыночной капитализации биткойна к общей рыночной капитализации крипторынка) достигла 65% в 2025 году, что стало новым максимумом с 2021 года. Стоит отметить, что этот рост не является краткосрочным всплеском, а представляет собой долгосрочную устойчивую тенденцию, наблюдаемую с тех пор, как в 2022 году был достигнут минимум.
Запуск биткойн-ETF на спот-рынке способствовал углублению институционализации, привлек более 150 млрд долларов США долгосрочных капиталовложений, что дополнительно способствовало росту доли капитализации биткойна. Эта тенденция укрепила позицию биткойна как «облигации-убежища» на крипторынке, а также сделала его высоколиквидным и регулируемым входом для традиционных институциональных инвесторов в крипторынок. В отличие от предыдущих волн биржевого роста, когда «сезон альткоинов» быстро снижал долю капитализации биткойна, на этот раз доминирование биткойна более устойчиво.
Доля биткойна, источник данных: Coin Metrics
Структура других активов криптовалютного рынка также претерпевает изменения. В настоящее время, капитализация стейблкоинов превышает 300 миллиардов долларов, а доля цепочки производных продуктов в общей капитализации рынка продолжает расти. Эти токены выполняют разные функции в экосистеме криптовалют: стейблкоины являются основным средством обмена на рынке, а производные продукты цепочки обеспечивают инвесторам право на получение дохода от базовых активов или создают каналы для получения дохода.
Распределение доли доминирования криптовалютного рынка, источник данных: Coin Metrics
Под влиянием этих факторов рынок криптовалют второго эшелона сталкивается с дилеммой. Круг доступных для инвестирования активов сужается, а эффект концентрации в верхней части становится все более выраженным: рыночная стоимость продолжает концентрироваться в активах с более высокой ликвидностью и более зрелым развитием, которые, как правило, имеют четкие сценарии применения, определенные пути регулирования и могут в полной мере воспользоваться волной развития стейблкоинов, децентрализованных финансовых услуг (DeFi) и токенизации активов.
В отличие от предыдущих циклов рынка, на этот раз капитал перетекает с основных криптовалют к майнтам гораздо медленнее, а ETF и различные инструменты институциональных инвестиций удерживают ликвидность рынка в крупных активах. Однако по мере внедрения общих стандартов выхода на биржу, запуска ETF, ориентированных на майнты и многоактивные ETF, которые расширяют инвестиционные возможности для крупных майнтов, а также продвижения законодательства, связанного с рыночной структурой, эта рыночная ситуация может измениться.
Тенденция монополизации «гигантами» в сегменте клоудкоинов
Даже внутри сегмента клоун-коинов тенденция к концентрации капитала усиливается. В настоящее время десять крупнейших клоун-коинов (без учета биткойна) составляют около 82% от общей капитализации сегмента, что значительно превышает 64% в предыдущий, 2021 год, бурный рост. В предыдущий бурный рост множество мелких клоун-коинов, которые временно создавали ценность, постепенно исчезли с рынка, уступив место более выраженной концентрации в сегменте. При этом продолжительность жизненного цикла различных краткосрочных рыночных историй сокращается, что затрудняет поддержание устойчивого роста стоимости активов.
Доля первых 10 криптовалют по рыночной капитализации, источник данных: Coin Metrics
Мы также можем наблюдать эту тенденцию централизации по количеству токенов, превышающих определенные пороги рыночной капитализации. Несмотря на то, что общий объем рыночной капитализации криптовалют неоднократно устанавливал новые рекорды, количество альткоинов с рыночной капитализацией более 1 млрд. долларов США сократилось с около 105 в 2021 году до около 58 на сегодняшний день. Это означает, что даже при увеличении общего объема активов на рынке количество альткоинов, обладающих «инвестиционной привлекательностью», продолжает сокращаться. Хотя это не означает, что сегмент альткоинов пойдет на спад, внимание капитала рынка, возможно, будет дополнительно концентрироваться на активах с более сильной фундаментальной базой и более высокой устойчивостью к риску.
Количество криптовалют-山寨币 с рыночной капитализацией более 1 млрд. долларов США, источник данных: Coin Metrics
Таблица ниже суммирует годовые характеристики эволюции вышеуказанных рыночных тенденций. Некоторые показатели все еще демонстрируют циклические особенности, например, доминирование биткойна на рынке падает в бычьих рынках и растет в медвежьих, но доля рынка топ-10 криптовалют показывает другой тренд: с 2020 по 2024 год, независимо от рыночных условий, этот показатель оставался стабильным на уровне 69-73%, а в 2025 году резко вырос до 82%. Это изменение указывает на структурный сдвиг в сторону зрелых ведущих активов, а не просто краткосрочное поведение «погони за качественными активами».
Источник данных: Coin Metrics
Деньги текут к основным монетам
Эта тенденция к концентрации капитала также отражается в динамике доходности активов. С 2023 года монеты среднего капитализации (10–100 млрд долларов США) и особенно монеты с низкой капитализацией (менее 10 млрд долларов США) превосходили крупнокапитализированные монеты (более 100 млрд долларов США) в двух фазах 2024 года — как в начале, так и в конце года. Однако в 2025 году эта тенденция резко изменилась, что обусловлено быстрым угасанием рыночного энтузиазма относительно мем-монет и других краткосрочных повествований.
При равномерном взвешивании с января 2023 года совокупная доходность крупных криптовалют составила около 365%, в то время как доходность средних и мелких криптовалют составила около 70% и 55% соответственно, большая часть предыдущих приростов была сведена к минимуму. Это явление дифференциации доходности полностью подтверждает, что доходность рынка все больше склоняется к развитым и ликвидным активам, а рост мелких токенов не может повторить устойчивость предыдущих циклов.
Рыночные показатели токенов различного капитализационного размера, источник данных: Coin Metrics
10 октября 2025 года на рынке произошло массовое списание позиций из-за высокой левереджности и истощения ликвидности. Это событие может дополнительно усилить тенденцию перетока капитала в защитные активы, при этом инвесторы будут всё больше отдавать предпочтение активам с высокой ликвидностью, а не мелким активам с гораздо более высокой волатильностью.
Вывод
Согласно различным данным, крипторынок находится на стадии изменений, постепенного созревания и интеграции. Несмотря на то, что количество активов крипторынка продолжает расти, и традиционные активы, которые он несет в качестве инфраструктуры, становятся все более разнообразными, общий объем ликвидности рынка остается ограниченным. В то же время, в инвестиционных портфелях с несколькими активами, криптоактивы все еще конкурируют за пространство с популярными инвестиционными направлениями акций и традиционными активами, такими как золото.
В настоящее время капитал продолжает концентрироваться в крупные криптовалюты, а также в инфраструктуру, поддерживающую развитие стейблкоинов, токенизированных активов и децентрализованных финансовых услуг. Важность ликвидности и масштаба еще больше возросла, а барьер для привлечения долгосрочных инвестиций в мелкие криптовалюты значительно повысился.
Конечно, если структурные правила рынка станут еще более четкими, популярность клоун-коинов и ETF с несколькими активами будет расти, а также улучшится ликвидность рынка, то, возможно, появится новый сезон клоун-коинов. Однако можно предвидеть, что на этот раз выгодоприобретатели клоун-коинов будут более сосредоточены, а капитал будет выбирать цели более тщательно, чем в любые предыдущие циклы.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в Lulumi BlockBeats
Добро пожаловать в официальное сообщество Lulin BlockBeats:
Telegram-канал с обновлениями:https://t.me/theblockbeats
Telegram-чат:https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia